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疯狂一周！全球股市，暴涨暴跌！恐慌还是淡定？来看历史答案

全球股市迎来疯狂一周，各大股指跌宕起伏，千点跌幅、暴涨暴跌比比皆是。美国挑起的“对等关税”，成为扰动股市的最大利空因素。事实上，对于股市来说，任何极端情况都可能遇到。翻开资本市场的历史，你会看到曾有一天，道指单日大跌超过22%，那就是1987年10月19日的美股大崩盘；1997年亚洲金融危机之时，恒指单日大跌13.7%，部分个股一周跌幅超过50%。即使最严重下跌的股市，多年后也会收复失地。对于心理上和财务上都做好准备的长期投资者来说，极端波动并不能带来真正的伤害。回顾资本市场历史，在屡次市场大崩盘时，逆市买入或持有低估的优质公司，长期来说往往能带来丰厚的盈利。重要的是，投资者要做好自己的事，投资于正确的公司，不要使用杠杆资金，不要使用短期资金，不要动用自己亏不起的资金。投资需要有稳定的利润预期，不然股价会面临估值和利润的“戴维斯双杀”。在“脱钩断链”的极限施压面前，中国企业能否挺得住？极限封锁并不能折断优秀企业的翅膀，华为就是一个可用于观察的典型例子。在美国挑起贸易摩擦的8年时间里，华为事实上已经被美国“脱钩断链”。然而，华为2024年财报显示，其营收规模已接近历史巅峰，而来自美洲的营收仅占4.2%。华为让世人看到在美国打压之下，企业可以通过“深淘滩、低作堰”集中精力做好自己的事而变得更强大。“深淘滩、低作堰”是2000多年前李冰父子修都江堰时留下的治水准则，也是华为的经营准则之一，它同样适用于投资。无论外在环境如何变化，投资者用长期资金买入低估的优质企业，长期来说很难亏损。恐慌终有尽头，投资真正重要的事情，是心理上和财务上都做好的长期准备，长期投资于正确的公司。宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所作为的。让理智而非情绪决定去留当恐慌情绪来袭之时，不要理会挑起恐慌的言论。在2005年上证指数千点之际，曾有投资大佬评价股改方案是“一桶垃圾送给你两桶垃圾”，但那完全是误判，很多有眼光的投资者无惧恐慌在此阶段布局赚得盆满钵满。在1987年美股发生崩盘时，很多投资者认为1929年大萧条会重演，但1987年底就上演反转行情。1989年3月，美股大跌时，巴菲特曾写道：“我们不知道超卖会持续多久，我们也不知道什么能够改变其他人疯狂抛售的态度，但我们知道别人越不谨慎管理他们的投资时，我们就必须越发谨慎地管理自己的投资。”当前阶段，华尔街金融机构纷纷上调对我国经济增长的预测，看好中国资本市场，并将中国的“确定性”视为对冲美方“不确定性”的避风港。A股市场在面临重大地缘政治和汇率变化时相对稳健，且与全球股票市场联动性较低，成为全球避险资金提升配置的首选。A股自身处于历史估值底部区域，股息率具有吸引力，上市公司的增持回购与中国版“平准基金”等各路大资金准备了丰富的弹药。在此阶段入市不仅可以稳定股市，而且从长期投资回报的角度看也是极其有吸引力的。A股迎来了其发展史的第一次回购浪潮。贵州茅台4月7日晚公告称，已经回购了19.5亿元的股份，公司将尽快完成剩余约40.5亿元的回购及注销程序，公司已着手起草新一轮回购股份方案。宁德时代同日公告，公司拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购股份。值得一提的是，回购对股市来说具有一种生生不息的推动力。上市公司拥有一个经济体最优质的生产性资产，它们自身就能源源不断产生充沛的现金流，它们的回购不仅表示此时股价已经非常便宜，而且能在市场上形成真金白银的巨大买盘，稳定投资者的预期。过去10年美股的长牛其实就是回购形成的长牛，比如，苹果公司的分红与回购之比是1:4，过去十年苹果公司已注销了其流通股的50%。A股的估值已经位于历史低位，股息率远超十年期国债收益率。截至4月7日，上证指数对应的市盈率为13倍，股息率为3.23%；红利指数的市盈率为6.8倍，股息率为6.83%；沪深300指数的市盈率为11.67倍，股息率为3.66%。A股过去四年已经完成了去泡沫的过程，而美股却在历史估值高位。道指市净率为25倍，股息率为0.79%；纳斯达克指数市盈率为35倍，股息率为0.64%。国家和政府为稳定股市准备了充足的弹药。国有企业是A股的中流砥柱，贵州茅台、中国海油、招商局集团下属的7家上市公司和中国石油等蓝筹公司近期均有坚定信心、稳定股市的行动。