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信达证券指出，特朗普确定胜选至今，出口行业核心公司股价表现强势，预计这一趋势将持续外延至整个板块。目前关税交易持续弱化，EPS&估值共振时刻或提前到来。

1）出口链布局思路

特朗普确定胜选至今，出口行业核心公司股价表现强势，部分优质个股已经在24Q4业绩靓丽、25Q1订单向好背景下股价突破前高，展现业绩切换、估值修复，预计这一趋势将持续外延至整个板块。

预计25H1出口链超额更多源于EPS提升，25H2优质全球供应链布局个股或将迎来估值抬升，目前关税交易持续弱化，EPS&估值共振时刻或提前到来。

优先布局，

①全球产业链布局完善个股，②具备业绩弹性的个股，③早期受关税影响滞涨个股。

2）出口链景气向上

海外就业持续超预期，

10月/11月美国成屋销量同比+5.6%/+6.1%（21年8月后首次回正），10/11/12月美国家具零售同比+1.5%/+0.7%/+5.3%（23年2月后首次回正），Costco10月/11月/12月销售额同比+5.1%/+3.1%/+7.4%（其中美国同比+4.1%/+3.4%/+9.3%），SteelCase订单自11月起稳步修复、Q4早期订单同比+15%（部分大型项目订单前置），

海外宏观、中观、微观交叉验证景气向上。

3）出口链估值怎么看

24年出口链投资机会主要源于波动，核心在于EPS持续兑现，估值压制显著，板块反弹多在业绩期。

近期连续事件表明，中美关税问题将持续谈判，关税预计在特朗普政策体系中偏后落地，极端风险显著下降，估值压制预计逐步弱化。

过去3年出口经历了海运周期、库存周期、中美博弈等多重压制，2020年之前的出口定价比较中性，较多公司PE估值在20X左右。

4）资金共识逐步形成

业绩预告期，内需和出口的业绩对比差距明显，出口链存在大量业绩预喜，内需以负面预告为主，主题方向业绩可验证性偏弱，春节躁动期间预计短期风险偏好提升，出口链大量中小企业有望进入成长阶段。

5）核心公司

海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，

业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然等，

困境反转的致欧科技、华凯易佰、恒林股份、浩洋股份、天振股份等，

结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马遮阳、英派斯、建霖家居、松霖科技等。

研报来源：信达证券，姜文镪，S1500524120004，六问出口链投资机会，2025年1月19日。

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