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华泰证券港股策略：静待内外变量验证建议维持哑铃配置

人民财讯3月31日电，华泰证券发布港股策略研报称，目前主要境外中资股成分股的年报披露率约九成。整体来看，2024年四季度非金融境外中资股的营业利润增速约为6.8%，高于2024年三季度的-1.1%。结构上，科技板块业绩表现占优。海外方面，近期更多数据指向美国经济下行风险上升、结合市场对对等关税的担忧，投资者风险偏好下行对全球资本流动形成压制。资金面上，上周南向资金持续流入港股，但主被动外资则共同流出。往前看，市场此后关注：1）国内开工旺季后高频数据的走势，经济与信贷周期是否得以延续企稳态势；2）对等关税具体落地情况。建议维持哑铃配置，关注科技重估、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。
港股华泰证券港股策略
人民财讯03-31 08:15
AI赋能政策护航生物医药行业驶向创新深水区

人民财讯3月31日电，在近日举办的2025中关村论坛年会期间，生物医药作为极具潜力的前沿领域之一，凭借创新药研发的新突破、AI赋能的新趋势，成为大会议程中的焦点。期间举办的“监管科学与生物医药高质量发展论坛”上，与会嘉宾认为，当前我国生物医药活力迸发，以创新药为标志的新质生产力加快发展。新旧动能持续转化，生物医药行业的创新能力、生产能力、管理水平都在稳步迈向世界前列。此外，依托AI在新靶点发现、药物合成等方面的优势，新药研发速度正在加快。推动生物技术和信息技术的融合发展，加强多学科交叉和多领域协同，将共同推动中国创新药研发迈向新高度。（中国证券报）
中国证券报03-31 07:21
大调仓！基金经理最新布局方向曝光

随着上市公司年报及一季报密集披露，公募基金调仓动向逐渐明晰。证券时报·券商中国记者梳理发现，兼具AI技术落地能力与业绩兑现能力的科技公司，以及现金流充裕、分红率稳定的企业，正成为基金经理配置的核心方向。这一趋势既反映了市场对新技术商业化前景的乐观预期，也体现了公募基金对风险收益比的审慎权衡。AI业绩兑现催化公募加仓在生成式AI技术加速渗透的背景下，具备核心技术壁垒且率先实现业绩释放的上市公司，成为基金经理加仓的重点对象。以电子行业龙头胜宏科技为例，其高端PCB产品深度应用于AI服务器、智能驾驶等领域，2024年净利润同比增长72.94%至11.61亿元，2025年一季度净利润预增272.12%-367.54%。亮眼的业绩表现吸引多家头部公募基金密集加仓，有多位基金经理在去年末将该公司加仓至在管基金前十大重仓股。包括摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、信达澳亚基金吴清宇管理的信澳匠心严选一年持有A、宝盈基金容志能管理的宝盈科技30、宝盈策略增长、宝盈转型动力A和宝盈创新驱动C等都重仓持有了胜宏科技。具体来看，摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、摩根远见两年持有期、摩根中国优势A、摩根沃享远见一年持有C合计新进和增持至1291.19万股。吴清宇在管的信澳匠心严选一年持有A、信澳景气优选A和信澳优势产业A新进177.82万股。道通科技去年净利润同比增长257.34%，今年一季度利润增速超40%，公司以AI为核心，推动智能化战略布局，数字维修业务和数字能源业务分别实现14.59%和52.98%的增长。前海开源基金名将崔宸龙管理的前海开源新经济C和前海开源沪港深智慧新进道通科技411.23万股，南方基金张磊管理的南方高端装备A、南方碳中和A、南方新材料A合计增持了214.4万股。张磊的策略是增加顺周期的制造业、资源品的配置，个股选择上，一方面围绕经济复苏后潜在受益的中上游标的，另一方面围绕科技创新能够带动的新应用、新终端寻找标的。他认为在市场关税风险的背景下，一些优质公司的海外竞争力被低估，估值被压制，靴子落地后优秀公司会通过盈利的展示带动估值回升。从事高性能碳纤维及相关产品研发的中简科技业绩同样表现不俗，年报披露的最新机构持仓明细显示，有22只公募基金清一色加仓和新进该股合计1427.77万股，买入最多的是专注成长投资策略的华安基金蒋璆，他管理的华安动态灵活配置C、华安创新、华安成长先锋A等9只基金合计买入1202.35万股。防御属性+确定性溢价，基金加仓高分红板块大手笔现金分红的个股也是基金经理青睐标的之一，随着年报陆续披露，多家上市公司相继发布2024年权益分派预案，派息较高的吉比特、新华保险、珠城科技、兴业银行等股获得多位基金经理的加仓。值得一提的是，基金经理对高分红标的的选择呈现双重策略：一方面聚焦传统行业龙头的确定性，比如公用事业、消费必需品板块；另一方面挖掘新兴领域中具备“成长+分红”潜力的公司。信达澳亚基金名将冯明远管理的信澳新能源产业加仓珠城科技29.76万股，大成基金夏高管理的大成互联网+大数据A同样加仓珠城科技至28.95万股。富国基金刘莉莉更看好内需相关的行业，特别是估值匹配度高，受益于竞争格局改善的高质量标的，其管理的富国研究精选D和富国价值发现A分别加仓了新华保险328.55万股和10.02万股。华南某公募基金经理表示：“部分制造企业通过技术升级实现盈利跃升，在维持高研发投入的同时仍能保持5%以上的股息率，这类标的攻守兼备。”持续高分红的红利股也是基金经理青睐的标的，以兴业银行为例，近几年公募基金持股比例持续增加，2023年12月比例为4.09%，2024年12月增至6.39%。