中国版“平准基金”、险资及社保基金等大资金入市也为A股带来丰富的弹药。A股的股息率远超十年期国债收益率，此时大资金入市不仅起到稳定军心的作用，而且长期投资回报率也不会差。汇金公司和社保基金都有着长期辉煌的投资业绩记录，对于普通投资者来说，与它们并肩作战是明智的选择。据金融时报，作为增强资本市场内在稳定性的长效机制，自股票回购增持再贷款设立以来，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行积极响应政策号召，扎实服务上市公司开展股票回购增持，加强市值管理。其中，截至3月末，中国银行已支持73个上市公司股票回购增持计划，合计达成贷款意向金额253.6亿元。不要被迫卖出投资的逻辑至少要求利润稳定可期，不然股价会面临估值和利润的双杀。在“脱钩断链”的极限施压面前，中国企业能否挺得住？如果投资者以华为过去8年的发展为镜，就会明白一家企业能够承受住外界压力集中精力办好自己的事。华为的营收规模已接近历史巅峰，中国市场贡献了71%的收入，欧洲中东非洲贡献了17.2%的收入。华为的利润不仅来自自身“低价、高质、以客户为中心”的长期坚持，更来自华为人的奋斗，在蚊虫肆虐的非洲、在战火纷飞的中东、在严寒酷暑等各种西方公司不愿涉足之地，华为以“低价高质”提供了可靠的产品和服务，将诸多贫穷落后地区接入现代化的世界。窥一斑而知全豹。投资者多看看华为过去8年在外界极限压力下的发展，就很难对中国的前途命运感到悲观。极限施压、“脱钩断链”等手段无法扼杀优秀企业，反而让它们生发出更强的动力。更何况，这些企业背靠的中国经济，中国经济是一片大海，而非小池塘。正如华为2009年所说，“我们要背靠大地，大地是母亲，力量无穷，要坚定高质量、低成本的策略。”但在各种冲击波面前，投资者在投资上需要谨慎做好自己的安排，防止被迫卖出。只有不加杠杆，使用长期的资金，买入低估值的优质企业，才能在抗住各种短期冲击事件的考验。（券商中国）
全球股市美国对等关税道指
券商中国04-13 08:28
“市场正丧失对美元信心” 美专家称投资者在撤出美国市场

人民财讯4月13日电，4月11日，美元指数继续下跌，美债收益率大幅上升。美国富国银行分析师认为，这意味着投资者在撤出美国市场。法国央行行长德加洛表示，美国政府的所作所为打击了人们对美元的信心。（央视新闻）
美国政府美元美债收益率
央视新闻04-13 07:10
历史罕见！美元资产，大抛售！

美债和美元，遭遇大抛售！美国国债的抛售潮，仍在持续。周五，美国国债连续第五天下跌，10年期美债收益率上涨6.86个基点报4.4876%，30年期美债收益率涨0.72个基点报4.8723%。本周，10年期美债收益率累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期美债收益率上涨超46个基点，创下1982年以来最大单周涨幅。美元也被抛弃，周五盘中，衡量美元对六种主要货币的美元指数一度大跌近2%，并跌破100关口，为2023年7月以来首次。本周，美元指数累计跌幅超过3%。有分析师指出，美元的大幅下跌，凸显出外国投资者正在抛弃以美元计价的美国资产。美国国债价格大跌自本周一以来，在全球投资者的抛售下，美国国债价格持续下跌，收益率则一路飙升。周五，美国国债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨8.76个基点报3.9558%，10年期美债收益率涨6.86个基点报4.4876%，30年期美债收益率涨0.72个基点报4.8723%。这也是美国国债连续第五天下跌。本周一至周五，10年期美债收益率累计上升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期美债收益率累计上涨超46个基点，创下1982年以来最大单周涨幅。收益率和债券价格呈负相关，更高的收益率意味着债券价格下跌。作为抵押贷款和企业贷款成本基准的10年期国债收益率，如此上涨可能会推高整体借贷成本，进而对美国经济造成新一轮打击。这一走势也让人质疑美债作为全球“避风港”的地位。“这太可怕了。我们正在重新定义全球无风险利率。”瑞银集团首席策略师Bhanu Baweja表示：“如果把波动性计入全球无风险利率，那将颠覆所有市场。”外界广泛猜测，美国海外持有人是否可能通过抛售部分美债来反制特朗普的“对等关税”政策，这种做法会进一步推高利率，并加剧美债承压。