投资要点：

1、转向业务稳健增长，新能源业务有望快速放量

2、拓展北美市场，莱昂嵘泰先发优势明显

3、一体压铸产业趋势明确，公司积极布局推进

4、盈利预测

嵘泰股份(605133)

一、转向业务稳健增长，新能源业务有望快速放量

嵘泰股份主要汽车零部件产品转向系统壳体在燃油车与新能源车上具有通用性，能够匹配包括新能源汽车在内的多种车型，故预计公司优势产品受电动化影响较小。EPS（电子助力转向系统）成为汽车转向系统发展方向，渗透率不断提高。我国汽车市场EPS渗透率自2007年的26%迅速提升至2018年的66%，但离北美的80%与欧洲的83%仍有一定差距。随着汽车向电动化及智能网联化发展，EPS有望成为车辆标配。

2011年，公司与博世合作电动助力转向系统国产化项目（PQ35平台转向长壳体），于2013年实现量产，系上汽大众、一汽大众汽车电子转向系统（EPS）首个国产化项目。目前，公司与4家全球转向系统零部件领域领先的一级供应商（博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特）建立了稳定的合作关系。公司生产的转向壳体零部件在中国乘用车市场占有率从2017年的12.43%提高至2020年H1的20.93%。在以市场集中度低为特点的转向器壳体市场，公司凭借20%以上的市占率处于行业领先地位。

截至2021年，公司与博世、蒂森克虏伯等客户在新能源汽车领域展开合作，转向系统零部件产品应用至大众、本田、沃尔沃、奔驰、宝马等部分新能源车型。公司近年新能源汽车三电系统业务占比稳步提升，实现了小鹏、比亚迪、长城整车厂新能源项目的突破，2022年公司还成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，并获得了舍弗勒电机项目定点，使新能源业务将成为公司新的增长点。

二、拓展北美市场，莱昂嵘泰先发优势明显

《美加墨协定》影响我国汽车零部件出口，墨西哥建厂存在必要性。国内上市压铸企业中，公司是较早在墨西哥前瞻布局建厂并实现盈利的公司之一。2016年，公司在墨西哥成立控股子公司莱昂嵘泰，主要为北美客户提供汽车精密压铸件的生产与销售服务，2022年莱昂嵘泰实现收入2.76亿元，利润462万元。考虑到贸易政策下的北美汽车零部件本地化生产趋势，预计未来莱昂嵘泰营收占比有望继续增长，该子公司重要性日益凸显。

三、一体压铸产业趋势明确，公司积极布局推进

特斯拉引领新能源车身一体化趋势，压铸厂商纷纷通过采购大型压铸设备并与车企合作的方式布局一体化压铸。截至2022年9月，文灿股份、拓普集团和广东鸿图在经验积累和订单获取上具有先发优势，三者均与车企在一体化压铸领域建立合作。2022年各大主机厂一体化压铸主要应用于后地板、前机舱等部位，未来有望延伸到下车身总成、上车体一体化大铸件，甚至是白车身。

公司掌握高真空压铸技术、超低速层流压铸技术等先进压铸技术，具备压铸模具的设计和制造能力。2022年公司采购了3台力劲9000T压铸单元，配备了高精端的德国蔡司工业CT机，其中第1台将于2023年2季度进厂安装。公司成立了研发小组和市场开发小组，已与国内新能源主机厂、储能客户进行多轮的一体化压铸技术交流和商务洽谈。

四、盈利预测

天风证券预计公司整体23、24、25年营收分别为20.7、29.0、38.7亿元，归母净利润为2.0、2.9、3.9亿元，对应23、24、25年PE为33、23、16X。考虑公司转向压铸零部件地位领先，新能源业务稳步上量，墨西哥先发优势明显，有望深挖北美市场，公司未来业绩增长可期，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；贸易政策变化；公司流通市值小，股价波动风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

研报来源：天风证券《嵘泰股份首次覆盖报告》，分析师：孙潇雅（SAC执业证书编号：S1110520080009），2023年6月25日。

编辑：黄宇

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