例如华宝基金胡洁管理的华宝中证银行ETF增持兴业银行至3666.94万股，相较上一季度仓位增加了43.90%。从胡洁的前十大重仓股仓位变化来看，去年前三季度，胡洁一直保持卖出银行股的节奏，但是到了四季度，胡洁开始大幅加仓红利股，8只银行股仓位相较上一季度增加了40%，民生银行获得加仓再次进入前十。基金策略：左手AI成长，右手红利防御从近期基金持仓变动可以看出，部分基金经理已形成“AI业绩线+高分红线”的双线布局策略。容志能认为，基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，同时也看到美国社会已经开始快速融入AI时代，除了大模型的迭代层出不穷，AI应用也已经产生较为可观的收入体量;而国内也在快速追赶过程中，因此他认为新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段。而直接的影响将表现为，以生成式人工智能为基础技术，较多的细分领域将形成新的市场需求及供给，如新的智能终端MR/AR终端、AI-PC、AI手机、AI眼镜、AI耳机以及新的行业解决方案AI生产开发代码、产品渲染、AI教育辅助等，同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长，投资机会层出不穷。“以AI为主要的板块选择外，在其他的一些细分科技制造领域，如半导体、高端材料制造、消费电子终端等细分行业，具备较多的自主创新机会，而这些细分领域在经历近几年的产品研发和验证阶段，也逐步进入产品放量阶段，有望逐步形成较好的当期投资回报。”容志能表示。杜猛则认为，消费是这轮政策关注的重点，也是经济恢复增长的主要抓手，一系列补贴政策对汽车、家电、消费电子等行业在2025年的拉动将相当明显，对此抱乐观态度。站在产业发展的层面上，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是未来的投资重点。另外，以人工智能为驱动力的科技产业是无法忽视的核心，人们已经经历了算力爆发所带来的投资机会，在未来将面对AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，这里面不仅包含AI硬件、AI软件，也有AI向各行业渗透所产生的效率提高和模式变化。“我们将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业，新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业，并在其中维持较高仓位。”杜猛表示。（券商中国）
公募基金调仓动向AI技术
券商中国03-30 21:07
恒瑞医药2024年营业收入279.85亿元同比增22.63%

3月30日晚间，恒瑞医药(600276)发布2024年年度报告,2024年实现营业收入279.85亿元，同比增22.63%，归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比增47.28%，归属于上市公司股东的扣非净利润61.78亿元，同比增49.18%，公司业绩显著增长，营收、净利均创新高。报告分析，恒瑞医药创新成果持续获批，临床价值凸显，驱动收入增长。2024年创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增30.60%，创新药销售收入占公司总销售收入（不含对外许可收入）一半以上。同时，创新药出海取得成效，成为业绩增长第二引擎，报告期内，公司收到德国Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款以及美国Kailera Therapeutics 1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价，确认为收入，利润增加较多。为保证创新产出，恒瑞持续加大创新力度，报告期内累计研发投入82.28亿元，创历史新高，其中费用化研发投入65.83亿元，研发投入占销售收入比重达到29.40%，至今恒瑞累计研发投入已超440亿元。新药新适应症持续获批在持续高强度研发投入的驱动下，恒瑞医药优质创新成果持续获批，在研管线快速推进，创新发展动能强劲。2024年至今恒瑞共有9项创新成果获批上市，其中4款1类创新药富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗、瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼获批上市，涵盖神经科学、自免、心血管疾病等领域，目前恒瑞已在国内获批上市19款新分子实体药物（1类创新药）、4款其他创新药（2类新药）。新适应症获批方面，氟唑帕利2个新适应症（用于晚期卵巢癌一线含铂化疗后维持治疗；单药或联合甲磺酸阿帕替尼用于伴有胚系BRCA突变的HER2阴性乳腺癌患者的治疗）获批上市。阿帕替尼的第4个适应症（联合氟唑帕利用于伴有胚系BRCA突变的HER2阴性乳腺癌的治疗）与恒格列净的第2个适应症（与盐酸二甲双胍和磷酸瑞格列汀联合使用治疗2型糖尿病）获批上市。富马酸泰吉利定注射液获批用于治疗术后中重度疼痛。在研管线加速推进，截至目前恒瑞共有18项上市申请（含新增适应症）获NMPA受理，90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展。