与此同时，市场上也传出对冲基金交易“爆雷”、外国投资者大规模撤离等讨论。“当前市场面临的问题是对美国政策信心的丧失。”嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones说：“关税政策的突然转变导致杠杆交易平仓，买家纷纷离场观望。”随着对美国经济健康状况的担忧加剧，对传统避险资产稳定性的怀疑日益加剧，可能会在整个金融体系中引发更广泛的破坏。“我确实认为情况很严重。”当被问及美元和美债的抛售时，Bannockburn全球外汇首席市场策略师Marc Chandler说道：“人们担心，也许我们看到了针对美国的资本打击，那里有大量资本正在出售美国资产，把他们的钱带回家。”美元也大幅下挫本周，美元也大幅跳水，一周的时间内，衡量美元对六种主要货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的美元指数累计跌幅超过3%，并跌破了100关口，最新报99.7690。而避险货币欧元和日元强劲反弹。其中，欧元对美元单周涨幅接近3.6%，日元对美元的涨幅超过2%。“跌破美元的盘整区间不仅在技术上具有重要意义，而且还可能引发对美国经济健康状况的担忧。”LPL Financial的Adam Turnquist周五表示。大幅下跌凸显出外国投资者正在抛弃以美元计价的美国资产，因为美国市场在紧张的关税不确定性及股票和债券的信心动摇中失去了吸引力。分析师George Saravelos表示，美元需求的突然暴跌也表明，各国正在重新考虑他们对美元的依赖，近一个世纪以来，美元一直是世界主要的储备货币。他认为，这对美国经济的可持续性来说是个坏消息。尽管美国政府本周决定推迟对众多贸易伙伴征收高关税，华尔街经济学家依然维持其对美国经济增长大幅放缓的预测，并警告称经济衰退风险依然高企。摩根士丹利、法国巴黎银行和RBC资周四发布预测，对2025年美国GDP增幅的预测从0.1%到0.6%不等，对2026年增幅的预测从0.5%到1.5%不等。他们预测明年失业率将升至近5%，并预计未来几个季度通胀率将上升。彭博经济研究表示，经历了周三的大转向之后，美国的平均关税税率依然基本未变，徘徊在一个多世纪以来的最高水平，比特朗普上任时高出近24个百分点。彭博经济研究表示：“特朗普本周在关税问题上的180度急转弯实际上可能既不会明显减轻美国所受的冲击，对欧洲经济的积极影响轻微。”‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
美元美债国债收益率
券商中国04-12 14:45
1000元/克！黄金，还能买吗？

随着全球资本市场的恐慌情绪持续升温，避险需求推动黄金价格再创历史新高。4月11日， COMEX黄金站上3200美元/盎司，盘中一度触及3241.5美元/盎司，再度刷新历史新高；同时，沪金大涨超2%，盘中一度突破760元/克；黄金股随之大涨，四川黄金涨停，益民集团、赤峰黄金分别大涨7.91%、7.67%。国内各金饰品牌挂牌价格也随之攀升至历史新高，最高突破1000元/克。据了解，11日，周六福足金999.9挂牌价格已经达到1010元/克；周生生足金饰品挂牌价已达991元/克；周大福、周大生、六福珠宝、潮宏基、谢瑞麟等足金饰品挂牌价均为990元/克。多位基金经理认为，在本轮资本市场恐慌抛售中，虽然国际金价一度回调，但由于美债在流动性冲击下避险功能逐渐丧失，黄金作为避险资产的地位进一步强化，或将开启新一轮上涨趋势。黄金价格V形反转回顾近期行情，黄金价格走出了一段明显的V形反转行情。4月3日至4月7日， COMEX黄金连续下跌，两个交易日回调近4%，盘中一度跌破3000美元/盎司。华安基金认为，这主要是因为受美国关税政策影响，全球主要股指都蒙受了较大的跌幅，这意味着与之挂钩的衍生品直面平仓的风险，除非追缴保证金，而投资者为了筹集流动性，只能被迫卖出此前盈利较多的黄金资产，这也就间接地影响了黄金价格走势。4月8日至4月11日，金价连续四个交易日反弹，大涨超8%。截至4月11日， COMEX黄金站上3200美元/盎司，盘中一度触及3241.5美元/盎司，再度创历史新高。这也带动黄金股和黄金ETF接连大涨，4月11日，四川黄金涨停，益民集团、赤峰黄金分别大涨7.91%、7.67%，平安黄金股票ETF基金大涨9.41%，永赢黄金股ETF上涨3.72%，嘉实上海金ETF、天弘上海金ETF、南方金ETF等上涨约2%。