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【深度】让技术向善 “阳光”照进平台算法“黑箱”

从骑手运力的分配到酒店住宿的推荐，从网约车辆的调度到电商平台的供应链管理，算法已成为所有大厂平台的底层工具，也是中国互联网世界的“隐形舵手”。今年以来，算法一改“神秘科技”属性，透明化进程提速。根据证券时报记者梳理，除少数平台外，抖音、美团、小红书等平台都已将算法“黑箱”越开越大。在此过程中，一些“反常识”认知的计算方式也陆续出现。主流判断认为，平台算法治理是互联网企业2025年的必修课。但算法透明有其双面性——既是重塑数字文明的重要抓手，对于部分平台商业模式来说也是挑战。多数受访者表示，互联网算法的“科技向善”是问题内核和关键。算法破“茧”数字化和人工智能时代，算法渗透无处不在。它既可以引向高效率和美好愿景，也可能暗藏“毒流量”和被制定者利用。 4月中旬，抖音算法首度公开，在业内掀起不小的波澜。长期跟踪TMT领域的投资经理杨勇对记者分析，此前平台曾出现吴柳芳事件等多例争议事件，抖音方面虽然有所回应，但始终未正面披露其背后的算法机制。这次公开，在所有互联网平台里都堪称“大尺度”。从去年底至今，抖音、小红书、美团等越来越多的互联网平台推出了新一轮算法公开化举措，把驯服算法的主动权交到用户手中。美团八项算法改进举措涵盖骑手防疲劳、订单分配算法公开等多个方面。公司对证券时报记者表示，今年以来的重心之一就是推进算法导向正确，包括推进算法机制公开多元，完善骑手激励机制，优化骑手配送环境和安全问题等。今年年底前，将逐步取消骑手超时扣款，推动从负向处罚向正向激励的转变。曾被监管约谈的微博，也在今年提出多条措施，对全面加强平台热搜算法及内容治理等重点环节的制度流程进行优化，对热搜榜热词增加简明直观的解释标签成为新措施。这一轮大厂算法优化和公开潮流中，一些“反直觉”认知陆续出现。比如，通常认为抖音算法是给内容打上对应标签，再给用户打上对应的属性，最后通过数据运算，把对应标签的内容推荐给有对应属性的用户。然而，抖音算法工程师刘畅介绍，抖音几乎不依赖对内容或者用户打标签，而是通过一系列神经网络计算，直接预估每一个用户对每一个内容的目标行为，并挑选出概率最大的一部分内容，推荐给用户。比如，“看完了”就是一次反馈动作，“点赞”也是一次反馈动作，这些都会对内容流量产生影响。中国信通院张伟（化名）认为，完善算法治理，每个平台面对的作业都不相同，但呈现的思路和彰显的价值是一致的。 “从各平台披露的算法来看，各自指向有所分化。”张伟举例说，抖音的算法治理是为了维护平台的生态平衡，增强对用户的持续吸引力；美团从负向处罚向正向激励的转变，也有京东攻擂美团阵地的压力之下，重新调整用户需求与平台运力之间平衡的考量。回溯美团成长史，从外卖大战到社区团购一路拼杀，建立起绝对规模优势。但面临京东对外卖市场的强势入局，尤其是给骑手缴纳社保等“杀手锏”迭出，美团正在面临多年未见的新挑战。 “倘若增加算法透明度和建立开放的沟通机制，显然有利于更好地与消费者、骑手以及商家建立信任关系。”张伟认为。双面利弊市场对于平台算法往往是“只知其然，而不知其所以然”，算法创立者天然处于支配地位，拥有更多话语权。 2023年以来，平台经济进入一轮相对宽松、包容发展的周期，但也暴露出一些非正常竞争现象，算法问题顺势摆上台面。“信息茧房”“大数据杀熟”“花钱买热搜”，以及形成黑灰色产业链的“仅退款”等担忧此起彼伏。对此，相关监管部门启动专项行动，包括美团、滴滴等重点平台都曾被进行调研座谈或分类指导。杨勇将此视为新一轮针对互联网平台经济治理行动。“和上一轮关注平台扩张不同，此轮整治着眼于平台规则和算法，在平台、用户甚至商品服务提供者等多方力量权衡中，置入新的监管框架。” 在张伟看来，算法失范，一方面会导致个体层面的认知窄化与自主性丧失（如“信息茧房”），另一方面会带来经济层面市场公平与消费者权益受损（如“大数据杀熟”），此外还可能导致社会层面的价值观撕裂（如“流量至上”逻辑）。他认为，“行业的进步不仅需要企业掌握前沿黑科技，同时也必须重视规则的红绿灯。” 被访者的共识是，算法透明度正被摆在前所未有的监管高度。比如，以拼多多为代表的电商平台，被诟病过度挤压供应链，“仅退款”政策随之调整；而滴滴等网约车平台，则被市场关注到用工时长等基础保障问题，也需要算法优化。抖音推送所导致的“信息茧房”问题备受关注。“公众通常认为，算法会倾向于推荐用户认同的内容，但从抖音实践来看，一直是致力于多样化推荐的，通过多样性打散、多样性频控、多兴趣召回、扶持长尾小众兴趣等，鼓励用户探索更多新兴趣，打破信息茧房。”抖音算法工程师刘畅回应说。多数受访者认为，提高算法透明度和可解释性‌，有利于让所有参与者更好地理解算法的工作原理，从而优化用户体验。