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【实时研报】寻找下一个若羽臣！化妆品新消费崛起，哪些公司正在老树焕新芽？

即将复制老铺黄金的疯狂？
证券时报·e公司04-02 21:28
【0402脱水研报】泡泡玛特一年八倍的背后，IP玩具对各年龄段群体均有较强吸引力；化妆品新消费崛起，哪些公司正在老树焕新芽？

今日研报内容： 1、泡泡玛特一年八倍的背后，IP玩具市场火爆 2、化妆品新消费崛起，寻找下一个若羽臣！ 3、煤炭价格有望4月见底，接下来反弹或将持续半年 4、算力降本和模型平权后，数据成为中国AI最核心资源
证券时报·e公司04-02 20:53
老树发新芽！机构密集调研这些股票

底子好、估值低的传统赛道公司，正成为公募基金调研寻找估值切换逻辑下的“老树发新芽”。近期，基金经理在传统赛道大规模调研的现象引发市场关注，其调研访问的信息大多指向传统赛道企业在新兴赛道业务的积累和释放，而在基金调研传统赛道企业的背景下，头部公募近期举牌在人形机器人材料领域有应用前景的化工企业进一步彰显了这一新策略。价值派基金经理独辟蹊径买入15倍估值的传统医学网站股票，并在AI医疗的估值包装下实现数倍获利，这一低价买老票的业绩效果，远超该基金经理重仓的新赛道股票，暗示了赚估值切换的钱，更吸引公募的持仓兴趣。多位基金经理分析认为，由于市场对新事物的热度和认知充分，当前背景下难以通过合理价格重仓介入，但部分传统赛道公司可能拥有向市场提供了低价切入新世界的机会，尤其是新技术的重大突破对传统赛道的许多公司构成估值切换利好，形成对传统经济的赋能，第二增长逻辑让传统行业焕发出新的活力。公募调研传统公司问题却很新在新赛道股票已经很贵的今天，赚估值切换提升的钱，可能对当下的调研股票的基金经理们更具有吸引力。随着上市公司年报业绩的披露，公募基金近期的调研逐步开始聚焦到“老树发新芽”的传统赛道，这些公司大多具有估值定价便宜、传统业务基本盘稳定以及寻找第二增长路线的特点。证券时报·券商中国记者注意到，近期公募基金经理在传统软件、电子设备、机械、能源等一批传统赛道四面出击，其中，银华基金调研了纺织纤维领域的聚杰微纤，大成基金近期调研了压塑机赛道的东亚机械，泉果基金调研了建筑工程造价软件龙头广联达，嘉实基金调研华菱钢铁，易方达基金则调研传统消费电子赛道的统联精密以及物流领域的顺丰控股。值得一提的是，上述公募基金的调研重点，除了关注相关上市公司在本赛道的传统业务基本盘，大多将关注的核心聚焦在上市公司潜心布局的新芽，可能触发传统公司沾上新概念后的估值切换逻辑，比如，易方达基金在调研顺丰控股过程中，关注这家传统物流公司可能从中国品牌出海这一新逻辑下的第二增长逻辑，在易方达基金持仓股票已经覆盖海外业务迅速崛起的蜜雪冰城、泡泡玛特的背景下，顺丰控股向易方达基金介绍其出海业务涉及中国奶茶赛道的咖啡茶饮、IP潮玩、电动汽车等多个新兴出海行业，如易方达基金也在调研中获悉顺丰控股已在IP潮玩行业为某头部品牌客户提供国际快递、海外仓配送等服务，助力其东南亚业务拓展及欧美多国发运。银华基金调研传统纺织纤维材料领域的聚杰微纤的过程，事实上也是关注这家传统企业是否已开始积累估值切换的第二增长逻辑，基金调研中多次涉及有关聚杰微纤是否已经从纺织纤维赛道进入人形机器人电子皮肤、机器人纤维材料等相关问题，这种调研意图揭示了基金经理从低估值行业企业中，谋求投资标的估值提升的新策略。