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见证历史！爆买超300亿！

今日港股市场迎来历史性时刻。Wind数据显示，4月9日，南向资金单日净买入额突破300亿港元，达355.86亿港元（合人民币超336亿元），创下港股通开通以来最高单日净流入纪录。截至目前，南向资金今年以来的净买入额超5700亿港元，流入速度明显加快。市场分析人士指出，港股市场以科技和金融主导的上市公司特征，使其企业盈利对关税敏感度相对较低。政策逆周期调节、南向资金持续流入有望为港股市场提供支撑。南向资金加速“扫货”进入4月以来，随着港股市场接连调整，南向资金加大买入力度。4月9日，港股市场低开后盘初持续调整，恒生指数一度跌超4%，恒生科技指数一度跌近6%，午后双双翻红上涨，恒指盘中最大涨幅超过1.5%，恒生科技指数盘中最高涨约4%。截至收盘，恒生指数收涨0.68%报20264.49点，恒生科技指数涨2.64%报4689.19点，恒生国企指数涨1.41%报7535.68点。值得一提的是，在今日港股市场震荡反弹的过程中，南向资金净买入金额超350亿港元，刷新历史单日净买入纪录。上次的净买入最高纪录为3月10日创下的296.26亿港元。在此背景下，4月以来南向资金的净买入额已超1300亿港元。截至目前，南向资金今年已连续4个月单月净买入金额在1000亿港元以上。自今年年初以来，南向资金累计净买入超5700亿港元，远超去年同期，同时也超过2021年、2022年、2023年的全年净买入额。南向资金为何连续大力买入港股？国金证券的研究观点称，港股领跑全球权益市场，背后本质驱动力缘于两点，一则港股“AI含量”高，且AI相关的科技类资产较A股更具“辨识度”；二则港股分母端流动性和风险溢价也出现了“实实在在”的改善，国内M1显著回升后的资金“外溢”推动南向资金大幅流入香港市场，叠加港股更强的“动量效应”本身，又形成了增量资金的正反馈。从资金流向的结构上看，科技类资产受到了内外资的一致青睐，尤其前者流入幅度更显著。此外，盈利预期回升也是南向资金买入港股的重要原因。华夏基金表示，港股主要指数净利润和收入增速预期普遍上修，兼具业绩弹性与估值性价比的港股有望重获长线外资的流入。华夏基金进一步指出，一方面，DeepSeek带来国产AI产业链的估值重塑，港股恒生科技指数汇聚国产AI核心资产，上游芯片、算力、模型和下游软件、硬件制造企业均有所覆盖，年初以来吸引了大量南向资金流入。另一方面，科技资产波动较大，红利板块企业多为经营稳定、业绩稳健、现金流充沛的银行、公用事业央国企，ROE（净资产收益率）和分红比例稳定，股东回报意愿和能力均较强，其防御属性能够有效平滑波动。持续带来增量资金近年来，南向资金持续净流入，成为港股市场中重要增量资金。2024年下半年以来，在港股市场强势上涨的行情中，外资曾出现阶段性回流，但整体趋势性流入态势不明显。而南向资金持续净流入港股市场，并且在近期市场调整的过程中再度加速流入，成为港股市场重要增量资金。从持股市值看，外资持有港股的比例仍然较高，但内资占比近年来不断提升。据方正证券研究，2017年港股通持股市值仅为1.6万亿港元，占港股总市值比重为4.6%；如今，截至4月3日，港股通持股市值4.5万亿港元，占港股总市值比重升至11.4%。南向资金在港股市场扮演的角色愈发重要。据中金公司研究，南向资金的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。中金公司认为，近期内地可投港股ETF资金净流入快速抬升，这部分或主要来自个人投资者；近期港股通部分中小市值标的异常波动，与A股一些中小盘的表现特征类似，表明不排除有游资与私募资金参与，包括此前投资美股的资金在“东升西落”叙事下快速切换到港股；部分险资仍在持续配置港股高分红标的，也小幅增配科技板块；内地公募也明显增配港股科技。中金公司表示，南向资金每轮的流入方向更多与当下的市场环境有关，如有相比A股更具估值优势的核心资产或高分红个股，又或者有A股缺失的新经济与互联网。机构看好港股消费等方向在港股市场近期迎来反弹后，后市会如何演绎？华泰证券表示，坚定看好港股相对收益表现，原因主要有以下三个方面：产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；基本面上，国内地产出现积极信号，1—2月开发投资同比降幅收窄，且PMI等数据态势良好；科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎。在配置方面，华泰证券建议，海外不确定性升高下具备政策逆周期调节预期的泛消费，尤其是同时受益于AI产业升级和内需上行逻辑的标的；盈利预期抬升明显、自主可控逻辑坚实、存政策预期支撑的港股硬科技方向；南向资金持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。中国银河证券的观点称，美国所谓的“对等关税”比预期更严厉，市场对主要经济体经济增速放缓的担忧加剧。短期内，投资者风险偏好下降，带动股市估值回调。中长期来看，股市表现取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。配置方面，短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。（证券时报）
港股南向资金净买入
证券时报04-09 18:20
【0408脱水研报】海外黄金股“三年三倍”启示，如何精选国内黄金股？关税对垒叠加反垄断调查，化工核心资产迎来国产化机会

今日研报内容： 1、海外黄金股“三年三倍”启示，如何精选国内黄金股？ 2、复盘2018、2020，在基本面的系统性影响出现后，食品饮料板块会阶段性体现出防御属性 3、“对等关税”影响较小，欧洲加速重估风电 4、关税对垒叠加反垄断调查，化工核心资产迎来国产化机会
