天合光能：适度一体化产能配置应对价格波动，电池环节供需有望率先改善

近日，天合光能(688599)披露了一份投资者关系活动记录表，公司接受了广发基金、易方达基金等机构调研，产业链价格趋势判断及分布式业务进展是机构关注重点。 

天合光能认为，当前光伏产业链价格已处于底部区间，未来随着市场供需格局的逐步优化，预计产业链价格有望迎来积极回升。产业链价格走势主要取决于行业供需的改善情况，包括需求的增长和供给的出清。

具体分析，从供给角度看，PERC电池产能将面临淘汰，且行业内经营管理能力相对落后的企业正面临现金流亏损困境，其产能也将面临淘汰的压力。从需求角度看，根据光伏行业季节性特征，四季度是传统旺季，电池环节有望在从今年四季度开始率先出现供需改善。

值得注意的是，此前，硅片龙头率先提价，硅片价格已经出现上涨苗头，这是否会影响组件价格及公司盈利水平？

对此，天合光能回应称，无论产业链价格如何变化，公司的适度一体化产能配置都有更好的调节应对空间：在行业产能紧缺时，公司不会出现上游产品供应的瓶颈；在行业产能充裕时，上游产能也不会成为公司负担。“具体来说，今年以来硅片价格竞争激烈，公司外采硅片比例较高；若未来硅片环节利润有所提升，公司可以适时调整开工率，增加硅片自供比例，保障公司盈利能力始终处在行业领先水平。”

记者注意到，根据天合光能设定的目标，截至2024年底，公司产能预计将实现硅片55GW、电池105GW、组件120GW。

具体来看，国内方面，除去去年开始建设的3个10GW TOPCon电池组件项目外，国内目前没有确定性的大额对外投资计划，且这30GW产能在上半年都已经投产。海外方面，天合光能布局印尼1GW电池&组件项目和美国5GW组件项目，预计将在2024年下半年投产。阿联酋项目方面，公司已签订意向书，将视全球市场及贸易环境情况，稳步、适时地推进。

基于此，未来资本开支方面，天合光能表示，目前，公司没有其他确定的新增投资项目，并且未来会以精准的、散点式的产能投放为主要思路，类似印尼的产能，规模不大，但是能很好地辐射区域市场，抵御国际贸易风险。

正如前述，天合光能新建电池项目仍将采用TOPCon技术路线，而现阶段，光伏电池技术孰优孰劣的争论依然甚嚣尘上。

针对未来技术路线的判断，天合光能认为，未来5年，TOPCon会保持主流技术的地位，其技术最领先、产业化成熟度最高、设备单GW投资最低，更具性价比；并且TOPCon电池效率每年还能有0.5个百分点的提升。从长期展望来看，公司认为晶硅与钙钛矿叠层电池是最优型态，而TOPCon更适合作为叠层电池的底电池，TOPCon+钙钛矿叠层电池技术将持续迸发强劲的生命力。

分布式业务也是本次调研中机构关注的主要内容，值得注意的是，现阶段，部分省份的分布式光伏消纳存在一些问题。天合光能认为，短期配电网能力的限制导致出现了一定的局部不平衡问题。不过，公司也指出，当前各地区也正在加速配电网改造升级，提高配电网接纳新能源和多元化负荷的承载力和灵活性，长期视角下看分布式光伏消纳不是问题。

根据国家能源局数据，2024上半年国内户用光伏装机15.85GW。上半年，天合光能旗下天合富家出货量超过3.2GW，其中绝大部分在国内户用市场，估算在国内户用分布式的市占率接近20%。据介绍，结合国内户用光伏市场面临的短期变化趋势，综合考虑风险和收益之后，目前天合富家的全年出货目标为6GW，未来将结合行业变化适时进行必要的调整。

针对分布式电站存货是否存在资产减值风险的情况，天合光能表示，这种风险较小，一方面，富家目前分布式电站存货主要集中在长三角、珠三角和中部等地区省份，消纳条件较好；另一方面，绝大部分存货电站都已实现并网，抗风险能力强，具备较高的资产价值。