报告期内共取得创新药临床批件112个，共有24项临床推进至Ⅲ期，27项临床推进至Ⅱ期，26项创新产品首次推进至临床Ⅰ期。共有9项临床试验被纳入突破性治疗品种名单，4个品种被纳入优先审评品种名单，3项临床试验被纳入美国FDA快速通道资格认定，1项临床试验获得EMA孤儿药资格认证。专利申请和维持方面，截至2024年底，公司于大中华区累计申请发明专利2609件，PCT专利704件，拥有大中华区授权发明专利1084件，欧美日等国外授权专利753件。未来三年预计47项创新成果获批上市恒瑞医药管线储备丰富，发展后劲足。特别值得关注的是，此次年报中披露了未来三年预计获批上市的47项创新成果，覆盖肿瘤、代谢及心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等治疗领域，其中包括HER2 ADC、GLP-1药物等重磅产品。可见，恒瑞创新药研发已形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。根据公告，2025年预计上市项目11项，备受关注的明星产品HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）有望获批用于非小细胞肺癌，该产品已有8个适应症获国家药监局突破性疗法认定，另有6项Ⅲ期临床在研。此外，NK1/5-HT3双通道止吐复方制剂HR20013、干眼病产品SHR8058滴眼液，也有望造福患者健康；已上市产品中，中国首个自主研发JAK1抑制剂艾玛昔替尼（艾速达®）用于类风湿关节炎、特应性皮炎2个适应症，重组抗IL-17A人源化单克隆抗体夫那奇珠单抗（安达静®）用于强直性脊柱炎也有望获批，值得期待。2026年预计上市项目13项，另一款重磅产品PD-L1/TGF-βRⅡ双靶点融合蛋白瑞拉芙普-α（SHR-1701）有望获批胃癌适应症，经查询，目前国内外尚无同类产品获批上市，具备First-in-Class潜力。新型口服EZH2抑制剂SHR2554用于淋巴瘤，PD-1单抗和小分子TKI联合疗法卡瑞利珠单抗联合苹果酸法米替尼用于二线宫颈癌也有望上市。已上市产品中，中国首个自主研发的非肽类口服血小板生成素受体激动剂（TPO-RA）海曲泊帕乙醇胺（恒曲®）用于再生障碍性贫血、化疗引起的血小板减少症、儿童/青少年免疫性血小板减少症，中国首个自主研发的新型高选择性CDK4/6抑制剂羟乙磺酸达尔西利（艾瑞康®）用于HR+/HER2-乳腺癌辅助治疗，都有望进入临床应用。2027年预计上市项目23项，热门的GLP-1药物或将迎来上市，具备同类最佳潜力的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531用于2型糖尿病和超重/肥胖2个适应症，口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535用于2型糖尿病均有望获批。此外有望上市的还有：具备First-in-Class潜力的HER3 ADC创新药SHR-A2009用于非小细胞肺癌、URAT1抑制剂SHR4640用于痛风伴高尿酸血症。在已上市产品中，中国首个自主研发的抗HER1/HER2/HER4靶向药马来酸吡咯替尼片（艾瑞妮®）用于HER2阳性乳腺癌延长辅助治疗，艾玛昔替尼用于放射学阴性中轴型脊柱关节炎，有望进一步拓展应用。国际化稳步推进恒瑞医药稳步推进国际化战略，坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上着力加强国际合作。目前已实现13笔创新药海外授权合作，其中近三年对外授权8笔。公司将自主研发的Lp(a)抑制剂、DLL3 ADC、PARP1抑制剂等许可给包括默沙东、IDEAYA Biosciences、德国默克在内的多家海外药企。其中，2024年5月，公司将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729许可给美国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计可高达60亿美元，公司还取得美国Kailera公司19.9%的股权，创新了国内药企BD出海模式。国际临床试验稳步开展。目前恒瑞已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家和地区启动超20项海外临床试验；SHR-A2009、SHR-A1912、SHR-A1921、SHR-A2102四款ADC创新药获得美国FDA快速通道资格认定。公司努力推动高质量医药产品惠及全球患者。目前公司产品已进入超40个国家，在欧美日获得包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的20余个注册批件。报告期内，公司在美国获批上市3款首仿药品，分别为：他克莫司缓释胶囊、布比卡因脂质体注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型），其中布比卡因脂质体注射液是该品种全球首仿药。同时，恒瑞创新实力持续赢得国际认可。报告期内已有与公司产品相关的386项重要研究成果相继在BMJ（英国医学杂志）、JAMA（美国医学会杂志）、Lancet Oncology（柳叶刀·肿瘤学）等全球顶级期刊发表，累计影响因子达2869.2分。