证券时报·e公司04-08 21:44
指数产品自购“精准加码”！新发基金成主战场

在刚刚过去的一季度，公募的自购资金正在精准地布局股票型新发产品。券商中国记者注意到，在过去的一季度，公募的自购资金流向出现了结构性变化。尽管整体自购金额有所回落，但在权益市场回暖的背景下，股票型新发产品成为资金自购的重点，其中尤以科技主题和指数增强类基金更受青睐。业内人士认为，今年一季度，基金公司将自购资金更多地投入新发产品，通过主动布局，助力产品平稳起航，增强市场影响力。从市场层面来看，自购资金布局股票型基金，尤其是指数型新品，向外界释放出积极的信号。基金公司通过“真金白银”的方式支持新产品，既能稳定渠道信心，也为产品的长期稳健发展打下了良好的基础。股票型自购“逆风加码”，新发基金是主力与往年同期相比，今年一季度，基金公司的“自购热”稍显降温。根据Wind数据统计，2025年一季度，基金公司对产品的净申购金额为11.38亿元，较去年同期的24.44亿元有所下降。不过，在整体降温的背后，也有一些结构性亮点值得关注——股票型基金今年一季度的净申购金额同比不降反升，从去年同期的4.6亿元增长至5.3亿元。在整体自购规模缩减的同时，权益类产品，特别是股票型基金，仍然是基金公司倾斜资源的方向之一。券商中国记者注意到，基金公司对股票型产品的自购主要集中于一季度新发的指数类产品，涵盖了传统宽基指数、行业主题指数，以及部分具备增强策略的新品。从数据来看，一季度自购金额较多的基金公司包括中欧基金、永赢基金、富国基金、鹏华基金、华泰柏瑞基金、华安基金等。其中，中欧基金共计6只基金进行了自购，净申购总金额达6000万元；永赢、富国、鹏华则各有4只基金进行自购，净申购总金额约在4000万元左右。这些自购操作中，新发基金占据相当比例，尤其以科技主题的指数产品较为突出。例如，中欧基金旗下的中欧中证人工智能主题指数于一季度募集，公司认购金额为1000万元，占基金发行总规模的11%。另外，部分指数增强类产品也成为基金公司加码支持的对象。以永赢基金旗下的永赢中证500指数增强为例，公司自购1000万元，占基金发行总规模的21%。此外，也有其他类型的新发产品获公募自有资金加持。例如，偏债混合型FOF万家启源稳健三个月持有也被公司自购1000万元，占基金发行总规模的8%。自购既可以被视作基金公司对旗下产品表现和市场前景的“投票”，也是一种对外释放信心、稳定投资者情绪的方法。自2022年市场大幅波动以来，自购一度成为基金公司向市场释放信号的重要工具，尤其在市场情绪较为悲观时，多家头部机构曾集中发布大额自购公告，用“真金白银”对投资端予以支持。值得一提的是，在此前的自购案例中，不乏存在短期亏损的产品，但这并未阻止基金公司继续出手。业内认为，这种操作更像是一种“战略性自购”——以中长期眼光支持产品发展路径，亦可对外释放一定的信心信号。以产品为核心，回归长期主义从今年一季度自购的结构性变化来看，对股票型基金的“加码”释放出了基金公司对权益市场的积极看法。业内人士认为，基金公司选择支持以指数基金为代表的权益产品，是一种对自身产品实力与长期策略的认可。在沪上一位基金评价人士看来，今年一季度的自购热度回落并非利空，相反，这一趋势代表着基金公司自购行为趋于审慎和理性，回归以产品为核心的长期主义。在她看来，过去几年，固收类产品因其稳定性曾受到自购资金青睐，但随着债市收益中枢下移、波动加剧，基金公司在股债配置策略上也逐步做出调整。权益类产品，尤其是权益类新发基金获得资金支持，体现了公司内部对相关产品的信心。在沪上一家中型公募的市场部人士看来，自购对新发基金有“破冰”作用。在当前基金发行竞争激烈的背景下，基金公司以自有资金申购，能在募集初期帮助基金达到备案要求的规模，在增强产品存在感的同时，也有助于稳定渠道信心和外部投资者的预期。此外，自购行为还可在一定程度上增强基金持有人结构的稳定性。相比短期资金，自购资金通常锁定期较长，有助于延长基金的持有周期，降低产品净值的波动性。“如果我们愿意用自有资金去支持某只基金，那也意味着对它的投资理念、投研逻辑有高度认同。这样的产品更有可能吸引同样认同这些理念的长期投资者。”她补充说。不过，上述基金评价人士也表示，自购并非万能良药，投资者不应过度解读。她认为，自购行为更多体现的是公司态度，而非对收益的直接保障。尤其在市场走势尚未明朗、板块风格快速轮动的阶段，单一信号的参考意义有限，最终还要回归产品本身的投研实力。（券商中国）
公募基金股票型基金指数增强基金
券商中国04-08 19:43
多家险资重磅发声！坚定看好，做好真正的“耐心资本”

4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》主要内容包括：一是上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5个百分点，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。二是提高投资创业投资基金的集中度比例。引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。三是放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势。下一步，金融监管总局将持续完善保险资金运用监管政策，助力经济社会发展。多家保险机构表示，坚定看好中国资本市场发展前景，将发挥险资长线优势，做好真正的“耐心资本”。此外，中国太保还公告筹划回购公司A股股份。中国太保4月8日盘中公告，坚信中国经济长期向好的基本面没有改变，坚定看好中国资本市场发展前景。公司坚持“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”理念，看好中国权益市场长期配置价值，发挥保险资金长期投资优势，做市场真正的耐心资本。