超百亿资金流入黄金ETF随着金价反弹，黄金ETF的吸金力也持续提升，各路资金纷纷借道布局。Wind数据显示，截至4月10日，本周17只黄金ETF合计获资金净流入112.01亿元，其中，华安黄金ETF获资金净流入54.21亿元居首，易方达黄金ETF、博时黄金ETF分别获得18.62亿元、14.14亿元的净流入。特别是在美债规模持续扩大、美国所谓“对等关税”压低全球需求以及可能的地缘局势紧张等因素的影响下，美元的信用在近期被进一步侵蚀，这便使得全球各国央行，这两年或多或少减少了美元的持有，增加黄金等资产的配置。世界黄金协会最新研究显示，2025年第一季度实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）流入量达到226吨，价值210亿美元，创下近三年来最大季度流入量。报告显示，北美上市基金占总流入资金的61%，欧洲市场占需求的22%左右，亚洲市场占全球流入资金的16%。其中，自然也包括我国央行，中国人民银行最新数据显示，截至2025年3月末，我国黄金储备7370万盎司，较2月末增长9万盎司。这也是央行连续第五个月扩大黄金储备。美债遭抛售，黄金避险地位进一步强化展望后市，多位基金经理表达了对黄金长期配置价值的看好。中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁认为，不论从关税事件可能对经济造成的滞胀风险，还是美国扰乱国际秩序或加深美元信用担忧，黄金资产均有可能较好地对冲此类风险。在本轮资本市场恐慌抛售中，国际金价一度回调，并不从根本上改变他对黄金中长期配置价值的判断，当金融流动性冲击平复，黄金资产或迎来价值修复机会。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，近期美国国债收益率快速上行，一度达到4.51%的高位，疑似遭到大规模抛售。美债利率大幅上行导致国债利息支出显著增长、极端情况下甚至可能会面临违约风险，美债在流动性冲击下避险功能逐渐丧失，大量资金或从美债流出并流入黄金和现金，黄金作为避险资产的地位进一步强化，后续或有更多机构用黄金替代一部分美债，央行购金趋势也进一步强化，叠加美股大涨后流动性危机解除，黄金或将开启新一轮上涨趋势。此外，对于黄金股的投资，刘庭宇认为，近期美国关税政策引发全球避险情绪快速升温，黄金在经历流动性冲击后迅速回到中长期上涨通道，往后看，黄金股业绩持续高增确定性较强：一方面，随着金价中枢持续上移、海外通胀降温带来开采成本增长放缓、金矿公司持续扩产，公司业绩有望持续高增；另一方面，黄金珠宝商正在迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革，同样具备较好的成长空间。刘庭宇认为，在当前风险偏好下行的市场风格下，黄金股有望吸引追求业绩确定性的配置型资金，黄金股后续或迎来系统性估值提升。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
黄金黄金ETF避险需求
券商中国04-12 11:56
深夜！美债又现抛售

市场恢复抛售美债。4月11日晚间，美国10年期国债收益率再度大幅攀升，触及2月中旬以来最高水平。此前，在关税引发的避险情绪推动下，美国债券市场曾接连走高。然而，自4月7日后，美国国债遭遇了一波抛售潮，10年期美国国债收益率一度飙升至4.5%。长期以来，美国国债一直是投资者在恐慌时期的首选投资对象，被华尔街标榜为安全、无风险。美国国债收益率的飙升对特朗普宣称的减税和控制预算赤字的目标构成了风险，彭博社认为，这是他决定暂停对数十个国家征收更高关税90天的部分原因。美东时间周三，特朗普宣布将对一些国家暂停其新关税的全面生效，在90天内对多数国家关税降至10%。随后，美债抛售潮暂时得到缓解，10年期美债收益率回落至4.3%左右。但从周四开始，美债抛售再度恢复。当天，美国遭遇股汇债“三杀”。10年期美债收益率上涨至4.4%上方，美元指数大跌近2%，标普500指数下跌3.46%，道指下跌2.5%，纳指下跌4.31%。当地时间周五，美股三大指数小幅低开，随后窄幅震动，盘中一度集体转涨，但目前再次集体转跌。美元指数周五亦持续走低，21个月来再度跌破100点，截至发稿，跌幅仍有1%以上，报99.8993点。目前，市场对于美国经济前景普遍不乐观。密歇根大学当地时间周五的一项调查显示，由于对通货膨胀的担忧急剧上升，4月份消费者信心大幅下降。