甚至公募基金在调研建筑工程造价软件领域的广联达时，关注的核心都指向该家建筑造价软件公司在人工智能相关技术和应用产品上的布局策略，基金公司调研压塑机赛道的东亚机械时，公募人士关注的问题也指向是否工业机器人的机械臂业务有所突破，调研华菱钢铁的各大基金经理们则关注该钢铁公司是否已经获得电动车制造商的产品资格认证。“新票”业绩贡献不如“老票”？公募基金当前对“老树发新芽”策略的积极调研布局，在很大程度上与新赛道股票认知充分背景下，难以通过低估策略或合理价格买入有关。南方基金的一位投资负责人告诉证券时报·券商中国记者，许多散户和机构投资者希望在当下环境中，去重仓那些未来可能占领新赛道制高点的龙头公司，但此类公司的市场认知非常充分，甚至这类企业在IPO之前就已经构成极高的估值，而在二级市场上可能尚未业绩释放就已形成极高的市值和估值，现在想参与这类股票就须忍受高估值和短期股价不合理的情形，但反过来，传统赛道的部分股票可能拥有向市场提供低价切入新世界的机会。值得一提的是，近期开始频频在传统赛道调研“老树发新芽”的易方达基金，就在港股市场上以一则重大举牌揭示了这种投资意图。证券时报·券商中国记者注意到，3月11日，根据港交所披露易股权披露的信息，易方达基金以8.7483港元/股的价格增持241.6万股东岳集团股份，持股比例超过7%，完成对该公司的举牌。东岳集团为港股上市的传统化工领域企业，公司主营可分为空调制冷剂、含氟高分子材料、有机硅、二氯甲烷及烧碱等板块。虽然易方达基金举牌的是一家传统化工企业，且主要集中在空调制冷剂赛道，但根据东岳集团的业务构成，这家易方达基金强力持仓的化工企业，正可能构成在热门赛道的第二增长逻辑，公司PTFE材料涉及到人形机器人的相关材料应用，尤其是原本客户主要在传统赛道的PTFE材料因成本仅为PEEK材料的1/3且具备更优特性，已开始被视作人形机器人的重要替代材料。国泰基金重仓港股药企营销上市公司医脉通后的数倍获利，实际上就是一起“老树发新芽”后的典型案例，价值派基金经理挖掘的医脉通最早成立于1996年，以《全医药学大词典》和《临床用药参考》两大知识产品作为其起家业务，其主要业务是在旗下的医生社区网站上向医药器械公司提供品牌营销、医学学术教育服务等，这种二十多年前即已形成的传统业务模式，使得医脉通的估值曾长期低于15倍，极端情况下甚至市值还低于在手现金，但在AI技术突破以及机构资金关注拥有知识库数据的背景下，拥有医学知识数据的医脉通从而在AI医疗赛道爆发背景下，获得从传统赛道向新兴赛道切换的第二增长逻辑，顺利完成估值切换，并为重仓医脉通的国泰价值先锋基金提供了丰厚的投资收益。值得一提的是，仅以国泰价值先锋基金已披露的前十大重仓股持仓为例，基金经理王阳在传统赛道挖掘“老树发新芽”的股价效果显著增厚基金业绩，而该基金所重仓的新赛道品种或因市场认知充分、估值难以极端低估、机构普遍认可等因素，反而在新赛道品种上的获利贡献表现平淡。技术突破赋能传统公司发新芽业内人士认为，公募基金调研重点转向传统赛道中具有“新芽”、“新故事”的公司，一方面即与科技赛道股价涨幅过高有关，另一方面也与整体市场赚钱效应的扩散有关。“老树发新芽的投资机会开始显著增强，背景是市场整体机会正在从科技牛赛道进行扩散，我们注意到科技突破正在强力赋能许多传统行业，形成第二增长逻辑，释放出更多的机会，开始形成高质量增长的格局”前海开源沪港深基金经理杨德龙告诉证券时报·券商中国记者，技术的重大突破并且开始商业化，对传统赛道的许多公司构成估值切换利好，能够通过商业应用来产生很多伟大的公司，同时也会带动上游这些拥有卡脖子技术的企业成为独角兽企业，形成对于传统经济的赋能，从而让传统行业焕发出新的活力。