但也有人士提醒，算法透明化也会给一些平台带来衍生问题，包括可能被滥用、开源算法衍生安全性问题等。 “对于平台来说，切断谣言、骑手罚款等问题的解决相对容易，但是大数据杀熟、信息茧房等问题，可能根植于一些平台的商业模式。”杨勇分析，“对于这类平台来说，算法的优化甚至改变，会否动摇根本，值得关注。如果是涉及根本问题，算法优化的成色又会有多少呢？” 也正因此，在多平台启动算法公开过程中，有些平台的算法公开被市场解读为变相宣传。例如，只公开算法改进措施，却不介绍算法核心规则，单方面强调平台算法不违背伦理，却无第三方监督佐证等。重塑数字文明采访中，张伟向证券时报记者举了一个形象的产业案例：汽车普及后，同步伴生交通事故，关于汽车、马路、人之间关系的争论四起。后来，交通法规问世、普及，车祸率明显下降，汽车最终不再被视为洪水猛兽。 “算法大概率也会沿用类似逻辑。”他认为，算法一定不是万能的，应该让用户拥有知情权，就像是药品的说明书一样。从美团日前公开的算法规则来看，“订单分配”的目的，是为了让骑手在安全行驶的前提下，通过更大的顺路程度获得更多的收入，同时也让用户准时收到餐。随着算法公开，有利于让更多人参与到算法的优化中来，从而更接近于算法想要实现的目标。在杨勇看来，算法不仅关乎技术，而且关乎道德、社会价值、文化的方方面面。他举例说，当突然遇到前有行人、旁有来车的情况，自动驾驶汽车是选择保护行人，还是牺牲自己，所涉及的情况就非常复杂。只有算法透明化，让社会各界参与，才能使算法更完善。有了道德、人文和伦理等加持，才是数字时代的进步力量。张伟对此表示认可。美团、小红书的“算法进化”不应止步于对监管要求的被动应对，而是需要在算法之外为平台注入更多人性温度。比如，如何降低消费者对于限时送达的严格预期，为双方留出更多的弹性协商空间？这或许需要平台对底层逻辑重新思考。 “面对算法双刃剑，社会亟需回答一个根本问题：今天我们需要什么样的互联网算法？答案的核心应指向向善。”张伟认为，在完善算法治理，促使算法公开透明的过程中，算法应该杜绝纯追逐流量与利润，而应该以促进人的成长、维护社会安全、保障长远发展为根本原则，重塑数字文明。
算法治理平台算法透明化
证券时报·e公司王小伟04-29 12:28
2024年南玻A营收155亿多元化产业优势支撑经营韧性

4月27日晚，南玻A(000012)发布2024年度报告。根据报告，2024年公司实现营业收入154.55亿元，归属于上市公司股东的净利润2.67亿元。南玻A表示，公司持续推进产业优化调整，强化传统节能建材竞争优势，加快新能源、新材料产业板块发展，多元化产业优势继续凸显，在工程玻璃业务、浮法玻璃业务、光伏玻璃业务的有力支撑下，有效稀释了个别行业周期性波动的冲击。光伏玻璃方面，2024年南玻A一方面依托自身资源禀赋，发挥底层技术优势，赋能生产效率的提升，降低成本；另一方面与下游客户产品多元化的需求精准结合，匹配不同电池技术特点研发和推广差异化产品。通过各项重要管理举措的落实，公司光伏玻璃在多变的市场环境中实现相对较好经营，并逐步形成可持续发展核心竞争力。值得一提的是，2024年南玻A光伏玻璃销售量达43864万平方米，同比增长25.77%。其中，广西新建光伏玻璃生产窑炉（一窑）及配套加工线在2024年投产并实现商业化运营，二窑及配套加工线已于2025年3月份点火，吴江光伏线技改升级项目正按计划有序建设中。目前南玻A光伏玻璃日熔量9000吨左右，已跃居行业前列，成为公司的重要支柱业务。工程玻璃业务方面，南玻A依托工业互联网平台打造智能工厂新范式，通过数字孪生技术实现产线动态优化，使定制化产品交付周期缩短，良品率提升。在绿色低碳领域，公司应用光伏建筑一体化（BIPV）玻璃技术，开发出可实现建筑产能的发电玻璃产品，相关解决方案已应用于粤港澳大湾区零碳示范园区建设。此外，南玻A通过细化市场布局，持续加大优质项目签单力度，实现了订单复合程度同比大幅提高；同时，公司大力推进定制产品业务，发掘新的业务增长点；并不断提升差异化产品销量占比，进一步提升产品整体盈利能力。2024年南玻A镀膜玻璃销售量3091万平方米，同比增长12.2%，中空玻璃销售量1441万平方米，同比增长4.72%,其中高品质的节能环保LOW-E中空玻璃在国内高端市场占有率持续领先。浮法玻璃方面，2024年在经营格局多维重塑的背景下，南玻A坚定实施差异化的产品策略。一方面，公司聚焦国内高端超白玻璃市场，着力打造超白“蓝钻”系列高端品牌，持续提升市场占有率，成为行业细分领域领导者；另一方面，公司优化产品结构，加强对产业玻璃、汽车玻璃等高附加值产品市场的开发，持续提升超大超厚规格、高等级产品等差异化产品的产销比例，有效减弱了建筑玻璃市场下行带来的影响，提高了企业的盈利能力。同时，公司内部持续开展降本增效，通过统筹大宗原材料集中采购，有效降低了采购成本；通过强化全生产过程的精益化管理，提升了生产效率，进一步降低了生产成本。南玻A表示，未来将以全球视野、宏观视野对南玻产业进行规划布局，加速推进培育新产业发展，增强公司抵御周期性风险的能力，把公司打造成玻璃产业及新能源产业上下游相关的、具有国际影响力的企业集团。