数据显示，消费者信心指数降至50.8，环比下降10.9%，同比下降34.2%，低于3月份的57.0，也低于道琼斯调查所预计的54.6的市场普遍预期值。调查显示，受访者对未来一年通胀的预期跃升至6.7%，为1981年11月以来的最高水平，高于3月份的5%。在未来五年的时间跨度上，通胀预期攀升至4.4%，较3月份上升了0.3个百分点，为1991年6月以来的最高水平。据CNBC报道，贝莱德首席执行官拉里・芬克表示，他认为美国经济已经疲软到增长可能变为负增长的程度。“我认为我们现在即使还没有陷入经济衰退，也已经非常接近了。”自特朗普公布大范围的关税政策以来，全球资本市场大幅波动。芬克认为，尽管特朗普周三宣布将部分进口关税暂停90天，但这一举措不足以恢复人们对经济的信心。“我认为在局势更明朗之前，各行各业都会出现经济放缓。而现在我们对互惠关税有90天的暂停期，这意味着更长时间、更严重的不确定性。”此前，芬克曾在周一表示，许多商界领袖认为，美国经济可能已经陷入严重衰退之中。不过，尽管对经济感到担忧，但芬克认为美国没有陷入金融危机，并表示人工智能等经济“大趋势”仍将持续。摩根大通首席执行官杰米・戴蒙周五警告称，经济正面临“相当大的动荡”。（证券时报）
美国国债美国10年期国债收益率关税
证券时报04-11 23:27
深夜！美股巨震！降息，突变！

晚间开盘，美股巨震。消息面上，最新数据显示，美国4月密歇根大学一年期通胀率预期初值为6.7%，为1981年以来最高。截至发稿，美股三大指数全线跳水。交易者降低了对美联储降息的押注，预计将在2025年进行三次降息，首次将于6月开始。比特币则出现大涨走势，截至发稿，比特币涨超4%，一度突破83000美元。晚间，中国资产一度拉升，不过截至发稿出现调整走势，个股方面，再鼎医疗、金山云、小鹏汽车涨幅度较大。此外，离岸人民币兑美元拉升，日内涨逾200点，现报7.2876。消息面上，中国对美加征关税提高至125%。此外，据最新消息，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，如果与美国总统特朗普的谈判失败，欧盟计划动用最有力的贸易反制手段，包括对美国数字企业征收关税。美联储发声最新数据显示，美国4月密歇根大学一年期通胀率预期初值为6.7%，为1981年以来最高，预期5.1%，前值5.0%。此外，美国密歇根大学公布美国4月份消费者信心指数初值为50.8，低于3月的终值57。美联储柯林斯表示，目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，他表示，当前的主要观点是经济增长放缓，而非经济衰退；应重点关注金融市场的动向；不会排除经济下行的可能性。美联储卡什卡利周五表示，最近的市场趋势显示，在特朗普的贸易战升级之际，投资者正在离开美国这个最安全的投资地点。他表示，最近几天，随着美国国债收益率上升，美元兑全球货币贬值，趋势与通常看到的相反。卡什卡利称。国际大行CEO警告摩根大通CEO戴蒙警告称，美国经济正面临“相当大的动荡”。这家美国银行公布2025年初利润增长9%。摩根大通周五表示，第一季度净利润升至146亿美元，高于上年同期的134亿美元，超过了分析师此前预期的136亿美元。“经济正面临相当大的动荡，包括地缘政治、税收改革和放松管制的潜在积极因素、关税和‘贸易战’的潜在负面因素、持续的通货膨胀、高财政赤字以及仍然相当高的资产价格和波动性，”戴蒙说，“一如既往，我们抱着最好的希望，但也要为各种各样的情况做好准备。”贝莱德CEO称，这不是一场大流行病，也不是一场金融危机，这是我们自己造成的状况。
美股降息通胀率预期
证券时报·e公司04-11 22:54
动荡时期！美联储，突变！

美联储虽然嘴上硬，但身体却也是诚实的！在美股大动荡时刻，据美联储资产负债表截至当地时间4月9日的数据显示，其总资产达到了 67274.16亿美元，这比上次公布的4月2日的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。这几乎也是自2023年美国硅谷银行危机之后，美联储总资产首次扩张。市场通常将该资产扩张视为QE，那么这种趋势能否延续？分析人士认为，此次扩张可能与美国国债近期持续杀跌带来的动荡有关。美国国债收益率持续拉升，市场进入危机模式，此刻美联储也有出手的理由。最近，美国国会也在进行债务上限谈判，债务上限大幅提升，美国财政部将可以大幅发行美债。然而，在目前形势之下，买单者可能并不会多，美联储也必然要再次充当主角。