其中，艾司氯胺酮产后抑郁预防研究结果发表在《英国医学杂志》，发表时影响因子达105.7分；卡瑞利珠单抗新辅助治疗三阴性乳腺癌的临床Ⅲ期关键研究成果发表在《美国医学会杂志》（JAMA），发表时影响因子达63.1分，该研究是JAMA创刊141年以来首次发表基于中国人群的乳腺癌原创新药研究。此外，公司超百项抗肿瘤创新研究成果被2024美国临床肿瘤学会（ASCO）年会、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会、欧洲肺癌大会（ELCC）、世界肺癌大会（WCLC）等国际知名学术会议录用为口头报告/会议壁报；多项慢病产品研究亮相国际学术舞台，被美国血液学会（ASH）、美国肾脏病学会（ASN）、美国心脏病学会科学年会（ACC）、美国皮肤科学会年会（AAD）等国际会议录用为口头报告。
恒瑞医药营业收入净利润
证券时报·e公司陈澄03-30 20:24
创新药主题ETF霸屏！多只A500ETF获资金加仓

本周，创新药主题ETF领涨市场。2025年政府工作报告提出“优化药品集采政策”，有望优化产业竞争环境，仿制药利润压缩接近尾声。机构表示，国内政策支持叠加出海扩张空间，创新药产业主线有望持续强化。头部科创板ETF获得资金净流入，当下“AI+”政策支持力度大，科创板块未来行情潜力可期。创新药主题ETF霸屏3月24日至28日，在ETF市场（被动指数型、QDII股票型）中，共计82只基金单位净值增长率超过1%，其中30只基金单位净值增长率超过3%。创新药主题ETF霸屏。华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF单位净值增幅居前，分别为5.99%、5.96%；汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF、银华国证港股通创新药ETF等多只ETF净值增幅超过5%。有分析表示，国产创新药在技术方面持续突破，是本轮行情的重要驱动因素。一方面，国产创新药凭借过硬的技术叩开国际市场的大门。比如百济神州旗下产品泽布替尼，目前已经成为美国处方量最大的BTK抑制剂之一。另一方面，创新药出海数量、合作金额屡创新高，并获得跨国药企认可。近期，默沙东以最高17.7亿美元的里程碑付款买下恒瑞医药的脂蛋白口服小分子项目，以获得HRS-5346在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。政策面上，国家医保局明确优化药品审评审批流程，加速创新药上市，吸引外资加码中国创新药市场。2025年国产创新药出海百花齐放，BD交易模式多元化，企业从“License-out”向“全球新”管线升级。ADC、双抗等领域技术优势显著。光大证券认为，国内政策支持叠加出海扩张空间，创新药产业主线持续强化。多只A500ETF获资金加仓从资金流向来看，3月24日至28日，共计65只ETF净流入额在1亿元以上。嘉实中证A500ETF、工银国证港股通科技ETF、易方达恒生科技ETF排名前三，净流入额依次为13.45亿元、10.43亿元、10.24亿元。值得关注的是，多只A500ETF净流入额居前。嘉实基金、招商基金、广发基金、南方基金和中金基金旗下中证A500ETF均获得资金大手笔加仓，净流入依次为13.45亿元、9.28亿元、5.71亿元、4.98亿元、4.5亿元。在非宽基指数ETF中，华夏中证动漫游戏ETF净流入额居前，为5.34亿元。消息面上，2025年3月，129款国产游戏和5款进口游戏过审，版号发放数量和频率保持稳定，为行业发展注入强心剂。政策面上，北京鼓励游戏企业开展AI技术研发与应用，设立相关产业基金；上海打造AI游戏产业园区，提供政策优惠和技术支持，吸引企业入驻。长城证券认为，3月版号发放进一步巩固了政策宽松基调，头部厂商产品矩阵深化与中小团队创新并行，行业整体向高质量、多元化发展迈进。重点关注具备强研发能力、IP储备及跨端布局的上市公司。A股市场有望震荡向上从头部ETF（最新资产净值500亿元以上）表现来看，华夏上证50ETF涨幅居首，为0.16%；4只沪深300ETF净值微涨0.01%；其余ETF单位净值下跌。华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF两只基金单位净值跌幅超过1%；同时，这两只ETF净流入额居前，依次为6.61亿元、4.19亿元。方正证券表示，中国政府在科技创新与新质生产力方面的政策支持力度强大，为“推动产业创新”升级为“引领产业变革”，提供强劲动力。当下“AI+”政策支持力度大，产业创新突破不断、商业化落地场景频现，在多重利好条件刺激下，科创板块未来行情潜力可期。展望后市。方正证券表示，当前A股市场整体估值不高、权益资产性价比较高，股市整体行情有望持续震荡向上。从时间上看，4月将进入上市公司财报密集披露期。另一方面，开年以来部分成长主题领涨，市场估值分化度亦较高，建议关注价值成长再平衡机会。此外，关注4月特朗普政府关税政策冲击。（数据宝）
创新药主题ETFA500ETF国产创新药
数据宝03-30 19:16
重要时间节点来临，A股怎么走？这一板块看好程度持续增长