南玻A营业收入净利润
证券时报·e公司康殷04-27 17:41
编造海关将对进口煤炭延迟检查的网民被依法处理

人民财讯4月27日电，据中国互联网联合辟谣平台消息，近期，部分网络平台传播“4月1日起，海关将对进口煤炭实施延迟检查”的虚假信息。3月17日，中国互联网联合辟谣平台援引官方权威辟谣，发布《海关将对进口煤炭实施延迟检查？官方回应》一文，及时澄清事实，回应舆论关切。目前，该事件有了后续处理结果，涉事人员因编造散布谣言被依法处理。据“公安部网安局”微信公众号消息，某科技有限公司在互联网平台发布“4月1日起，多地海关将加强对进口煤的检查，或将导致通关时间延长，进口量减少的可能性进一步加大”的谣言信息，引发大量网民关注、讨论，引起业界担忧，属地公安机关已对公司负责人依法处理。
海关进口煤炭谣言
人民财讯赖小风04-27 10:37
科技股调仓曝光！基金经理：看多港股

在经历去年末以及一季度的大涨，以及近期震荡回撤后，科技板块的投资到了十字路口。在公募基金一季报数据中，部分关注科技板块的基金经理的调仓动作尤其引人注目。嘉实基金王贵重当前依旧看好半导体、数字化等五大方向，永赢基金张璐则更为青睐人形机器人板块，而泉果基金赵诣则关注到新能源已有触底反弹迹象。在港股投资上，多名基金经理则旗帜鲜明地达成“共识”。有基金经理表示，港股科技进入2025年的估值水平仍然在全球范围内处于洼地水平。即使经过了一季度的大幅反弹，仍然是全球最具性价比的科技资产。王贵重看好五大方向近期披露的季报数据显示，嘉实基金王贵重管理的规模最大的一只产品为嘉实科技创新混合，截至一季度末，该基金规模约为33.34亿元，较去年末的15.38亿元增幅显著。该基金前十大重仓股分别为：中芯国际、理想汽车-W、阿里巴巴-W、小米集团-W、腾讯控股、立讯精密、零跑汽车、江丰电子、思特威、纳芯微。与2024年四季度末相比，阿里巴巴-W、腾讯控股、立讯精密、零跑汽车、江丰电子、思特威跻身前十，中科飞测、永辉超市、电连技术、小鹏汽车-W、汇顶科技、华工科技则退出前十大。截至2025年一季度末，该基金股票仓位为93.34%，较2024年四季度末提高2.4个百分点。王贵重表示，他在该基金的投资范围主要聚焦信息、能源、生命三个人类本质需求方面，寻找能够在供给侧不断提升效率、更好匹配人类需求的公司。在上述三个需求上，衍生出看好的五大方向：半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。一季度，嘉实科技创新混合对半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链、内容及衍生品产业链做了重点布局。谈及科技板块的投资机会，他表示，2019年到现在，我国在科技领域的进步，可以用“日新月异，叹为观止”来形容，这背后一方面得益于国家的政策，另一方面是无数科技工作者的奋斗和贡献。这是量变引起质变的微观体现，中国综合能力体的一角，后面振奋人心的事情还会不断涌现，会带来越来越多的投资机会。张璐强调人形机器人投资机会一季度鹊起的行情还有人形机器人相关板块，张璐管理的永赢先进制造智选前十大重仓股包括了北特科技、浙江荣泰、震裕科技、斯菱股份、凌云股份、兆威机电、中大力德、伟创电气、肇民科技和蓝黛科技等，凭借着集中度极高的持仓风格，该基金在一季度内涨幅超过52%。“机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。”张璐强调。他指出，人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。“而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的，如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。”张璐表示。赵诣认为新能源或触底反弹泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有亦突出了对科技板块中新能源的重视，前十大重仓股包括宁德时代、科达利、腾讯控股、美团-W、立讯精密、恩捷股份、新泉股份、应流股份、快手-W、德业股份。“当优质的公司出现快速调整并进入有性价比的阶段，我们将提升组合的持仓集中度和选股的锐度，本质而言，我们希望的是能选择到优秀的公司，并伴随其一起成长，因此我们会以更长远的眼光来看待组合里的公司。”赵诣表示。