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国联证券指出，虽然2024年钨矿开采总量指标增加3000吨，但考虑开采端难度不断提升，和需求端持续增长，预计今明两年钨金属供需缺口将持续放大，价格中枢有望继续走高。

1）2024年度钨矿开采总量控制指标增加3000吨

为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，国家对钨矿实行开采总量控制。

2024年钨矿开采总量控制指标为11.4万吨，同比增加3000吨；其中，2024年第一、第二批钨矿开采总量控制指标分别为6.2/5.2万吨，分别同比-1000/+4000吨。

虽然2024年第二批钨矿开采总量控制指标有所增加，但是国内钨矿供给受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，短期内钨矿产量增长或仍较为有限。

2）传统需求温和修复，光伏钨丝前景广阔

钨需求端来看，2024年国内外制造业景气水平有所回升，汽车、消费电子和工程机械领域稳中向好，国内硬质合金需求量有望好转。

同时，光伏新增装机的快速增长有望催化光伏领域钨需求量增长。

根据安泰科，2024H1全国钨消费量合计为3.52万金属吨，同比增长6.75%。

分下游应用领域来看，2024H1全国硬质合金/钨特钢/钨材/钨化工领域钨消费量分别为2.04/0.53/0.81/0.13万金属吨，分别同比增长4.1%/1.0%/20.0%/0.05%。

3）供给紧张或将维持，支撑钨价中枢抬升

预计2024-2025年全国钨需求量分别为6.9/7.1万金属吨，全国钨供给量分别为6.8/6.9万金属吨；供需缺口分别为-0.1/-0.2万金属吨，2024-2025年供需缺口持续放大。

截至2024年8月23日，黑钨精矿主流市场均价为13.8万元/吨，同比上涨13.1%；APT主流市场均价为20.4万元/吨，同比上涨12.1%。

4）核心公司

厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等。

研报来源：国联证券，丁士涛，S0590523090001，供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移，2024年8月25日。

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