医药板块投资者看好比例持续上升。本周（3月24日至3月28日），沪指下跌0.4%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%，北证50指数上涨0.07%、科创50指数下跌1.29%。可交易A股中，上涨的有1345只，占比24.93%，下跌的4000只。本周以来，市场整体量能规模下降明显，特别是周五单日成交额约1.15万亿元，创近两个月最低。多数机构认为，目前市场并无明显下行风险。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，本周A股和港股出现了一定的震荡调整走势，特别是前期涨幅较大的科技股出现了获利回吐，这轮“科技牛”行情背后有着深刻的逻辑，短期的调整并不意味着逻辑的改变，而是上涨过程中的回调。浙商证券认为，本周大盘呈现震荡整理特征，展望后市，随着本周主要宽基指数调整的展开，市场已经确认进入一轮针对“春季攻势”（1月13日至3月19日）的整理。考虑到此前“春季攻势”的时间超过40个交易日，且部分指数涨幅不俗，因此预计市场在4月中旬之前大概率会维持震荡整理状态。但目前中线趋势并没有走坏，主要指数均有较强技术支撑，市场并无明显下行风险。方正证券表示，当前A股市场整体估值不高、股权风险溢价ERP反映权益资产性价比较高，股市整体行情有望持续震荡向上。结构上，一方面从时间上看4月份将进入上市公司财报密集披露期，改变此前2024年11月至2025年3月由“数据真空期”和“政策密集期”交汇导致的行情由预期主导的特征。另一方面，开年以来部分成长主题领涨，导致市场估值分化度亦较高，后续行情建议关注价值成长再平衡机会。投资者本周盈利幅度持续收窄本周A股股指震荡回调，行业资金流向方面，本周所属的申万行业主力资金均呈净流出状态，计算机行业主力资金净流出规模居首，一周下跌4.89%，净流出资金267.99亿元；其次是电子行业，周跌幅为2.07%，净流出资金为192.06亿元；净流出资金较多的还有机械设备、通信、电力设备等行业。下周A股怎么走？3月29日，数据宝推出了一份《下周重回3400点？》的小调查。感谢各位宝粉的热情投票与支持。通过调查发现，本周较上期操作上来看，“加仓”的比例大幅度降低，为18%，减少了10个百分点。“清仓”的受访者本期为12%，而上一期数据为9%。“持仓不动”的比例有所上升，本期为47%，上一期数据为43%。“减仓”比例较上期提升2个百分点至22%。从仓位管理来看，“满仓加融资”的比例基本持平，较上期上升1个百分点；“满仓”的比例与上周的调查结果相比下降3个百分点，为34%；仓位调整至“50%~100%”的投资者比例下降1个百分点至29%；“50%以下”和“空仓”的投资者比例分别上升了1个百分点和3个百分点。从数据来看，回调波动的行情下，投资者的持仓情绪偏谨慎。从盈亏情况来看，本周盈利幅度持续收窄。有16%的受访者“盈利10%以内”，较上一期25%的比例呈现大幅下降；“亏损10%以内”的受访者占比47%，上一期数据为48%；“亏损10%到20%” 的受访者占比19%，较上期6个百分点。回撤考验3300点对目前行情状态，有63%的受访者认为是“震荡市”，认同“牛市”的比例仅17%。对于接下来一周的大盘走势，多数投资者认为大盘将“震荡下行，回撤考验3300点，甚至3200点”，占比49%，较上期来看比例大幅度提升（上一期为40%）。认为“震荡走高，站上3400点”的观点比例继续下降，从上期的33%下降至25%。看好医药板块的投资比例持续上升海通证券认为，4月是A股重要时间节点，市场对基本面的关注度提升。在A股市场上，4月往往是业绩验证的重要窗口期，这是因为1—3月基本面数据披露较少，市场往往受到政策或事件的影响，而4月之后基本面趋势逐步明朗，关注焦点也重回基本面。历史上A股4月行情走向受基本面影响较大：当基本面明显改善时，市场延续升势，如2013年；若基本面数据转弱，则短期行情或转向调整，如2019年。尽管当下披露一季报预告的公司数量仍然较少，但可以从宏观高频数据、工业企业利润和分析师业绩预期三个维度出发，提前窥看一季报的线索，为投资者提供一定的参考。对于下周A股市场会怎么走？板块行情如何演绎？投资者给出了这样的调查结果。在“对于下周市场的风险感知如何？”的调查中，49%的受访者认为是中等风险。对于下周市场走势影响最大的因素，经调查有39%的受访者认为，业绩披露将会是对市场最大的影响。除此之外，21%的投资者认为“美联储政策”和22%投资者认为“国内外经济数据”将会对市场走势影响较大。对于接下来潜力板块和方向选择，科技方向（包含人形机器人）占比依旧最高。通过近几期的调查结果观察，投票医药板块的比例在持续上涨，从15日调查结果的4%比例提升至上期的6%，本期投票医药板块的比例增长至10%，是增幅最大的行业板块。对于医药板块，中泰证券称，2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率为2.5%，同期沪深300收益率为-0.5%，医药板块跑赢沪深300收益率3%。近期市场出现调整，医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性，走势稳健，攻守兼备，既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI等成本板块；又有以业绩为导向的困境反转机会，如CXO、消费医疗，低估值红利机会，如中药。当前市场风格变化情况下，建议重点配置攻守兼备的医保板块，关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会，并积极把握创新成长主线。中信建投表示，在政策上，集采与医保谈判常态化，商保带来潜在增量，对创新药的支持力度有望进一步增加。在技术上，全球ADC药物2023年销售额达104亿美元，中国相关公司加速ADC布局与推进，逐渐迎来收获期；GLP-1减重赛道发展成熟，竞争从单一减重升级到多重获益，新靶点存在潜在出海机会；IO多抗赛道AK112率先实现突破，TCE技术从血液瘤走向实体瘤和自免。我国创新药全球竞争力持续增强，NewCo模式成为创新药出海新选择。国家政策鼓励创新药发展，新技术推动行业快速发展，出海迎来新机会，持续看好创新药行业。（数据宝）