作为凭借重仓新能源一跃跻身明星基金经理的赵诣在一季报中表示，对于行业而言，已经能观察到新能源和军工行业有触底回升的迹象。对于新能源，无论是从供给端的限制，还是产品价格和排产，都已经开始出现趋势性好转，产能得到限制的同时，产品价格开始上涨，排产出现淡季不淡的情况；对于军工，从2024年上市公司三季报的合同负债，到陆续有公司公告新订单，都预示着行业开始逐步恢复；同时也能看到AI开始陆续改变生活，从生物、化学，到军工，再到出行和日常生活，都已经开始得到应用，这也意味着从硬件端到应用端都会持续产生好的投资机会。港股迎“大复苏”成为共识今年内，港股走出了比A股更具备反弹动能的行情，多名基金经理依旧认为，港股科技进入2025年的估值水平仍然在全球范围内处于洼地水平。即使经过了一季度的大幅反弹，仍然是全球最具性价比的科技资产。“从2024年年报季及展望中，我们看到的情况是积极的。大部分公司的业绩和展望稳健向上，呈现了持续增长态势。”王贵重认为，今年宏观的大主线是“复苏”，他表示，科技在AI的催化下叠加了更多非线性增长的可能。因此在组合中持续看好AI、智驾、先进制造，即使年初至今股价已有所表现，王贵重仍然认为是全球科技资产中最具性价比的选择。此外，值得一提的是，王贵重表示，2025年将是港股IPO市场的大复苏之年。“我们在前几期报告中所强调的，香港将为国内企业提供募集外资的重要窗口，正在2025年加速兑现。香港仍然是当之无愧的国际金融中心，也将在我国未来的资本市场发展中起到重要的作用。今天的香港处在一个转型和过渡期，我们认为香港市场还有很大的投资机会，会继续在香港深耕选择优质标的。”王贵重表示。南方基金熊潇雅表示，随着港股成长股从去年以来大幅提高股东回报，很多成长股也具备很高的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样“月明星稀”，“我们认为港股互联网行业是新的‘价值股’”。熊潇雅表示。长城基金曲少杰认为，2025年二季度，持续看好港股科技互联网行业的未来发展前景，港股科技互联网行业政策较为友好，企业业绩出现向上趋势，未来人工智能发展会开启中国科技互联网企业新的发展机遇。同时，看好新兴消费的增长潜力，年轻人的资产负债表更加健康。（券商中国）
科技股基金经理嘉实基金
券商中国04-27 07:52
赛意信息：稳健经营与开拓市场齐发力，2024年营收增长6.27%

4月25日，赛意信息（300687.SZ）发布了2024年度业绩报告。在报告期内，公司实现营收23.95亿元，同比增长6.27%，保持了稳定的增长动能。全年订单同比增长16.65%，全年总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超过2.3亿，同比增长11.3%。随着全球经济增长动能趋缓叠加国内产业数字化升级加速，软件行业面临需求结构性分化、技术迭代提速的双重压力。面对这一形势，公司聚焦主业，不断提高传统业务市场占有率保持稳健经营，同时积极开拓增量市场多维突破。这一战略既确保了短期经营稳定性，又为中长期发展培育了新的增长引擎。国央企订单同比增长超300% 研发创新成果转化成效显著赛意信息始终秉持“构建更美好的数智企业新未来”的使命，持续为客户提供全面的数字化及智能制造产品与服务。在2024年，面对复杂多变的市场环境，公司通过深化战略布局、强化技术创新，在多个业务领域取得突破性进展，以优异的经营业绩充分展现了企业的发展韧性和创新活力。2024年，赛意信息在区域拓展方面卓有成效。公司华南、华东等经济发达的市场开始逐步恢复，新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，报告期内国央企市场订单同比增长超过300%。与此同时，在产品维度，2024年公司围绕“产品转型+服务深耕”双轮驱动战略深化布局，实现业务结构性突破。通过持续加大的研发投入，自主研发的工业软件产品矩阵加速市场渗透，全年受益于国产信创政策支持的智能制造订单签订规模超过1.38亿元。其中涵盖了研发设计协同、智能工厂改造、“卡脖子”场景攻关突破、工业互联网平台建设等高附加值项目等，实现了公司驱动收入结构从传统服务向自研产品授权转型，彰显出强劲增长动能。此外，2024年，赛意信息在行业应用落地方面也硕果累累，公司PCB及半导体行业军团在行业市场拓展中实现显著突破，2024年全年公司PCB行业AI大模型订单突破1300万元，全年客户订单规模同比增长35%，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。公司能够取得这样优异的业绩，主要的核心增长动能来源于AI技术融合与高端市场布局。公司通过自主研发的PCB行业大模型结合工业机理，利用CV+LLM（NLP）、RAG知识库等AI技术在工程设计优化方面大幅提升客户工艺部门的作业效率。