中国太保表示，已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将进一步发挥保险资金长期投资优势，加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，继续增持代表中国未来经济发展方向的优质资产。同时，中国太保称，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，为维护公司全体股东利益，增强广大投资者信心，中国太保董事长傅帆于4月8日提议以公司自有资金回购公司部分普通股（A股）股票，回购股份用途包括但不限于维护公司价值及股东权益等法律法规允许的用途，以提升公司长期价值。目前该事项正在筹划之中。中国人保表示，我国经济的基础稳、优势多、韧性强、潜能大，新质生产力蓬勃发展，资本市场改革不断深化。中国人保坚定看好中国经济和中国资本市场的发展前景，将充分发挥行业“头雁”作用，秉承“长期投资、价值投资、审慎投资”理念，积极把握科技创新、战略性新兴产业带来的投资机遇，为维护资本市场稳定、服务实体经济高质量发展贡献“人保力量”。“金融监管总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》进一步打开了保险资金权益投资空间，”中国人保称，公司将锚定建设一流保险金融集团的目标，不断加强投资能力建设，发挥耐心资本优势，落实推动中长期资金入市要求，稳步加大A股市场投资规模，加快推进保险资金长期股票投资试点落地，坚定做好资本市场“压舱石”。中国平安表示，勇担使命、坚定信心！作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，公司对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。国家金融监督管理总局发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对保险公司进一步加大权益投资比例，增强行业资产配置的灵活性，提升资产负债匹配的质量和效率，增强经营的稳健性具有积极意义。公司将认真研究，抓紧落实有关政策要求，进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现“耐心资本”的应有担当。中国人寿集团表示，当前，我国高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展，经济实力、科技实力、综合国力持续增强，中国式现代化迈出新的坚实步伐。特别是2024年9月以来出台的一系列重磅政策举措，显著提升了投资者对于国内经济企稳回升的信心。随着超常规逆周期宏观调控政策逐步加力提效，将有效对冲外部关税影响，持续支持经济企稳回升，持续推进企业盈利改善。同时，国内AI大模型、具身智能等前沿科技领域的最新进展也有利于海外资金重新认识中国，中国资产特别是科技资产估值体系将得到重塑，对权益市场形成正反馈效应。中国人寿集团坚定看好中国经济光明未来和资本市场发展前景，积极支持资本市场发展。集团旗下资产公司将持续遵循“长期投资、价值投资、稳健投资”理念，加大中长期资金入市力度，为资本市场发展发挥重要作用。中国人寿资产公司认为，《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》有利于优化保险资产配置结构和更好把握资本市场机遇，有助于发挥保险资金价值投资、长期投资优势和稳定资本市场作用，促进提升保险资金服务实体经济质效。中国人寿资产公司将紧扣国家战略部署，着力做好金融“五篇大文章”，围绕新质生产力优化资产配置，推动资本市场生态优化和经济结构转型升级，坚定当好资本市场重要的价值投资者。中国人寿资产公司表示，长期坚定看好A股配置价值。一是从基本面来看，逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，一揽子宏观调控政策有效托底经济，促进国内经济持续稳中向好，企业盈利逐步改善，进一步夯实权益市场的宏观和微观基本面。二是从资金面来看，货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，将进一步适时降准降息，保持流动性充裕；通过提高财政赤字率、增加超长期特别国债发行并扩大使用范围等系列举措，财政政策对实体经济的支持力度将“更加积极”。无论是实体经济，还是权益市场，流动性都将保持相对充裕，从而促进权益市场向增量市场转变。三是从情绪面来看，“促进房地产市场止跌回稳”“稳住楼市股市”等表述，针对性地回应了市场对于楼市、股市等核心资产价格的关切，市场信心得到显著提振，并对未来政策持续出台的力度、节奏和效能充满信心。新华保险表示，作为一家国有大型金融企业和重要机构投资者，新华保险坚定看好中国经济、看好中国资本市场。公司将认真落实国家关于推动中长期资金入市和国家金融监督管理总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》的要求，积极发挥好长期资本、耐心资本、高能级战略资本的优势，加大权益类底仓资产配置、国家战略性新兴产业股权投资力度，当好服务资本市场稳健发展、服务实体经济的主力军，高效服务新质生产力。（券商中国）
保险资金权益类资产创业投资基金
券商中国04-08 16:04
中国人寿资产公司：长期坚定看好A股配置价值

