投资要点：

1、民营油服高端装备龙头，海外市场拓展迅速；

2、全球油气市场复苏、国内能源安全驱动资本开支；

3、国内非常规油气开采提速，北美压裂设备更新周期临近；

4、公司估值具备显著优势。

杰瑞股份(002353)

一、民营油服高端装备龙头，海外市场拓展迅速

公司是全球领先的油气装备龙头制造商，主营油气装备制造和油气服务两大核心板块。公司电驱及涡轮等新型压裂设备具备全球竞争力，技术和成本优势突出。2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近50%，稳居第一。2023年上半年，油气装备制造及技术服务营收和毛利占比均提升至86%，在手订单90.3亿元确保公司营收持续向好。依托领先的压裂设备技术，公司海外市场扩张迅速。2023年上半年，海外收入达25.2亿元，同比大幅增长77.6%，占比达46.4%。

二、全球油气市场复苏，国内能源安全驱动资本开支

全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。预计2023年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油（BP）、壳牌、道达尔计划资本开支合计约1000亿美元，同比增长23.9%。2022年国内“三桶油”资本开支合计同比增长11.7%。2023年7月，国家能源局重申保障国家能源安全，继续增储上产，加大页岩油气等非常规能源开发力度。

三、国内非常规油气开采提速，北美压裂设备更新周期临近

全球能源战略向清洁能源倾斜，非常规油气成为开发重点。我国页岩油气储量丰富，开采潜力大。其中，页岩气储量世界第一，产量第二。压裂设备是页岩油气开采利器，是提高页岩油气产量的核心。预计2022-2030年我国页岩气产量复合增速为19.5%，2025年国内压裂设备新增市场空间为97亿元。公司是迄今为止唯一一家向北美高端市场提供全套压裂设备的中国企业。2020-2022年，公司的压裂设备占据了国内近50%的市场份额，稳居行业市占率第一的龙头地位。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展，有望实现从0到1突破。据公司公告，今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备，反馈良好，正推动相关合同条款谈判，未来有望受益旧压裂设备更新需求放量。

四、公司估值具备显著优势

浙商证券预计，预计公司2023-2025年营收分别为139.93、155.68、178.89亿元，同比增长22.65%、11.26%、14.91%；归母净利润分别为26.19、31.49、37.35亿元，同比增长16.65%、20.25%、18.60%，对应PE分别为12、10、8倍。考虑到行业处于上行周期，公司PE估值明显低于可比公司，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；测算偏差风险

编辑：王轩

研报来源：浙商证券《杰瑞股份公司深度报告》，分析师：邱世梁（SAC执业证书编号 S1230520050001）,2023.10.16

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