能取得上述亮眼成绩和技术创新，离不开公司对研发投入的重视。2024年公司研发支出达到3.65亿元，占营业收入的15.24%，研发人员2178人。持续的研发投入为公司的技术创新提供了坚实保障。截至报告期末，公司共拥有679项软件著作权和34项发明专利授权。这些研发投入不仅推动了公司创新产品的开发，还帮助赛意信息在泛ERP、智能制造、工业互联网等领域持续保持技术领先。ERP与智能制造双轮驱动积极探索AI创新赋能2024年，赛意信息进一步加大研发创新，公司围绕“生成式AI+智能体+泛ERP”与“生成、判定式、决策式AI+智能体+智能制造”双轮驱动，坚持自主创新与技术突破双轮驱动的发展路径，构建了持续跟踪布局最新技术前沿的研发体系，推动技术前沿与软件对客服务应用价值的直接成果转化，积极探索泛ERP和智能制造产品领域中的AI更新赋能环节。在ERP领域，公司通过自主研发的善谋GPT平台，将生成式AI与泛ERP系统深度融合，通过智能体嵌套的方式，实现了AI能力在企业核心业务流程中的无缝集成，使管理人员能够快速查询和分析业务数据。目前，公司已成功构建了智能售后、智能招聘、智能投标、智能填单、智能审单、智能运维等AI创新业务场景。同时，公司在报告期内通过结合国产信创2.0的发展趋势，积极升级自身产品、技术及实施方法，在持续升级自身产品及能力以适应市场不断变化的同时，业务规模保持了较为稳定的水平。在智能制造领域，赛意信息围绕传统机理模型与生成、判定式、决策式AI的结合，提供了贯穿制造业研、产、供、销、服全价值链的多场景产品模块服务，帮助企业实现智能化运营和管理。凭借持续加大的市场开拓力度、不断精进的产品竞争力，叠加国产信创政策的有力支持，公司在该领域业绩表现亮眼。智能制造领域在2024年实现收入9.90亿元，同比增长19.33%，占比41.34%，收入增速良好，占比提升明显；全年新签订单同比增长27.5%，经营成果显著。值得注意的是，公司的善谋GPT平台通过全面支持MCP（Model Context Protocol，模型上下文协议），有效解决了AI应用落地的“最后一公里”难题。据了解，MCP协议统一了AI模型与外部工具、数据的交互方式，使ERP、CRM、PMS等业务系统的对接无需定制化开发，企业AI场景构建效率得以高效提升。善谋GPT将逐步完成地图、搜索、物流等主流MCP服务的接入，并支持自定义第三方协议扩展。开发者可通过远程或本地Server模式快速集成工具链，避免重复开发同类功能。赛意信息表示，MCP协议有望打通工业场景中的模型孤岛，包括生产设备动态数据与质检算法的实时调用，物流调度接口与供应链系统的智能联动等，推动工业智能化协同升级。近20年的发展积累使得公司已从最初的ERP实施服务公司逐步转型为工业软件践行者和企业数智化赋能者，拥有完整的企业数字化及智能制造解决方案覆盖优势，形成了覆盖企业数字化全生命周期的完整产品和服务体系。展望未来，赛意信息将继续以技术创新为驱动，以客户需求为导向，助力制造业实现更高质量、更有效率、更加可持续的发展，为中国经济高质量发展贡献力量。（CIS）
赛意信息营收增长市场开拓
04-25 09:46
容知日新：2024年净利润同比增长71.49% 拟10派4.3元

人民财讯4月24日电，容知日新(688768)4月24日晚间披露年报，公司2024年实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；净利润1.08亿元，同比增长71.49%；基本每股收益1.31元。公司拟每10股派发现金红利4.3元（含税）。报告期内，公司重点布局电力、冶金、石化、煤炭、水泥、有色和轨交等多个行业，将前沿的人工智能技术与真实的行业应用相结合，已完成传感器核心元器件、无线传感器系统、边缘智能、工业大数据、人工智能算法以及工业互联网平台的完整技术布局，形成了1+N+X场景化智能运维解决方案。
容知日新净利润营业收入
人民财讯李在山04-24 20:50
【第e现场】爱奇艺跨界！全感剧场落地近50家，中型乐园已立项扬州、开封两个城市

【第e现场】爱奇艺跨界！全感剧场落地近50家，中型乐园已立项扬州、开封两个城市
爱奇艺全感剧场跨界
证券时报·e公司黄剑波曹晨04-24 14:21
加速关键领域自主创新推动中国资产重估可持续