人民财讯4月8日电，中国人寿资产公司4月8日表示，长期坚定看好A股配置价值。一是从基本面来看，逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，一揽子宏观调控政策有效托底经济，促进国内经济持续稳中向好，企业盈利逐步改善，进一步夯实权益市场的宏观和微观基本面。二是从资金面来看，货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，将进一步适时降准降息，保持流动性充裕；通过提高财政赤字率、增加超长期特别国债发行并扩大使用范围等系列举措，财政政策对实体经济的支持力度将“更加积极”。无论是实体经济，还是权益市场，流动性都将保持相对充裕，从而促进权益市场向增量市场转变。三是从情绪面来看，“促进房地产市场止跌回稳”“稳住楼市股市”等表述，针对性地回应了市场对于楼市、股市等核心资产价格的关切，市场信心得到显著提振，并对未来政策持续出台的力度、节奏和效能充满信心。
中国人寿资产公司A股逆周期政策
人民财讯刘敬元04-08 15:44
突然！A50，直线拉升！

盘后异动！今日，在A股收盘后，富时A50中国指数期货17:00重开后大幅走高，盘中涨幅一度扩大至3%。美股指数期货跌幅大幅收窄，截至券商中国记者发稿时，纳斯达克指数期货跌1.78%，而此前一度跌超6%；标普500指数期货和道指期货的跌幅也收窄至2%以内。美国总统特朗普表示，没有通货膨胀，重申美联储应该降息。另外，泰国出手救市。泰国证交所周一表示，将暂时禁止卖空以及对股票交易设置新的上限、下限和动态价格区间，以增强市场稳定性并提振投资者信心。A50拉升4月7日，A股三大指数集体收跌，不过在尾盘时，不少资金抄底，最终三大指数的跌幅均有所收窄。当天，中央汇金公司发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。值得关注的是，富时A50中国指数期货17:00重开后大幅拉升，盘中涨幅扩大至3%。中原证券表示，当前，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.21倍、36.95倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。2025年财政政策预计更加积极，货币政策方面，央行可能择机降准降息以维持市场流动性充裕，支持实体经济复苏。中央经济工作会议明确2025年将实施“适度宽松的货币政策”和“更积极的财政政策”，预计信贷脉冲增强，推动市场流动性充裕。居民超额储蓄部分转向权益市场，叠加险资配置提升，ETF有望成为增量资金主力。上述券商指出，若美联储年内降息幅度超100个基点，外资可能加速回流A股，推动科技成长板块估值修复。4月是年报和一季报密集披露期，市场将从预期驱动转向基本面验证。业绩超预期的行业龙头及毛利率改善的个股将获资金青睐，而缺乏业绩支撑的主题概念股或面临调整。短线建议关注农牧饲渔、物流、银行以及电力等行业的投资机会。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，周一A股市场出现大跌，反映了投资者的恐慌情绪。然而，中央汇金公司今日的表态无疑给市场注入了信心，可能会推动资本市场企稳回升。建议投资者保持信心和耐心，不要被恐慌情绪左右，持有优质资产是应对市场波动的最好方式。短期情绪导致的价格下跌有望在国家队入市以及政策推动下回升，出现全面反弹。优质资产的长期价值最终会反映在股价上，因此如果持有的是优质股票或优质基金，不必过于恐慌。美股期货跌幅收窄美股指数期货的跌幅大幅收窄，截至发稿时，纳斯达克指数期货、标普500指数期货和道指期货的跌幅均收窄至2%以内。此前，纳斯达克指数期货一度跌超6%，标普500指数期货跌幅一度跌超5%，道指期货一度跌超4%。欧洲股市的跌幅也收窄。截至发稿，德国DAX指数跌幅收窄至不足4%，此前一度跌10%。欧洲斯托克50指数跌幅收窄至4%，英国富时100指数跌幅收窄至3.5%，法国CAC40指数跌幅收窄至3.7%。在美国总统特朗普广泛的关税措施有可能颠覆全球经济之际，华尔街预测人士正竞相放弃对美股的超级看涨预测。Oppenheimer& Co．的John Stoltzfus是最新一位将标普500指数年底目标从7100点下调至5950点的策略师。另外，摩根士丹利的Michael Wilson警告称，如果特朗普政府在关税问题上保持强硬立场，该基准指数可能再下跌7%至8%。此前，高盛和法国兴业银行的策略师也下调了标普500指数目标。随着美国政府的关税引发对全球衰退的担忧，交易员们提高对美联储今年降息的预期，市场也越来越多地押注将出现紧急降息。根据隔夜利率互换市场走势，市场定价显示美联储到年底前将降息125个基点，相当于五次25个基点的降息。互换市场还显示，美联储下周将基准利率下调25个基点的概率约为40%，这远早于美联储下一次政策决定时间5月7日。“没有好消息，市场变得越来越糟。” Pepperstone的高级研究策略师Michael Brown称，政策转向，无论是白宫还是美联储，都是市场所渴望的。就目前而言，两者似乎都不大可能出现，这将导致更多的经济和市场阵痛。（券商中国）
A50美股指数期货美联储
券商中国04-07 19:15
欧股，开盘大跌！全球跳水继续