医药板块A股投资者情绪
数据宝03-30 19:16
中信证券：关税“风暴”后的市场演绎

文｜裘翔刘春彤杨家骥高玉森连一席杨帆遥远玛西高娃4月初关税“风暴”即将落地，中国可能受影响最大，但准备也最充分；控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。4月关税“风暴”即将到来中国可能受影响最大，但准备也最充分4月初，市场将面对《美国优先贸易政策》备忘录的调查结论，“对等关税”征收方式和范围落地，我们预计中国可能会面临最高的税率、最广的范围，受到的影响也最大。不过，从微观层面来看，中国企业在过去几年已经积极地进行了多元化的全球布局，相较2018年4月初301调查落地后的震动，这次中国的准备更加充分。例如，根据Marketplace Pulse的数据，截至2023年底Amazon畅销卖家中49%为中国卖家，Temu、Shein平台上绝大多数卖家也都来自中国；美国零售行业多元化程度远高于2018年，类似沃尔玛这样的零售商垄断性大幅下滑，线上平台的产品从创新性、质量、丰富性和价格等多维度都远超传统线下零售渠道，美国零售商和贸易商试图简单地让海外供应商完全承担关税成本已不现实。从宏观层面来看，中国也在不断拓宽非美市场，对美出口占比在2024年也已经降至14.6%，我们认为只要美国经济不发生严重的衰退并牵连全球，加征关税对中国生产商的冲击与以往相比整体有限。控供给、保需求二季度国内政策发力方向越发清晰1）今年前两个月财政支出重新向民生保障方向倾斜的趋势非常明显。从支出结构上看，民生相关项目同比+5.6%，而基建相关项目同比-5.6%，基建支出增速是2021年以来首次转负。2023年下半年开始到2024年四季度，基建支出占比从22.2%上升至23.3%，民生支出占比从43.7%下降至42.1%。今年1~2月，民生支出占比重回上升趋势，达到46.7%的历史高位，而基建相关支出占比回落至20.2%。去年底以来政策上不断强调提振消费和反内卷，控供给和提振需求的思路非常清晰，前两个月的财政支出结构也验证了这一点。我们相信随着时间推移，这种政策组合有利于企业资本回报率的逐步触底回升。2）货币政策上的“择机”主要是在等“中美同频”。在货币政策方面，中国一直在等合适的窗口与美国“同频”，避免政策周期严重错位引发汇率上的波动和金融风险，近期央行有关领导也频繁向市场释放“择机”降准降息的指引以安抚市场。我们在《A股策略聚焦20250323—两个关键时点》详细分析了这种反应式的政策逻辑，并认为今年中外部风险的积聚会加速中美政策周期“同频”，中国可能会迎来2013年以来第四轮总量型内需刺激政策，我们建议投资者对此保持耐心和信心。关税“风暴”落地后A股回暖、港股休整、美股修复1）近期海外市场的动荡还停留在关税担忧和衰退预期交易层面，预计关税“风暴”落地后会有修复。截至3月，美国的“硬数据”（如工业生产指数，非农新增就业、CPI、零售商销售额等）没有恶化迹象，走弱的基本都是基于问卷调查的“软数据”（如服务业PMI、消费者信心指数、地产景气度等）。海外股票市场反映的更多的是关税冲击交易及衰退预期交易，而并非真实的衰退交易。企业层面同样也是主要经营指标尚未走弱但预期在走弱的状况。我们跟踪了美股样本核心公司的核心经营指标，2024年四季度这些核心指标同比增速有环比改善的公司占比为56.4%，但根据S&P的一致预测，预计样本公司的核心指标可以继续改善的占比在2025年三季度起将出现明显下行，2026年三季度将回落至2013年以来低点。我们认为这种完全由预期引导的避险交易会在风险事件落地后将告一段落，海外权益市场有望在关税“风暴”落地后出现修复。2）港股明显跑赢A股的阶段告一段落，A股有望回暖。海外市场纯粹由预期推动的估值下修，一定程度上也在减弱港股的估值洼地优势，近期美股的核心公司相较港股核心标的估值溢价已不再明显，全球资金增配港股的进程可能会随之减缓。境内机构资金对港股的增配可能也遭遇了阶段性瓶颈，具备港股通权限的公募产品的收益率中位数与我们构造的基准组合（50%权重的中证800+50%权重的恒生科技）收益率的20日滚动相关系数在2月下旬以来持续增大，从2月20日的0.819持续上行至3月20日的0.966，侧面表明这些产品的A股和港股配置比例已经接近我们认为合适的水平（详见《中国股票配置中，港股应占几成？》（2025/03/25））。对中信证券渠道调研的情况显示，样本活跃私募3月中上旬85%的股票持仓中，约50%的持仓是港股，35%是A股，而在2023年底其对港股的持仓仅有约10%。我们预计后续部分追逐港股的趋势资金可能会回流A股，港股“抽血”A股的状况也有望缓解。与此同时，我们观察到两市股票型ETF重新开始获得净流入，3月28日当周累计净流入22.1亿元，结束了连续8周净赎回的态势（此前8周累计净流出1630亿元）。核心资产已体现出极强的经营韧性左侧布局的契机已经成熟我们全面分析了此前构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓50的财务数据。