尽管近期面临来自美国所谓“对等关税”这一外部扰动因素，但中国资产韧性愈发显著，资产重估进程并未因此而中断。近日，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊接受证券时报记者专访时表示，对中国经济结构转型而言，此轮中国资产重估既是市场对技术红利的定价重塑，亦是资源配置优化的必然结果。他认为，中国未来在全球产业链中的角色将经历由“规模驱动”向“创新驱动”的深刻转型，逐步从全球价值链的“关键节点”升级为“系统整合者”。章俊还表示，可持续的重估应建立在“技术突破－商业变现－资本反哺”的闭环上，应通过完善多层次资本市场、引入长线资金平抑波动，实现价值发现与资源配置效率的同步提升。推动资本从低效旧经济向高成长新经济迁移“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”谈及美国所谓“对等关税”对中国的影响，章俊使用了清代诗人郑板桥的这句诗。在他看来，美方加征关税的“数字游戏”已经是强弩之末，对中国经济的边际影响已经趋弱，对于美国经济、美元-美债体系的冲击反而更大。章俊认为，人民币国际化将迎来历史机遇，而中国权益市场的表现也值得期待。近期，多位业界大咖发声指出，中国资产重估仍在进行时。章俊亦有类似看法，他认为，从宏观层面看，中国资产重估的底层逻辑源于新旧动能转换的深化，传统地产经济动能减弱，而以AI（人工智能）、新能源、高端制造为代表的新质生产力逐步成为经济增长新引擎。政策端“双宽松”周期与产业端技术突破形成共振，推动资本从低效旧经济向高成长新经济迁移。从微观层面看，AI技术的商业化落地提升了相关产业的盈利预期，加速企业从“概念验证”向“业绩兑现”转型，进而吸引全球资本重新评估中国资产的长期配置价值。“尽管仍需警惕外部经济波动与内部技术瓶颈的潜在风险，但以DeepSeek为代表的技术突破与政策、资本的协同，已为中国在全球科技产业链中占据更高附加值环节奠定基础。”基于此，章俊认为，中国未来在全球产业链中扮演的角色将会发生变化。他提到，随着传统成本优势的弱化，中国正通过技术创新与数字化转型重构竞争优势，并通过工业互联网平台和“灯塔工厂”加速制造业智能化升级，提升全要素生产率。与此同时，中国制造业的完整性与规模效应仍是不可替代的核心优势，成为稳定全球供应链的“压舱石”。面对全球产业链区域化、短链化趋势，中国通过共建“一带一路”倡议与区域全面经济伙伴关系深化区域价值链整合，推动中欧班列等跨境物流网络建设，强化与东南亚、中东欧的产业协同。“这一过程中，中国角色从单纯的产品输出转向技术标准与工业能力输出，既缓解国内产能压力，又带动东道国产业升级，形成‘共生型’价值链。”章俊表示。A股、港股表现或呈结构性分化章俊还强调，中国资产重估的逻辑不仅在于技术突破本身，更在于政策红利、全球资本再平衡与产业生态协同下的价值再发现，具备多维驱动力的行业将引领下一阶段估值跃迁。除了算力、数据、算法外，人形机器人及智能硬件、半导体及汽车电子、AI医疗、材料与量子计算等板块都将迎来估值重估。当产业发展与估值迎来系统性变革，势必导致投资逻辑的转变。章俊认为，未来三到五年，中国资产配置逻辑的核心变量将转向“高质量发展”框架下的政策导向与技术突破。产业升级与内需重构或成主线。在地缘格局重塑下，供应链安全与自主可控主题的重要性将系统性抬升。同时，资本市场改革与金融开放深化将优化资产定价效率，但需警惕全球滞胀风险与国内资产负债表修复的阶段性扰动。配置策略需兼顾政策红利、盈利能见度与估值安全边际的平衡。具体而言，章俊表示，横向对比全球主要市场，当前港股和A股的估值仍处于中等水平，与此同时，政策红利持续释放，财政发力提振内需，科技自主创新深化，叠加外资回流与居民储蓄向权益市场转移等，都将进一步支撑估值扩张。不过，他也表示，未来中国内地与中国香港两地市场的表现或呈现结构性分化。其中，港股以科技股为主导，受益于全球资金对AI、人形机器人等新质生产力的重估，且外资流动便利性高，在美联储降息预期下更具吸引力；而A股则更多反映内需复苏与政策驱动的传统经济修复，如消费、基建等领域。然而，两地市场的联动性仍存。章俊表示，一方面，南向资金持续流入港股核心资产，强化了港股对A股的先导作用；另一方面，A股科技产业链与港股存在交叉持股或业务协同，政策对科技创新的支持将形成共振。“因此，短期分化或源于市场结构差异，但中长期看，中国内地经济转型升级与资本市场开放将推动两地共同受益于系统性重估逻辑。”章俊表示。外资流入结构或转向主动与被动并重在这轮中国资产重估叙事中，多家外资都表达了对中国资产的看好，并相继加仓、增资。不过据机构统计，主动型长线外资仍在观望中。对此，章俊表示，A股与港股在估值上有优势；政策层面上，财政与货币政策协同发力、资本市场开放举措等均为外资提供了制度性保障和流动性支持；再叠加中国在数字经济等新质生产力领域的突破，这都契合外资对长期结构性机会的偏好。章俊认为，主动型外资的实质性进场仍需等待两大信号：一是经济基本面的持续性验证；二是政策落地与市场预期的匹配度。“短期看，若二季度经济数据超预期改善，或政策进一步加码，可能触发配置型资金的战术增仓。”章俊表示，中长期则需依赖盈利增长的持续性，尤其是科技、高端制造等领域的全球竞争力兑现。在此过程中，外资的流入结构或将从当前的被动资金主导转向主动与被动并重，市场定价权亦随之向更注重基本面的价值投资逻辑倾斜。