周一，全球股市集体跳水！亚太股市遭遇黑色“星期一”，日经225指数收盘跌7.83%报31136.58点，韩国综合指数跌5.57%报2328.03点，创2023年11月以来新低；澳洲标普200指数跌3.89%报7369.4点，新西兰标普50指数跌3.68%报11775.88点。香港恒生指数暴跌超13%，失守20000点大关，恒生科技指数跌超17%。刚开盘的欧洲股市亦跌声一片，截至发稿，欧洲斯托克50指数跌超5%，德国DAX指数、法国CAC40指数、意大利富时MIB指数、瑞士SMI指数跌逾6%，英国富时100指数跌超4%。A股亦全线下挫，沪指一度大跌9%，创业板指盘中跌近15%。截至收盘，沪指跌7.34%报3096.58点，深证成指跌9.66%报9364.5点，创业板指跌12.5%报1807.21点，北证50指数暴跌近18%；沪深北三市合计成交16187亿元，较上一交易日增加约4600亿元。据Wind数据，A股市场近5300股飘绿，约3000股跌停，仅100只左右个股上涨。半导体、汽车、家电、医药、石油、有色等板块均跌超10%，种业股，血制品概念逆市上扬。值得注意的是，多只宽基ETF午后快速放量，其中华泰柏瑞沪深300ETF全日成交243.15亿元，此外，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF分别成交107.62亿元、92.52亿元、61.78亿元，上述四只沪深300ETF合计成交约505亿元。中央汇金盘中发布公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。医药等板块大跌医药等板块整体跌超10%，博腾股份、金城医药、广生堂、药明康德、凯莱英等均跌停。机构表示，关税政策冲击下，对医药产业链的影响较为复杂，并且可能仍然存在变数。本次美国对中国加征关税中，药品暂不涉及。目前时点，看好暂不受关税影响的创新药行业，自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会，内需为主的中药、药店及流通等行业与关税关联度不大。长期看，出海仍应该是医药企业重要的战略方向，坚定看好出海带来的增量机会。半导体板块跌幅居前，国民技术、江波龙、德明利、汇顶科技、瑞芯微、韦尔股份、兆易创新等均跌停。东吴证券认为，此次进口关税的加征利好半导体设备国产化率的进一步提升。一方面对于成熟制程而言，成熟制程反倾销有望加速，对原厂地的划定不排除升级至晶圆厂层面，能够推动国产成熟制程芯片的发展，而成熟制程对价格更敏感，考虑到关税34%以及海外进口设备普遍溢价10%+，关键设备的进口成本或增加50%以上，国产设备在价格端优势明显；另一方面对于先进制程而言，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟，且进口设备成本增加50%+，设备的国产化率有望加速提升。血制品概念逆市拉升，派林生物、卫光生物涨停，博雅生物涨近10%，天坛生物涨超6%。光大证券指出，血制品可治疗多种疾病，需求端受经济周期影响小，呈现刚性需求属性，贸易摩擦对需求影响有限。另外，血制品具备资源属性，受上游原材料血浆供应影响，整体市场供给有限。我国约有60%以上的人血白蛋白产品为进口产品。美国为重要的血浆采集地和血制品生产地，2024年美国出口血制品（包括抗血清）达546亿美元，在其所有出口产品中排名第五。本次对美国产品加征34%关税短期将可能会抬高进口人血白蛋白的价格中枢，进口人血白蛋白价格优势将减弱，国产白蛋白市占率有望提升，利好国产企业，血制品行业有望迎来战略性国产替代和发展机会。种业股逆市活跃，秋乐种业30%涨停，康农种业涨超24%，神农种业、敦煌种业、万向德农、丰乐种业等涨停。国金证券指出，近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升。后市如何操作A股、港股遭遇重挫，后续市场将会呈现何种走势，投资者该如何操作？平安证券认为，受全球经贸摩擦加剧、国内经济和上市公司业绩验证窗口到来的影响，短期权益市场可能延续震荡态势。建议关注稳健配置的红利策略、受益于内需政策的部分顺周期和消费板块，以及业绩确定性较高的优质企业。中信证券表示，美国“对等关税”加征幅度和广度超预期之后，中国对美反制力度明显升级，外循环扰动加大，市场风险偏好下降，建议关注内循环为主、业绩稳健的低位板块和主题，短期聚焦低位消费主题、农业和半导体材料板块。外部扰动加大，外循环受压制，主题方面，建议聚焦业绩确定性或订单确定性强、估值水平相对低位的相关板块和资产。中信建投证券指出，当前正值年报季，4月是全年最贴近基本面的时期，市场风格将阶段性从关注预期向关注基本面业绩转化。投资者将更加关注企业的实际业绩表现，这有助于稳定市场情绪，减少因贸易摩擦带来的短期波动。建议投资者关注业绩稳定、具有核心竞争力的企业，特别是在国内市场需求旺盛的板块中寻找机会。同时，引导市场资金流向业绩优良的企业，通过优化上市公司结构，提升上市公司质量，增强企业抗风险能力。（证券时报）
全球股市亚太股市欧洲股市
证券时报04-07 18:33
股票持仓超1.4万亿！上市险企今年这样布局……

随着上市险企年报发布完毕，大型险资投资布局浮出水面。据券商中国记者统计，截至2024年末，五家A股上市险企投资资产合计达到18.34万亿元，其中持有的股票资产合计达到1.43万亿元，较2023年同期增加超3720亿元，增幅为35%。在2024年权益投资拉动下，五家A股上市险企总投资收益同比增长117.7%。近日谈及权益布局策略时，多家险企相关负责人认为今年股市存在结构性机会，预计权益投资比例将适度提升。总投资收益上升明显从投资业绩来看，五家A股上市险企去年合计实现7771.02亿元的总投资收益，同比增长117.7%。其中，新华保险增幅最快，达到251.6%。2024年，各公司总投资收益率均明显上升，新华保险总投资收益率提升最快，较上一年同期上升4个百分点至5.8%；中国太保和中国人保总投资收益率均为5.6%，中国人寿总投资收益率为5.5%。总投资收益率上升的主要原因是FVTPL类资产（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）公允价值变动收益增加，包括高股息权益资产市值增长，以及利率下行带来的债券市值增长。与此同时，受利率下行影响带来的利息收入减少，各公司净投资收益率均有所下降。综合投资收益率方面，共有三家公司公布了该数据，其中新华保险为8.5%、中国太保为6.0%，中国平安为5.8%，分别较上年同期上升5.9个百分点、3.3个百分点和2.2个百分点。值得注意的是，各家险企计算投资收益率的口径存在差异。