投资要点：

1、金鼎锌业等优质资产有望注入

2、高纯四氯化锗投产为通信行业提供国产替代

3、重点矿山项目持续推进，拉动未来放量

4、盈利预测

驰宏锌锗(600497)

一、金鼎锌业等优质资产有望注入

2019年1月2日发布的《驰宏锌锗收购报告书》中，中国铜业承诺将云铜锌业股份有限公司、青海鸿鑫矿业有限公司与云南金鼎锌业有限公司通过现金收购、资产置换、发行股份购买资产或证券监管部门认可的其他方式注入驰宏锌锗。公司于2023年12月20日公告将部分同业竞争承诺事项履行期限延长五年至2029年1月8日。

注入进展：公司拟以现金人民币109,236.19万元收购青海鸿鑫矿业有限公司100%股权。收购完成后，公司将直接持有青海鸿鑫100%股权，青海鸿鑫将成为公司全资子公司纳入公司合并报表范围。同时，公司拟受托管理中国铜业、云铜集团和云南冶金分别持有的云南金鼎锌业有限公司合计100%股权。

随着中铝集团旗下系列优质资产并入上市公司平台，公司资源储量将有望进一步增长，公司市值将有望进一步实现增长。

二、高纯四氯化锗投产为通信行业提供国产替代

驰宏锗业超高纯四氯化锗项目2022年6月投产，标志着公司在高端锗产品领域实现突破，锗相关产品迈上新台阶。高纯度四氯化锗是生产红外、通信的重要原材料之一，主要用于红外、光纤、太阳能器件等领域。中国高纯四氯化锗需求量从2016年的85.05吨，到2021年的119.7吨，需求量增长迅速。

公司全资子公司驰宏锗业积极推进军工产品资质办理，目前已将申报资料提交给相关部门。公司未来将继续开展锗资源高效利用，以光纤和红外领域为重点发展方向，创新锗产业高质量发展。

三、重点矿山项目持续推进，拉动未来放量

公司于2022年持续推进一系列重点项目，驰宏会泽矿业计划2022年完成矿井涌水处理系统5000m³扩容工程，为井下施工安全和产能进一步释放提供基础保障；彝良驰宏毛坪矿资源接替主体工程和帷幕注浆防治水工程2022年12月底完成，形成60万吨/年采矿能力；驰宏荣达矿业铅锌银矿深部资源接替技改工程于2022年12月份投产；西藏鑫湖2022年12月底具备10万吨/年采矿能力。

四、盈利预测

浙商证券预计2023~2025年公司营业收入分别为237.09/257.35/406.43亿元，同比分别+8.26%/+8.55%/57.93%，2023~2025年归母净利润分别为21.47/24.13/38.35亿元，同比分别+220.70%/+12.39%/58.91%，EPS分别为0.42/0.47/0.75元。基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值，给予公司2024年15倍合理PE估值，对应公司合理价值为7.05元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：金鼎锌业资产注入进度不及预期，铅锌金属价格不及预期。

研报来源：浙商证券《驰宏锌锗公司深度报告》，分析师：施毅（执业证书号：S1230522100002），2024年1月30日。

编辑：黄宇

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