启明创投最新筹划4.5亿元控股A股公司天迈科技，大概率将成为创投圈和资本市场并购重组的一次标志性事件。

从逻辑而言，这种运作模式致力于成为一场双向奔赴。

一方面，对私募股权投资基金来说，手上握有大量资金，控股上市公司有利于盘活创投手上存量资产，可以解决部分退出问题，从而缓解被投项目退出难，同时还能以上市公司为平台推进募资，从而优化募投管退循环。

另一方面，对于上市公司来说，出于找寻变现渠道、找寻赋能方和融资方等诉求，也需要新伙伴的加持。以产业为引导，也可以借助赋能实现上市公司的做大做强，尤其是创投机构在产业链上下游的被投企业，可以借助上市公司主体发挥产业协同效应。

放在更广阔的视角观察，可以看到更深层的意义。启明创投控股天迈科技，这是“并购六条”发布后首家披露的私募股权基金收购上市公司的案例，同时说明创投机构在二级市场的行为轨迹，正在从幕后到台前。

私募基金谋求获取上市公司控股权的案例，多年前曾出现过，比如九鼎投资借壳中江地产、中科招商通过二级市场举牌多家A股公司等。但这些都发生在2015年前后，当时资本市场也是并购热潮汹涌。此后，“上市公司+PE”也曾红极一时，一度被视为创新模式不断扰动市场神经。如今回头来看，多数运作更像是历史长河中的小波浪，大多等来的是落寞结局。

本次“并购六条”之后，还曾出现过地方国资旗下投资平台收购上市公司的案例，市场化PE/VC拿下上市公司控制权的交易仍然非常少见，因此，启明创投这次运作，具有“尝鲜”意味。这会否带动更多私募机构的效仿，值得关注。

正是基于此，这次并购具有“趟路性”和试验性。2015年前后的私募机构入主A股公司，虽然收购方启动收购之际，都祭出了“围绕着战略性新兴产业布局资本市场”的美好愿望，但最终结果表明，往往并没给入主标的带来预想中的赋能和协同效果，部分机构还因各种问题本身就身陷囹圄。

那么，启明创投这次收购天迈科技，能够走出某条产业整合新路，就会被市场放在放大镜下来观察。

当然，与上一轮运作潮相比，时隔多年之后，私募机构入主A股公司再度现身，已经有了不同的背景底色。最大的变化之一是，并购重组风起云涌，尤其是去年下半年以来一系列支持并购重组的政策，支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。这相当于这种运作方式有了钥匙、站上风口。也正因此，这个新案例公布后，其他私募股权机构和创投圈，或多或少都会心有悸动。

从未来趋势来看，主流判断认为，在IPO退出相对较难的情况下，并购基金有望活跃化，因此，创投机构直接收购上市公司的案例有望增多。

但并购基金与“耐心资本”之间存在某些天然矛盾。如何保证新入局者不以短期套利目的、资方如何构建起持续深耕一个行业的能力，如何赋能公司更上一层楼，通过这种方式获得正向循环的投资回报，依然是有待解答的重要问题。

任何潮流下，收益都会成为风险的对价。对于运作创新，乐观者容易抓住机会；谨慎者容易规避风险。无论对于私募机构来说，还是对于上市公司而言，产业逻辑与运作合规，应该是“赶潮者”的核心底线。