截至2024年三季度，5大核心资产组合中，仅医药+电新占比过半的宁组合净利润率还在下行，但其营收拐点也已初显雏形，而A股其他核心资产自2024年二季度后均已开始好转。此外，组合中当前已公布年报的A股公司，业绩表现也在进一步好转。截至2025年3月28日，新核心资产30中有12家公司已披露年报，按可比口径计算，2024年四季度单季度营收增速为13.9%，较2024年三季度的8.4%提升5.5个百分点，而全A非金融单季度营收增速仅录得2.7%。活跃资金明显退潮产业主题需要催化来启动新一轮行情市场情绪虽然还未达到类似2024年初或是9月份的冰点，指数位置也明显更高，但是在交易层面也已经完成了快速降温过程。A股融资买入额占总成交额的比重从2月21日高点的10.8%下降至当前的9.0%，接近1月8.9%的平均水平，离1月初的低点（7.5%）也已不远。样本活跃私募仓位也开始快速下滑，根据对中信证券渠道调研的数据，截至2025年3月21日当周，样本活跃私募仓位录得82.5%，连续两周回落，周环比下降2个百分点。产业主题还需要新的一些催化来吸引活跃资金回流，深海经济、可控核聚变等小主题，或者创新药这样相对独立和高研究门槛的大板块，无法显著撬动整体市场的风险偏好。二季度最有潜力出催化的还是在端侧AI、国产算力和AI应用领域。配置上延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路我们认为，本轮中国资产行情的主要逻辑就是以AI和创新药为代表的自主创新驱动，这一点不会因为活跃资金退潮而发生变化。我们很难通过预测技术进步催化或活跃资金什么时候回归来进行择时，唯一能做的就是坚持“科技点火”的大方向，保持相当的头寸来避免踏空脉冲式行情。同时为了一定程度上控制回撤，可以在组合中增加一些持续受益于险资增配的港股红利底仓。如果年中有宏观层面超预期的波动出现（参见《A股策略聚焦20250323—两个关键时点》），我们还可以阶段性地捕捉消费和顺周期的板块性弹性，我们认为上述超预期的波动大概率来自美国衰退的冲击而不是中国经济内生走弱或是关税影响，目前我们还尚未观察到足够强的衰退信号，美国衰退更多地停留在预期层面。因此，在今年的年中“中美同频”发生前，宏观叙事产生的配置机会相对有限，我们建议延续科技领域中端侧AI+国产算力+军工+锂电+港股创新药的主线配置；此外，在供给端出清方面建议关注铝、钢铁及面板，在消费补短板方面建议关注线下新零售和酒店。如果从一季报潜在超预期的视角来看，建议关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。（券商中国）
中信证券关税A股
券商中国03-30 19:16
礼来阿尔茨海默病创新药记能达®在华上市

人民财讯3月29日电，礼来中国3月29日宣布，其用于阿尔茨海默病疾病早期、靶向疾病病理机制、可显著减缓疾病进程的革新药物记能达®（多奈单抗注射液）正式在中国上市。记能达®作为1类新药、突破性疗法，于2024年12月17日获中国国家药品监督管理局批准，用于治疗成人因阿尔茨海默病引起的轻度认知障碍（MCI）和阿尔茨海默病轻度痴呆。
礼来阿尔茨海默病记能达®
人民财讯李在山03-29 22:40
股价集体大涨！创新药迎来“DeepSeek时刻”？

2025年以来，关于医药板块估值重构的讨论持续升温。长期高投入却持续亏损的国产创新药企，终于迎来了收获期：技术实力屡获国际市场认可，盈利拐点出现，在资本市场上，投资者也积极买入。本轮创新药企的价值重估，既反映了各家企业研发管线从“me-too”（同类产品）到“me-better”（同类更优）的跨越，也体现了行业底层逻辑从资本催熟走向价值创造。在这个过程中，长期主义者脱颖而出。创新药企股价回暖2025年以来随着DeepSeek的爆火，资本市场再次将目光聚焦到高科技创新领域。创新药作为最具DeepSeek特征的赛道，重拾资本青睐，二级市场股价回暖。创新药企股价迎来一波“小阳春”。港股创新药ETF2025年以来涨幅超20%，和铂医药大涨近4倍，加科思大涨近2倍，歌礼制药涨幅翻倍，百济神州港股价格创历史新高，上涨近50%，科济药业涨超50%。将时间拉长看，一些创新药企的股价早在2024年便有所表现，如云顶新耀、歌礼制药等公司的股价2024年出现翻倍增长。创新药企股价回暖引发市场关于估值重构的讨论。在本轮回暖之前，创新药已历经了大约三年的寒冬。多个行业指数和公司股价跌幅超过80%，行业估值更跌至历史低点。高特佳投资集团副总经理于建林在接受证券时报记者采访时，分析了创新药回暖的背景。2018—2021年期间，生物医药行业受政策红利、医保加速放量以及资本的推动，叠加港股18A规则的生效、科创板对生物医药未盈利企业IPO放开的利好，市场出现了研发扎堆、估值泡沫化的情形。2022—2024年，受美联储加息、IPO收紧、医保控费、企业商业化能力证伪等因素影响，行业进入下行周期。二级市场转暖的同时，一级市场也出现了一些积极的变化。 “一年前很多基金不太投biotech（生物科技），或者只找确定性高的标的。最近考察项目的热度起来了。”国信证券医药行业分析师杜艺在接受证券时报记者采访时表示。于建林认为，当前美元进入降息周期，跨境投资活跃，海外流动性改善传导至国内，国内生物医药融资活跃度有所提升。有积极信号显示，行业正在走出寒冬，但是要走进春天仍面临着一些挑战。也有一级市场投资机构对“行业走出寒冬”的判断表示谨慎。