重大转向隔夜，美国股债汇三杀。美国十年期国债收益率继续飙升，截至目前已经超过4.46%，美元指数今天早上跌破了100大关，美股周四再度下跌，标普500指数下跌3.46%，纳斯达克综合指数大跌4.31%，道琼斯工业平均指数跌幅达2.5%。今天早上，亚太股市亦是大幅杀跌。从特朗普发动对等关税至今，全球资本市场波动率明显提升。在这种背景之下，美联储动了。据美联储资产负债表截至当地时间4月9日的数据显示，其总资产达到了 67274.16亿美元，这比上次公布的4月2日的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。这是一次重大转向。2022年4月，美联储总资产曾高达89654.87亿美元，随后开启缩表并一路下行。2023年，硅谷银行暴雷事件引发市场强震，美联储曾出手，其总资产也曾有过单周反弹1000亿美元的情况。但在那之后，一路下行，最低跌至67234.52亿美元。很显然，在美国资本市场波动，特别是国债大跌的背景之下，美联储可能采取了行动。此前，美国国债连续三天大幅杀跌，30年期收益率周三一度上行20个基点，上涨幅度一度近5.4%；10年期收益率一度逼近4.5%，上涨一度超5%，其他各期限国债几乎全线杀跌。在这种背景之下，特朗普推迟了“对等关税”90天，国债收益率也全线回落。在当前形势之下，美联储可能是重要买家之一。美国市场的投资者和分析师将本周的走势比作2020年3月的疯狂“抢购现金”行动，当时美国国债市场崩盘，迫使美联储出手干预，实施了1.6 万亿美元的大规模债券购买救援计划。被迫下场？其实还有一件大事。当地时间4月10日的消息称，美国众议院与参议院的共和党人就2025财年的预算案达成一致，正式启动了所谓的减税立法“快车道”，即预算协调（reconciliation process）过程。这份预算案比预期的要更加宽松，该决议要求至少削减40亿美元的支出，远低于众议院此前通过的1.5万亿美元削减额度。此外还包括了5万亿美元的债限提高（足以维持到 2026 年中期选举之后），预计在2025年至2034年期间延长减税措施将耗资4.5万亿美元。有机构估计，未来10年将累计增加5.8万亿美元赤字。债务上限的大幅提升，也意味着美国财政部可以发行国债了。那么，在目前形势之下，谁又会成为买家呢？首先，特朗普可能通过关税谈判，逼迫其他国家购买美国国债；其次，美联储被迫下场兜底。而从逻辑上看，后者的可能性更多一些。分析人士认为，特朗普的关税政策破坏了全球贸易体系，也在一定程度上证伪了美元的贸易结算功能。此外，最近市场还有疯传美国对非美资本持有美国金融资产征税，在这种背景之下，持有美元和美债的意愿应该都会大幅降低。另外，当前的“不确定性关税”对美国经济造成了重大影响，企业因此停止招聘并削减成本，导致经济活动的减缓。这可能不是一个短期影响，而是长期以来，对市场经济的信仰的破碎。对于美国而言，不确性可能更大。因此，投资者会要考虑长期的问题。摩根大通首席全球策略师David Kelly 表示，虽然特朗普推迟了对等关税，但问题依然存在。这一问题加上其他因素，让人们意识到经济正受到各种挑战的影响。如果白宫的政策保持不变，预计美国将在今年面临经济衰退。他强调，市场的回升需要“至少稳定的关税政策”和对中国的关税进行“逆转”。（券商中国）
美联储资产负债表国债收益率
券商中国04-11 22:26
独家 | 震荡债市下，理财迎“暗色三月”！

一季度由资金紧平衡引起的债市阶段性调整，深刻作用到了银行理财身上。尤其是3月，降准降息预期延后、股债“跷跷板”效应、银行（尤其大行）卖债兑现收益、银行迎来季末时点存款考核，一系列因素交织，债市波动被动放大，连跌冲击信心。证券时报·券商中国记者从可信渠道独家获取并汇总的14家主要理财公司（工农中建交邮六大行，及招行、兴业、中信、光大、浦发、民生、平安、华夏8家股份行旗下的理财公司）及其母行管理的最新理财存续规模数据显示：截至今年3月末，14家主要理财公司及其母行管理理财存续余额约为22.1万亿元，较年初减少了超8300亿元；其中仅3月份单月，其存续余额就减少了超万亿。简单来说，14家理财公司及母行的总管理规模一季度“失血”，主要就是被3月拖累，其实前两个月规模是小幅度增长的。但是3月份单月，它们不仅全部回吐了此前两个月的规模增量，还继续规模“回撤”，使得整个一季度的规模是负增长的。具体分主体来看，3月份单月，仅兴银理财和华夏理财处于规模净流入状态，其余12家理财公司均管理规模均环比下降。