杨德龙举例认为，老树发新芽的投资逻辑在最近的人形机器人、AI医疗、智能驾驶等赛道映射较多，例如现在人形机器人已成为各个大厂重点上马的项目，这就带动了一批本来做汽车零部件的公司转型去做人形机器人的零部件，有了第二增长曲线，带来了业绩和股价的大幅上升，业绩可能还需要等机器人量产之后才能体现出来，但是股价已经提前开跑，有了比较好的表现。等将来机器人的订单多了，这些汽车零部件公司，特别是掌握核心技术能够进入大厂配套的公司，未来的空间很大。华南一位头部公募研究主管接受证券时报·券商中国记者采访时则认为，当下市场更多关注“低估值的老树”在“高估值的新芽”上的切换逻辑，一方面既与科技赛道的核心参与者大多已经被公募基金重仓时间已久、短期股价挖掘充分有关，另一方面也暗含了这样的背景下，市场资金开始更多的考虑基于估值安全边际下，与其“追高”短期上涨两三倍的新赛道，不如反向布局市场关注度较低，但本身正积极向新赛道切入的传统公司。上述基金公司人士判断，随着2024年度业绩已基本披露完毕，基于新赛道公司估值难低估、机构参与热度高的现实背景，许多传统赛道基本盘扎实的公司在年度业绩披露后，反而可能因业绩稳定、估值低、机构配置少、第二增长逻辑潜力大等因素，吸引更多的资金反向布局此类隐含业务模式蝶变、估值切换逻辑的传统赛道股票。（券商中国）
公募基金调研传统赛道
券商中国03-31 11:12
潮玩巨头营收首破百亿元！今年前2月相关企业注册增长29.00%

人民财讯3月28日电，在情绪价值与治愈经济的加持下，潮玩收获大批年轻人的青睐，掀起新一轮消费热潮。3月26日泡泡玛特国际集团发布2024全年财报，营收首次突破百亿元大关。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。集团各项经营数据指标远超预期，业绩再创新高。此外，毛绒品类成为年度爆品，收入实现1289%的爆发式增长。企查查数据显示，国内现存潮玩相关企业2.08万家。近十年相关企业注册量持续增长。2024年全年注册9115家相关企业，同比增长30.27%，创注册量新高。截至目前，今年已注册潮玩相关企业2093家，其中前2月注册1192家，同比增长29.00%。从国标行业来看，潮玩相关企业多归属于批发和零售业，占比73.01%。
企查查泡泡玛特潮玩
人民财讯03-28 16:57
什么信号？男士美容、"彩妆茅台"、"黄金爱马仕"……集体爆发！

港股新消费赛道公司股价集体大涨。当一些投资者还在纠结A股消费龙头公司财务报表以及股价是否匹配时，一批港股上市的新消费热门股股价已经集体创新高，诞生出翻倍股、十倍股。3月27日，恒生指数和恒生科技指数低开高走，尾盘回落，仍处于震荡调整阶段。值得关注的是，一批属于新消费赛道的港股公司股价集体走高，表现强势，吸引投资者目光。这些公司中有让男人“上头”的生物制药公司、彩妆界的茅台、黄金爱马仕、辣条龙头以及潮玩印钞机。无一例外，这些被认为是“悦己消费”赛道公司业绩普遍较好，不过，也有不少投资者对于这类公司有较大排斥心理，争议较大。值得注意的是，越来越多机构开始关注这些“悦己消费”赛道公司，并有基金经理率先进行了深度布局。