例如，中国平安和中国太保公布的综合投资收益率相对保守。中国平安 “综合投资收益”剔除了支持寿险及健康险业务的以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债权投资的公允价值变动3204.21亿元。与之类似的还有中国太保，中国太保在计算综合投资收益率时，未考虑以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债权类投资的公允价值变动额。新华保险的综合投资收益计算则包含了总投资收益，计入其他综合收益的其他债权投资与其他权益工具投资当年公允价值变动净额。股票资产超1.4万亿元年报数据显示，截至2024年12月末，五家A股上市险企投资资产合计达到18.34万亿元。其中，中国人寿投资资产达6.61万亿元，中国平安为5.73万亿元，中国太保为2.73万亿元，中国人保和新华保险分别为1.64万亿元和1.63万亿元。从投资品种来看，上市险企继续增配债券，同时股票资产金额增加。债券方面，截至2024年末，中国平安持有的债券资产为3.5万亿元，在投资资产中的占比为61.7%，较上一年提升3.6个百分点；中国太保债券投资金额为1.6万亿元，在投资资产中的占比为60.1%，较上一年提升8.4个百分点；新华保险持有的债券及债务资产金额为8494.93亿元，在投资资产中的占比为52.1%，较上一年同期提升2个百分点。股票投资方面，五家公司持有的股票资产合计1.43万亿元，同比增长35%，在投资资产中的平均占比为7.9%，较上年同期提升1.2个百分点，其中既有新增配置，也有资产增值的原因。从会计核算分类来看，分类为FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的资产比例提升。以中国太保为例，2024年底，公司分类为FVOCI的资产比例为64%，较2023年末的59.8%提升4.2个百分点，主要是该类资产下的债券、股票投资占比有所提高。新华保险也增加了FVOCI类资产，公司2024年末分类为FVOCI的资产占比为30.7%，较2023年末的26.2%提升4.5个百分点。华泰证券研报分析，增厚现金收益和降低利润波动是险资配置FVOCI股票的两大原因。寿险公司FVOCI股票配置比例在未来两三年内有望持续上升，有助于支持现金收益率并降低利润波动。看好今年结构性机会在长期低利率环境下，权益投资对提升收益的重要性日益凸显。与其他机构不同，险资注重以穿越周期的视角开展权益配置。近日谈及权益布局策略时，多家险企相关负责人认为今年股市存在结构性机会，预计权益投资比例将适度提升。“低利率环境下，我们要将资产结构进行合理组合，权益投资比例要加大，同时在投资领域上进行合理配置。”中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林近日接受券商中国记者采访时表示，权益资产对提升险资收益具有不可替代性，将适度加大股票配置，坚持高分红和成长性板块均衡配置。公司也密切关注科技板块，将积极做好研究，合理增加布局。“近几年中国新质生产力发展比较快，一些领域正在蓬勃发展，例如半导体、低空经济、AI（人工智能）在垂直领域的应用等。”谢永林说，从险资的角度，必须跟上国家经济发展趋势，这是险资应该投资的方向。谈及去年底以来中国平安增持多只港股银行股，谢永林表示，国有大行有稳健的经营基本面，且有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较当前2%～2.5%的保险产品保证利率有可观利差。公司在配置方面，慎重选择经营稳健、抗风险能力强、分红稳定、有足够安全垫的标的，从这方面来说，核心银行股属于较为理想的投资标的。中国人寿管理层在业绩会上谈及今年投资策略时表示，股票市场运行中枢有所上行，但受益于政策支持和流动性充裕，估值仍有回升修复空间，对2025年权益市场保持乐观，预计权益资产投资比例将适度提升。中国人保管理层在业绩会上表示，对今年资本市场有充分信心，持看好态度。权益投资思路方面，一是增配置，二是优结构，重点关注新质生产力的发展方向，把握科技创新、战略性新兴产业带来的投资机遇；同时，积极布局与保险服务、风险减量管理相关的重点领域，比如数字化、人工智能、健康养老、绿色新能源等领域。中国太保2024年度业绩会上，公司副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡表示，公司将持续落实精细化的哑铃型资产配置策略，一方面会继续加强长期利率债的配置，另一方面仍将积极有效增加权益资产配置以及未上市股权等另类投资配置，以提高长期投资的风险回报，同时持续管控信用类资产的配置比例，积极防范信用风险。谈及2025年投资方向，太保资产总经理余荣权表示，2025年除了坚持传统的股息价值策略，也会增加成长性的方向。总体来看，在科技、消费、资源这些传统领域之外，会增加人工智能相关方面的投入。此外，今年也会增加公募基金的主动权益类产品，相信随着未来整个科技成长方向发力，这方面也可能有机会。（券商中国）
上市险企股票持仓投资布局
券商中国04-07 15:09
开盘急挫！特朗普“顾问”，最新发声！