纵观整个一季度，也仅兴银理财、华夏理财、中信理财、光大理财、民银理财、中邮理财六家理财公司实现了规模正增长，其余8家理财公司是规模净流出。从14家主要理财公司的货架来看，流动性最高、收益率最低的现金类理财产品，和受债市盘整影响最深的固收纯债类产品，“失血”最多。其中，现金类理财产品规模仅三月份下降近4000亿元，较年初下降超6000亿元；非现金纯债类产品余额3月单月减少了超5000亿元，较年初减少了超两千亿元。其实复盘整个一季度，受资金紧平衡、“股债跷跷板”等因素叠加作用，市场对银行理财赎回压力的关注是加剧的，“债市理财负反馈”的担忧一直贯穿。但直到2月末，债市资产端的震荡都没有明显传导至理财的负债端，形成大幅赎回。彼时上述14家理财的存续余额较年初还是增长了约2000亿的。“3月份对之前‘抢跑’行情的纠偏，来得挺猛。”一名银行理财固收投资经理告诉券商中国记者，“我感觉尤其2、3月份，大家做波段做得多，情绪也比较敏感，一点点事情就很容易触发卖盘情绪。”他说。有期货宏观分析师也持类似观点，其指出一季度中债收益率呈V型表现，并将一季度债市总结成：1月延续涨势，2—3月因资金面收敛和权益市场走强调整，3月中旬基本完成抢跑行情纠偏。他们口中说的“纠偏”，指的是2024年末，在“适度宽松”的货币政策定调下，债券市场呈现抢跑行情，配置型和交易型机构纷纷提前布局，推动利率快速走低，当时10年期国债收益率一度跌破1.6%。而到3月度末，这样的情况被多方合力“纠”回来，10 年国债活跃券收益率又重回1.8%附近。华西证券在对3月债市的复盘里，以3月17日的利率高点作为分割线，称债市主要上演了“极致调整”与“缓步修复”两段故事：上半场长端利率经历双顶，下半场央行态度明显软化，长端利率修复。国信证券经济研究所宏观固收团队研报称，2月至3月中旬资金面均衡偏紧，短端国债收益率再次快速走高，长端国债收益率快速上行；3月下旬资金面逐渐缓解，央行连续公开市场净投放，市场情绪好转，国债收益率下行。总之，银行理财度过了实在不太容易的3月。有理财从业人士再度强调了对理财负债端呈现资金来源短期化的担忧。他指出不管是从行业数据还是从自身观察，新发理财产品期限持续缩短，客户风险偏好仍在下降，低风险等级的产品依旧是渠道主推。“债市的绝对收益率太低了，其实今年从配资逻辑上来说也应该增配权益了。但是，理财的负债、渠道、期限，真的愿意吗，匹配吗？”该人士反问券商中国记者。进入4月，美国宣布全面实施“对等关税”政策，全球贸易摩擦再度升温。市场不确定性上升、资产价格波动加剧，这又给包括银行理财在内的专业机构管理人上了一层难度。债市走势如何，市场密切关注。平安理财表示，“对等关税”及金融市场动荡所驱动的避险情绪阶段性强化，为债市行情提供了有力支撑。二季度降准降息窗口有望打开，若外部风险或升级，国债收益率还有望突破前期下限，可考虑增加久期与信用债的配置。权益市场方面，平安理财认为，国内股市进一步下跌的空间有限，同时相对海外市场或仍存在一定的超额收益空间。短期建议等待市场企稳，结构上关注内需发力板块（消费、投资相关）以及对美反制的受益板块（进口替代）。而工银理财则从投资者实操视角，建议投资者采取“防御优先+多元布局”策略。首先是坚持"稳健优先"原则，适度增加防御性配置，增加低波动产品占比；其次是重点配置纯债类产品，因为央行有望维持甚至加强宽松货币政策力度，收益率有望进入新一轮下行周期。二季度债市有望延续强势，当前是布局纯债资产的理想时点；三是构建包含现金管理、低波动纯债和固收增强等多元化产品的资产组合，降低组合波动性。（券商中国）
银行理财债市波动资金紧平衡
券商中国04-11 18:15
中信建投北交所精选两年定开混合基金变更业绩比较基准

人民财讯4月11日电，4月11日中信建投基金公告称，4月15日（含该日）起变更中信建投北交所精选两年定开混合基金的业绩比较基准，并对基金合同等法律文件相关条款进行修订，并同步更新基金合同、托管协议中基金管理人信息及与法律法规更新相关的内容。原业绩比较基准为中证1000指数收益率×70%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×10%+中债综合指数收益率×20%；变更后的业绩比较基准为，北证50成分指数收益率×75%+中债综合财富(总值)指数收益率×20%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%。