从四个方面确保中国资产重估持续性就当下而言，章俊认为，中国资产重估的进程目前呈现情绪与基本面交织特征，但尚未脱离早期阶段。中国制造业的完整性与规模效应仍是不可替代的核心优势，关税与地缘博弈对中国构成挑战，美国推动在岸生产及技术封锁，迫使中国加速关键领域自主创新，以突破“卡脖子”环节并增强供应链韧性。就如何推动中国资产重估可持续，他提出了四点建议：一是技术创新的持续突破与产业转化效率是关键引擎。当前以DeepSeek为代表的AI技术突破虽带来估值跃升，但需进一步向底层技术攻关延伸，并通过开源生态和商业化落地形成正反馈循环。若仅依赖工程优化而非底层创新，技术溢价或难以维持。二是政策工具箱的精准性与连贯性至关重要。当前财政与货币政策的“双宽松”虽能提振市场信心，但需通过结构性工具引导资本向硬科技领域聚集，同时防范地方债务风险对政策空间的挤压。此外，民营经济活力释放需配套制度保障，以巩固“新质生产力”发展的微观基础。三是全球资本再平衡需与基本面改善形成共振。章俊认为，尽管国际资本因估值洼地加速流入，但中长期配置意愿取决于企业盈利与ROE（净值产回报率）的实质性修复。当前A股盈利增速仍处于筑底阶段，需通过消费复苏、出口结构升级夯实增长动能，避免重估沦为单纯流动性驱动的“估值游戏”。此外，地缘博弈下的技术断链风险需通过产业链韧性建设对冲。四是市场定价机制需与产业升级动态适配。可持续的重估应建立在“技术突破－商业变现－资本反哺”的闭环上，通过完善多层次资本市场、引入长线资金平抑波动，实现价值发现与资源配置效率的同步提升。（证券时报）
中国资产重估人民币国际化中国银河证券
证券时报04-24 07:53
自由现金流ETF不愁卖发行节奏主打“速战速决”

“自由现金流ETF早就卖完了，一点也不愁卖。”近日，某公募从业人士这样告诉证券时报记者。随着市场对企业盈利质量的关注度持续升温，以自由现金流为核心投资逻辑的ETF，成为公募基金近期争相布局的“新利器”。不过，记者注意到，各家公募产品规模分化显著，有头部基金公司单只产品募集超11亿份，中小公司则面临冷热不均的挑战。证券时报记者注意到，当前市场上已有易方达基金、富国基金、银华基金、广发基金等10余家公募密集申报自由现金流主题产品，覆盖国证、中证、科创板等多类指数。数据显示，4月14日至19日全市场就有9只自由现金流ETF启动发行。此次发行的自由现金流ETF涵盖多家头部基金公司，包括华泰柏瑞基金、博时基金、汇添富基金、南方基金、华安基金、大成基金、平安基金、华富基金、方正富邦基金等。从产品设计看，上述9只ETF均设置3个月封闭期，避免了短期资金扰动，专注指数复制。销售渠道更是“海陆空”全覆盖——线下依托中信证券、华泰证券等百家券商，线上通过天天基金、蚂蚁基金等互联网平台触达千万散户，招商银行、工商银行等银行渠道则精准对接稳健型客户。例如，华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF的销售机构超过50家，涵盖了所有主流金融平台。业内人士分析，主题ETF的扎堆申报既反映机构对现金流管理工具的迫切需求，也折射出行业竞争从宽基向细分领域的延伸。随着ESG投资理念普及，具备稳定现金流的企业将更受长期资金青睐。此次自由现金流ETF的发行节奏堪称“闪电战”。记者注意到，富国中证800自由现金流ETF仅用5天完成募集，易方达国证自由现金流ETF以11天紧随其后，银华国证自由现金流ETF则创下4天成立的纪录。从认购周期看，5天期产品占比较高，博时基金、平安基金、方正富邦基金旗下产品则设置12天认购期，华富中证全指自由现金流ETF认购期为11天，整体发行节奏紧凑，反映出机构对该细分赛道的信心。业内人士分析，短周期发行主要得益于两方面：一是市场资金对现金流稳定资产的关注度升温，机构趁势快速布局；二是头部公司渠道资源集中发力。从已成立产品看，易方达国证自由现金流ETF以11.54亿份的发行规模位居首位，富国基金、银华基金旗下产品分别发行9.25亿份、4.46亿份。针对自由现金流的投资价值，华富自由现金流ETF基金经理李孝华表示，在低利率环境下，投资者为了追求更高一点的收益，往往会增加对风险资产的配置。自由现金流策略所筛选的公司通常具有较强的抗风险能力和稳定的经营业绩，因此在市场波动中表现相对稳定，适合长期配置。机构投资者（如养老基金、保险公司等）通常会增加对高股息资产的配置，以满足其长期的收益目标。自由现金流策略所筛选的公司股票正好符合这一需求，因此也受到机构投资者青睐。华泰柏瑞基金经理胡亦清表示，相比净利润，现金流的指标或更能客观反映真实的盈利状况，若一家企业具备稳定的现金流，一定程度可以表明它的业务大概率是健康的、可持续的，经营的可能是一门好生意，长期来看这样的企业可能就更值得投资。（证券时报）
自由现金流ETF公募基金企业盈利质量