无可避免的杀跌！今天早上开盘，上证指数开盘报3193.10点，跌4.46%。深证成指开盘报9747.66点，跌5.96%。创业板指开盘报1925.64点，跌6.77%。A50杀跌近5%。香港恒生指数开盘跌9.28%，恒生科技指数跌11.15%。中国台湾证交所加权股价指数开盘下跌5.4%至20153.57点，随后跌幅扩大至9.8%至19212.02点。广发证券表示，与上一轮中美贸易摩擦（2018年开始）相比，中美当前境遇已“今时不同往日”，中国政策和资产价格都有更多腾挪的余地。展望未来，首先做好自己。为了对冲关税冲击，对内一方面大概率会增加逆周期调节力度，另一方面加快新质生产力推进科技立国。待美国国内压力明显增大后，再观察有没有可能通过谈判带来更多变化。特朗普顾问纳瓦罗谈及美股暴跌时表示，只要不卖掉股票，就不会亏钱。然而，如果不卖，就可能爆仓。英国《金融时报》援引知情人士的话称，由于全球市场受到特朗普总统新一轮关税措施引发的金融冲击，对冲基金正经历自新冠疫情危机爆发以来最严重的追加保证金要求。普跌A股开盘之后，沪指、深证成指、创业板指全线下跌，在小幅拉升之后跌幅再度扩大，创业板指一度跌超10%。消费电子板块延续跌势，歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股、赛腾股份、立讯精密、水晶光电、工业富联等多股跌停。但养殖板块逆势拉升，晓鸣股份涨超10%，新希望涨逾8%，湘佳股份、华英农业、民和股份、立华股份等跟涨。商品期货方面，沪银、沪镍、沪锡、燃料油、沥青、LU燃油、原油、沪铜、对二甲苯、国际铜、PTA、短纤、20号胶、纸浆、橡胶主力合约跌停。豆粕涨超2%，菜籽粕、豆一、鸡蛋涨超1%。华泰证券研报表示，特朗普超预期关税政策引发市场担忧，短期或影响港股市场表现。不过华泰证券认为，中期视角下港股相对收益空间仍存，原因是：1.基本面上，国内3月PMI连续两个月扩张、地产寻底迹象初现、政策逆周期调节存加码预期；2.港股结构上，科技+金融主导的上市公司特征使其企业盈利对关税敏感度相对较低；3.资金面上，南向资金持续流入为港股提供资金支撑。平安证券表示，新一轮关税贸易摩擦加剧，全球资金进入避险模式，叠加国内经济和上市公司业绩验证窗口到来，短期权益市场或延续震荡，建议关注稳健配置的红利策略、内需政策直接利好的部分顺周期和消费板块、自下而上业绩确定性更高的优质企业。中期维度，AI产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，继续看好国产AI科技创新主线，建议逢低布局。银河证券认为，短期来看，特朗普对华加征关税或对市场预期产生一定扰动。出口依赖度较高的行业可能受到较大冲击。同时，市场不确定性和避险情绪阶段性上升，资金或转向防御性板块和内需主题。但中长期来看，A股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。当前国内经济延续边际改善。在外部不确定性扰动下，国内政策有望持续加码。随着政策不断向内需倾斜，中国经济的长期韧性将持续显现。在中长期资金加速入市的背景下，投资者信心将进一步增强。东方财富证券陈果表示，本次对等关税政策落地后若持续，市场对全球贸易乃至全球经济增速的预期会下修，对中国出口增速预期也会下修，但对宽松货币政策和财政政策的加码预期也会同步提升，同时中国产业结构升级和资产重估的中期逻辑并不会被破坏。去杠杆行情向来惨烈特朗普日前宣布对几乎所有贸易伙伴征收“对等关税”，挑起全球贸易战，此举引发轩然大波，美国股市陷入动荡，接连跳水。特朗普的高级贸易顾问纳瓦罗（Peter Navarro）呼吁美国投资者不要陷入恐慌。纳瓦罗4月6日在接受福克斯新闻采访时呼吁美国投资者保持冷静，不要惊慌。他还预测股市最终将迎来“全面复苏”。他还说：“第一条规则，特别是对于小投资者来说，那就是：除非你卖掉了股票，否则你不会亏钱。现在明智的策略是不要惊慌，坚持住。”这两天，全球资产无差别杀跌，其主要原因可能还是margin call，也即追加保证金。如果不及时补充保证金，爆仓风险就会来临。到时候，跌幅会更大。英国《金融时报》报道称，由于全球市场受到特朗普总统新一轮关税措施引发的金融冲击，对冲基金正经历自新冠疫情危机爆发以来最严重的追加保证金要求。华尔街各大银行已要求对冲基金客户增加抵押品，因为这些客户的投资组合价值大幅下跌。几家大型机构已发出四年来最大规模的追加保证金通知，反映出市场混乱的规模。保证金要求激增之际，投资者正对新一轮贸易紧张局势作出反应。标准普尔500（SP500）股票指数上周创下2020年以来最大跌幅，石油和高收益公司债等大宗商品也受到重创。一家大型经纪公司的高管表示，股票、利率和能源市场的普遍下跌让人想起了疫情初期的市场大幅波动。另一家美国大型银行的高层指出，在市场波动加剧的情况下，团队正积极与客户沟通，评估投资组合风险。上周五早上，主要经纪部门开始行动，召开紧急会议，以应对追加保证金的大量涌入。根据摩根士丹利最新的主要经纪报告，上周四是美国多空股票对冲基金交易表现最差的一天，自该公司2016年开始跟踪该数据以来，基金平均亏损2.6%。对冲基金股票抛售量与有记录以来的一些最极端事件相当，包括2020年新冠疫情导致的市场崩盘和2023年美国地区银行业动荡。抛售主要集中在大型科技股、人工智能相关公司（尤其是软件和半导体）、奢侈消费品和投资银行等行业。据《金融时报》报道，由于基金降低风险并减少借款，多空股票策略的净杠杆率降至42%左右，为18个月以来的最低水平。出乎意料的是，即使是传统的避险资产也未能幸免。上周五，黄金价格下跌近3%，这也表明投资者可能已经清算了黄金头寸，以满足紧急的保证金要求。渣打银行的一位贵金属分析师表示，黄金的抛售可能反映了在更广泛的市场压力下，黄金被用来满足保证金要求。（券商中国）
特朗普关税政策股市
券商中国04-07 10:58
券商资管年报大扫描：管理规模触底回升，降费冲击波压制盈利能力