中信建投北交所精选两年定开混合基金业绩比较基准
人民财讯余世鹏04-11 16:20
强制配储政策取消机构判断产业将进入转型阵痛期

今年初，国家发改委与国家能源局联合下发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（下称《通知》），行业咨询机构InfoLink在最新研究中指出，该文件的出台不仅预示着中国新能源发电模式正从以往依赖固定电价、补贴和保障性收购的路径向市场化竞争转型，也为中国储能市场发展带来了全新的发展契机与严峻考验。具体而言，《通知》明确规定，不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件，并以2025年6月1日为节点，划定存量项目及增量项目，纳入机制电价。InfoLink判断，短期而言，政策调整或导致配储需求受影响。2024年及以前，强制配储政策是中国储能市场发展首要驱动力。以2024年为例，新能源配储装机规模占比接近40%。《通知》发布后，预计部分低收益已规划未落地的新能源配储项目，预计将出现延后，或者取消规划的情况。该机构判断，《通知》发布后，新能源配储项目将在531节点出现抢装现象。与存量项目相比，增量项目的机制电价在最终竞价时存在一定波动性，因此，部分企业可能会将风光项目提前至 6 月 1 日前并网，以规避复杂的收益测算和市场竞价规则，确保项目预期收益率的稳定。而当前储能抢装潮主要是跟随光伏项目的抢装节奏，配合光伏项目531节点，项目节奏整体前置所致。值得注意的是，取消强制配储后，市场焦点转向独立储能，但独立储能经济性仍备受考验。特别是追溯过往独立储能电站收入结构可以发现，新能源配储容量租赁费用一直是独立储能主要收入来源。取消强配政策后，容量租赁收入的可持续性存疑，有待后续各省份出台具体政策措施支撑独立储能项目经济性。InfoLink判断，当前时点看，容量电价政策是潜在的政策方向之一。以内蒙古自治区为例，3月12日，内蒙古自治区能源局印发的《内蒙古自治区能源局关于加快新型储能建设的通知》，明确了灵活的容量补偿标准。提出对纳入自治区独立新型储能电站规划的独立新型储能电站向公用电网的放电量执行补偿，补偿标准一年一定，每年九月底前公布次年补偿标准，补偿标准明确后执行时间为10年。其中，202年度独立新型储能电站补偿标准为每千瓦时0.35元，2025年6月30日前不能开工的独立新型储能电站项目不执行 2025 年度补偿标准。InfoLink认为，内蒙古作为独立储能装机高地，其政策动向或具备风向标意义。《通知》中还有一项变化值得关注，即在完善现货市场交易和价格机制方面，提出要“适当放宽现货市场限价”。InfoLink认为，该举措预计将使储能项目在现货市场中获得合理收益。在新能源出力时段的谷电（如光伏午间发电高峰引发电价塌陷）与系统调节资源稀缺时段（如晚峰负荷激增叠加新能源出力锐减）的尖峰电价双重作用下，现货市场的动态套利空间将持续扩张，配置储能的必要性将逐步提升。在InfoLink看来，《通知》作为顶层设计文件，其核心在于构建制度框架，而具体实施细则需待各省市结合本区域市场特点，于2025年底前完成相关配套政策的制定。这一过渡期或导致行业出现暂时性波动，产业方需做好动态应对准备。另外，基于中国市场项目储备情况，并结合《通知》指引，预计2025年中国储能市场新增装机规模将达112GWh，同比增速约9%；若后续地方政策配套进度或激励工具（如容量电价机制、辅助服务补偿标准）力度低于预期，2026—2027年或出现产业转型阵痛期。但考虑到新能源消纳刚性需求与电力系统灵活性缺口的长期存在，中国市场需求断崖式下滑可能性较小。另一个连锁效应是储能行业或将经历洗牌。InfoLink判断，随着强配政策的取消，储能行业正经历着从粗放式增长向价值创造的战略升级。强配驱动时代，一些储能项目更多是为了满足政策要求而“盲目”建设，暴露出技术同质化严重、系统效率衰减快等结构性问题。随着取消强制配储，行业迎来范式重构——储能配置逻辑正从“政策达标”向“价值锚定”跃迁，经济性与全生命周期收益能力成为检验企业核心竞争力的第一标准。InfoLink认为，具有技术纵深度与商业模式创新能力的头部企业有望扩大市场份额，产业链或加速优胜劣汰，竞争格局走向优化。
新能源储能相关政策
证券时报·e公司刘灿邦04-11 16:05

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