一位不愿具名的创投机构负责人表示，一级市场特别是美元基金开始重新关注中国创新药资产，更多还是在探索“NewCo”机会，一级市场开始回暖，但是能否走出寒冬，他认为不确定性较大。多重因素驱动国产创新药在技术方面的突破，是本轮行情的重要驱动因素。2025年随着DeepSeek横空出世，创新药是否迎来“DeepSeek时刻”，引发市场热议。一方面，国产创新药凭借过硬的技术叩开国际市场的大门，以康方生物和百济神州为代表的创新药企，在核心产品疗效方面赶超国际巨头；以百利天恒等为代表的企业，创下高额海外授权交易。另一方面，创新药出海潮涌，2024年无论是出海数量还是合作金额均创新高。国产创新药企在获得可观费用的同时，竞争实力也获得海外跨国药企认可，国产创新药实现了从“跟跑”到“并跑”的身份转变，甚至在部分抗体类药物领域“领跑”。除了技术突破之外，行业的发展和政策支持密切相关。创新药作为新质生产力，连续两年出现在政府工作报告中。2025年政府工作报告明确提出，健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。国家医保局在今年初召开会议时表示，将研究出台一系列政策举措，包括拓宽创新药支付渠道、探索建立丙类药品目录等。2月以来，行业内流传出两份重磅文件的征求意见稿，针对完善药品价格形成机制、医保支持创新药高质量发展做出安排，均将给创新药带来正面影响。整体来看，政策层面的积极信号较多，支付端也有望迎来好转。行业内人士向证券时报记者表示，支付环境的改善将激发企业对创新的投入热情，同时也能通过多层次的支付体系提高患者可及性，形成行业生态的良性循环。数据显示，2024年中国创新药的对外授权交易额超过了IPO融资额，对外授权交易为创新药的研发提供了重要的资金来源。随着支付环境改善，中国创新药在海外授权交易的价格谈判中将获得更多筹码。于建林也谈道，过去一年政策效果已初步显现，包括资本市场活跃度提升、行业整合加速、创新药研发加速、国际化进程加快等，政策组合拳将长期利好创新药赛道。行业政策力挺创新药发展的同时，资本市场也在为创新药发展提供“燃料”。“科创板八条”和“创投十七条”为医药企业提供了更多融资渠道，降低了融资成本，百利天恒、海思科等均在近期发布再融资方案，募资用于支持新药研发。企业价值重估在本轮行情中，涨幅居前的创新药企均在产品或技术上取得了显著突破。以歌礼制药为例，自去年宣布进军减重赛道以来，其产品研发进展顺利且成果显著，推动公司股价持续攀升。百济神州2023年以突破13亿美元的全球销售额，成为国内首个“十亿美元分子”。和铂医药与阿斯利康达成重大战略合作，后者以1.05亿美元入股，和铂医药还得到44亿美元的里程碑协议，签约当天股价上涨14%。整体来看，市场资金更青睐在技术或产品上优势显著的企业。某一级市场创投基金负责人认为，本轮价值重估的驱动因素，是众多biotech公司在过去3年的低谷中，积累了技术，打磨了实力，并从me-too的跟随策略走向me-better、FIC（同类首创）。随着基本面好转，创新药企价值进入兑现期。创新药企业绩好转，也是驱动估值重构的重要因素。多家长期处于亏损的龙头创新药企出现了盈利的希望。百济神州依靠泽布替尼在美国的放量，2024年收入实现高速增长，并宣布将在2025年实现全年经营利润为正；信达生物近期重申2027年国内产品收入达到200亿元的目标，有望2025年实现经调整EBITDA（息税前利润）盈亏平衡；再鼎医药目标是五年复合增长率达到50%，2028年实现20亿美元营收，2025年底实现现金盈利；云顶新耀今年耐赋康医保放量，目标在2025年底前实现现金盈亏平衡。纵观2024年度报告，那些能够穿越周期的创新药企，都似乎找到了属于自己的护城河。百利天恒通过达成高额海外授权交易实现盈利。和誉-B在4年内完成4笔跨国授权，仅默克支付的7000万美元首付款就能覆盖公司全年研发费用。制造爆款单品也是穿越周期的重要手段。以艾力斯的伏美替尼为例，作为第三代EGFR抑制剂，2024年销售额突破35亿元，支撑公司净利润大幅增长121%。降本增效也能带领企业熬过寒冬。华北制药给出传统药企转型的成功样本。公司通过集中采购将原料成本压降，关停低效生产基地，在营收持平的情况下实现扭亏为盈。川宁生物通过改善工艺技术，降低生产成本，实现净利润同比上升。整体来看，本轮创新药企价值重构的本质，是产业从“me-too”到“me-better”的跃迁，是从资本催熟到价值创造的重构，是坚持长期主义的胜利。国内部分创新药企历经多年投入，终于跨越了烧钱阶段，具备了自我造血的能力。正如于建林所说，随着市场格局不断重塑和优胜劣汰，资本市场对于创新药企业的估值标准和方式，也较以往发生了变化。市场对企业的业绩、管线的临床数据和商业化进程的关注度越来越高，只有那些真正掌握了核心技术，具有独创性、创新能力和成熟的商业化能力以及市场适应能力的企业，才能崭露头角，迎来市值的持续增长。
创新药DeepSeek企业估值
证券时报·e公司杨霞03-29 22:11
辉瑞北京研发中心正式启用

人民财讯3月29日电，辉瑞在中国的第三家研发中心在北京亦庄经济技术开发区国际医药创新公园今日（BioPark）正式启用。该中心的启用标志着辉瑞在中国研发战略的进一步深化，也彰显了辉瑞致力于加速创新药品的患者可及、以及对于助力中国医药健康行业高质量发展的坚定承诺。
辉瑞研发中心北京
人民财讯李在山03-29 17:19

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