随着年报披露进程不断推进，券商资管业务开展情况也逐步清晰。2024年，券商私募资管受托管理资产总规模实现了触底回升。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模5.47万亿元、较上年末增长3.0%。券商中国记者梳理多家头部券商相关业务数据发现，头部券商资管2024年整体管理规模实现了比较稳定的增长，其中中信证券成为唯一一家在管规模超过1.5万亿元的券商。值得注意的是，券商资管受到市场波动和行业管理费用下行的双重冲击，部分公司收入下滑明显，未来券商资管提升盈利能力仍然任重道远。管理规模触底回升年报数据上看，大部分头部券商资产管理规模都实现了一定程度的增长。券商中国记者根据上市公司年报以及wind数据统计，截至2024年年末，不考虑海通证券与国泰君安合并的背景下，已经发布年报的券商中，在管规模第一的仍然是中信证券，资产管理规模合计人民币 15424.46亿元。中信证券也是唯一一家在管规模超过1.5万亿元的券商。紧随其后的分别是国泰君安和华泰证券，受托管理资产总规模分别为5884.30亿元和5562.67亿元。另外，中金公司以5520.34亿元的规模位居第四，第五则是中信建投证券，受托管理资产总规模为4948.58亿元。从增速上来看，头部券商增速普遍不高。中信证券去年的数据是13884.61亿元，同比增速约为11.09%，国泰君安受托管理资产总规模较上年末增长6.5%，中金公司受托管理总规模甚至出现了小幅度的下滑。相对于规模，产品结构的变化可能更值得关注。其中最大的变化就是集合资产管理计划规模的快速扩张。2024年2月，券商私募资管的集合资产管理计划规模达到2.67万亿元，首次超过了单一资产管理计划，并连续保持了10个月的领先优势，规模差距亦逐渐拉大。这表明，在资管新规之后，券商资管近年来持续发力主动管理，已经取得了明显的阶段性成果。这在头部券商的年报中也可以管窥一斑。国泰君安在年报中披露，截至2024年年末，公司集合资产管理规模2393.24亿元、较上年末增长9.1%，单一资产管理规模 1295.38亿元、较上年末下降2.6%，专项资产管理规模1404.01亿元、较上年末下降4.1%。中信证券年报显示，截至报告期末，集合资产管理计划规模分别为人民币3432.43亿元，相较2023年的2977.04亿元同比增长了15.30%。公募化转型任重道远很多头部券商的资管子公司仍然没有获得公募牌照，导致头部券商在产品布局等方面存在劣势。Wind数据显示，截至2024年12月31日，公募资管非货管理规模排名前十的券商分别为东方红资管、中银国际证券、财通资管、国泰君安资管、中泰资管、浙商资管、中信资管、东证融汇资管、华泰资管、山西证券。其中，仅东方红资管、中银国际证券、财通资管3家的非货管理规模超过千亿元，分别为1509亿元、1224亿元和1133亿元。且排名前十的券商中，除中信资管和东证融汇资管外，其余均为公募持牌机构。从年报数据上来看，公募牌照能在产品布局、市场营销等方面充分释放券商资管的整体能力，从而提升券商资管业务的盈利水平。东方证券年报数据显示，截至2024年12月31日，管理规模仅有2165.68亿元的东证资管2024年度实现营业收入14.35亿元，净利润3.33亿元。另一家拥有公募牌照的华泰证券资管截至2024年年末资产管理规模为5562.67亿元，全年实现了营业收入17.46亿元，净利润8.82亿元。与之对比，2024年管理规模3114亿元的光证资管，2024年营业收入6.75亿元，净利润2.19 亿元。因此，在部分头部券商的年报中，获取公募牌照仍然是重要的一项年度任务。中信证券在年报中表示，“资产管理业务将进一步加强投研团队建设，持续提升投资管理能力……持续推进公募牌照申请。”不过，自2023年11月，兴证资管获批开展公募管理业务之后，整个2024年再无一张公募牌照花落券商。证监会信息显示，截至2024年12月27日，广发证券资管、光大证券资管、国金证券资管3家券商资管提交的公募业务申请，审批进度也均在2023年止步于补正环节。盈利能力仍在低位2018年资管新规以来，券商资管管理规模不断压缩，虽然2024年略有反弹，但是整体而言仍然处于低位，与之对应，券商资管的整体盈利能力也大幅压缩。证券时报记者根据上市券商年报以及中金公司研报统计了头部券商2024年资产管理业务净收入的情况。（数据来源：中金公司、上市公司年报）2024年资产管理业务净收入位列第一的是华泰证券，资管业务净收入高达31.06亿元，中信证券和东方证券位列二三，分别是23.22亿元和13.41亿元。另外，中金公司2014年也实现了高达12.09亿元的资管业务净收入。不过，如果对比业务规模变化数据等来看，就能发现券商资管业务创造收入的能力显著下降。比如，中信证券去年管理规模增长了11%，但是资管业务净收入仅增长了5%。东方证券、申万宏源和华泰证券2024年资管业务净收入则是分别下降了34%、30%和27%。而东方证券、申万宏源2024年的管理规模都只下降了10%左右，华泰证券的管理规模则从4799.05亿元增长到了5562.67亿元。证券公司资产管理业务收入主要来源于管理费收入和业绩报酬收入，业绩报酬收入与市场环境、基础资产表现、管理人投研能力相关，而由于规模下降、市场波动连累，此前券商资产多个年度都出现了业绩增速低于规模增速的情况。考虑到2024年整体权益市场波动较大，部分券商资管业绩增长确实存在压力。此外，包括公募基金在内的整体资管行业管理费下降也可能是导致券商资管盈利能力下滑的重要因素。天相投顾统计显示，2024年全年基金公司管理费收入总计达到1226.78亿元，相比2023年同期的1333.46亿元下滑8%。“公募业务布局较多的券商资管受到全行业降费的冲击更为明显，以私募为主的券商资管同样也受到资管行业整体降费的影响。”有资深券商资管人士告诉证券时报记者，“此外，大多数券商资管产品布局主要集中在固收市场，近两年竞争越来越激烈，也会导致整体创收效力下滑。”申万宏源在2024年年报中表示：“2024年公司资产管理及基金管理业务手续费净收入人民币7.96亿元，同比减少人民币1.79亿元，下降18.36%，主要是受资产管理规模和管理费率下降等因素影响，管理费收入同比减少。”（券商中国）
券商资管管理规模盈利能力
券商中国04-07 08:27

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