证券时报04-24 07:38
“一点也不愁卖”！自由现金流ETF，上演发行“闪电战”

“自由现金流ETF早就卖完了，一点也不愁卖。”某公募从业人士告诉券商中国记者。随着市场对企业盈利质量的关注度持续升温，以“自由现金流”为核心投资逻辑的ETF，成为公募基金近期争相布局的“新利器”。易方达、富国、银华等头部基金公司争相推出相关产品，然而记者注意到，各家产品间规模分化显著，头部机构单只募集超11亿份，中小公司则面临市场冷热不均的挑战。“兵家必争之地”券商中国记者注意到，当前市场上已有易方达、富国、银华、广发等10余家基金公司密集申报自由现金流主题产品，覆盖国证、中证、科创板等多类指数。数据显示，4月14日至19日全市场就有9只“自由现金流ETF”启动发行。此次发行的自由现金流ETF涵盖多家头部基金公司，包括华泰柏瑞、博时、汇添富、南方、华安、大成、平安、华富、方正富邦等。“自由现金流是企业的‘血液’，直接反映盈利转化为真实资金的能力，这类标的在震荡市场中往往展现更强韧性。”一位基金业内人士分析称，被动指数型产品因管理费低、持仓透明、分散风险等优势，正成为价值投资者的“新宠”。从产品设计看，上述9只ETF均设置3个月封闭期，避免短期资金扰动，专注指数复制。销售渠道更是“海陆空”全覆盖——线下依托中信证券、华泰证券等百家券商，线上通过天天基金、蚂蚁基金等互联网平台触达千万散户，招商银行、工商银行等银行渠道则精准对接稳健型客户。例如，华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF的销售机构超过50家，涵盖了所有主流金融平台。业内人士分析，主题ETF的扎堆申报既反映机构对现金流管理工具的迫切需求，也折射出行业竞争从宽基向细分领域的延伸。随着ESG投资理念普及，具备稳定现金流的企业将更受长期资金青睐。发行节奏堪称“闪电战”此次自由现金流ETF的发行节奏堪称“闪电战”。记者注意到，富国中证800自由现金流ETF仅用5天完成募集，易方达国证自由现金流ETF以11天紧随其后，银华国证自由现金流ETF则创下4天成立的纪录。从认购周期看，5天期产品占比较高，博时、平安、方正富邦旗下产品则设置12天认购期，华富中证全指自由现金流ETF认购期为11天，整体发行节奏紧凑，反映出机构对该细分赛道的信心。从已成立产品看，易方达国证自由现金流ETF以11.54亿份的发行规模位居首位，富国、银华产品分别发行9.25亿份、4.46亿份。上述三只基金合计首募规模25.25亿元，单只规模从“10亿级”到“4亿级”分化显著。业内人士分析，短周期发行主要得益于两方面：一是市场资金对现金流稳定资产的关注度升温，机构趁势快速布局；二是头部公司渠道资源集中发力。例如，易方达联合118家代销机构覆盖全渠道，富国则通过蚂蚁基金、天天基金等互联网平台实现高效触达，托管行中信证券、中国银行等渠道的协同支持也加速了资金归集。基金经理：现金流成抗风险关键抓手针对自由现金流的投资价值，多位基金经理表示，该指标不仅能反映企业真实盈利能力，更在震荡市中展现出独特优势。华富自由现金流基金经理李孝华表示，在低利率环境下，投资者为了追求更高一点的收益，往往会增加对风险资产的配置。自由现金流策略所筛选的公司通常具有较强的抗风险能力和稳定的经营业绩，因此在市场波动中表现相对稳定，适合长期配置。而机构投资者（例如养老基金、保险公司等）通常会增加对高股息资产的配置，以满足其长期的收益目标。自由现金流策略所筛选的公司股票正好符合这一需求，因此也受到机构投资者的青睐。李孝华以日本市场为例，日本在过去30年经历了“低利率”到“零利率”甚至“负利率”的周期。在这一期间，尽管日本股市整体表现低迷，但红利类资产（类似于自由现金流策略所关注的资产）却表现出较好的配置价值。例如，除了1998年—2000年互联网泡沫期间外，红利资产在其他大部分时间里表现均优于市场平均水平。他同时表示，充沛的现金流对一家公司来说具有重要意义，它不仅反映了公司的经营质量和财务健康状况良好，还增强了公司的抗风险能力和战略灵活性，同时也提升了公司的投资吸引力。因此，投资者在选择投资标的时，可以将公司的现金流状况作为一个重要的考量因素。“自由现金流逻辑上是指企业经营获取的现金，在除去维持业务存续和竞争力所必要的资本开支后还能剩余的部分，可以用于偿债、投资或者分红。”华泰柏瑞基金经理胡亦清表示，“相比净利润，现金流的指标或更能客观反映真实的盈利状况，若一家企业具备稳定的现金流，一定程度可以表明它的业务大概率是健康的、可持续的，经营的可能是一门好生意，长期来看这样的企业可能就更值得投资。”（券商中国）
自由现金流ETF公募基金易方达
券商中国04-24 07:38

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