一批港股公司股价爆发3月27日，卫龙美味股价大涨11.43%，三生制药股价大涨10.91%，泡泡玛特股价上涨9.24%，老铺黄金股价上涨9.23%，毛戈平股价上涨9%。卫龙美味公司是国内辣味休闲食品龙头，旗下拥有休闲食品知名品牌“卫龙”，主要产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品等，其中公司调味面制品、蔬菜制品业务收入占比超95%。公司核心大单品有卫龙辣条、卫龙魔芋爽。卫龙美味今年股价不断走高，年内股价已累计上涨92.22%。卫龙美味今年3月初重新被纳入港股通名单。摩根士丹利指出，卫龙美味股价大涨，这在很大程度上得益于被纳入港股通以及2025年前两个月的出色销售业绩，这也推动了其估值倍数的提升。调研数据显示，卫龙美味2025年前两个月的销售额增长约30%，远高于整体主食和零食的增长速度，其中卫龙魔芋爽的销售额有望超出预期。三生制药股价大涨10.91%，年内涨幅扩大至97.37%。据公开资料，三生制药是中国领先的生物制药企业，公司专注于重组蛋白、单克隆抗体等生物药的研发、生产和商业化，覆盖肾病、肿瘤、自身免疫性疾病等领域。其中公司核心产品特比澳、促红素及蔓迪等贡献80多亿元收入、20多亿元利润。值得关注的是，在男性美容尤其是脱发治疗领域，三生制药的蔓迪品牌成为市场的绝对领导者，年销售收入超10亿元，该品牌的市场占有率超过70%。泡泡玛特股价上涨9.24%，年内股价涨幅超过71%，近期股价屡创历史新高，近一年累计涨幅超过5.7倍。若以2022年年底公司股价低点计算，至今2年多的时间里，泡泡玛特股价累计涨幅已经超过10倍。公司最新市值达到2064亿港元。泡泡玛特自2010年成立以来，经过十余年的IP发掘、运营以及渠道建设，已成为国内潮流玩具领域的先行者与规模最大的企业。东兴证券指出，泡泡玛特以销售自主IP的潮玩为主，已打造出影响力强的IP矩阵，在2023年有10个IP销售收入过亿元。公司IP运营及开发能力均已得到验证：经典IP如Molly、Dimoo，生命力顽强；新晋IP如SKULLPANDA推出即爆火，其暗黑+可爱的风格打破常规，另外前十大IP中新面孔层出不穷。在此基础上，公司持续拓展品类如配饰、MEGA、毛绒、积木等，助力客单价提升且丰富玩法，让消费者保持新鲜感，其中MEGA和毛绒增长迅速，收入占比均已达到10%。新业务如乐园、游戏均已落地，IP生态框架初步建立，多维度的业务形式有望赋予IP更长的生命周期。另外甜品店、珠宝店也在试点中，未来发展空间广阔。老铺黄金股价上涨9.23%，年内股价累计涨幅接近2倍。老铺黄金于2024年6月28日在港交所主板挂牌上市，被称为“古法黄金第一股”。上市首日股价上涨72.84%，今年，老铺黄金延续去年疯狂走势，年内涨幅位居港股百亿公司涨幅之首。老铺黄金自上市以来股价累计涨幅超过10倍。老铺黄金在二级资本市场的表现源于其在消费市场受到的独特关注，其品牌被称为是黄金界的“爱马仕”。老铺黄金为何受到消费者如此关注？德邦证券分析指出，黄金饰品千篇一律，老铺黄金的产品创新能力独树一帜或是其核心竞争力。具体来看，黄金零售存在产品同质化严重、价格与质量矛盾两大问题，商家多以委外生产模式为主，或带来质量参差不齐，新品创新后其他品牌方快速复制，但较强的设计感或带来老铺黄金产品更强的吸引力；反观老铺黄金，公司产品设计独特，与传统文化结合推出具备高精神文化价值的新品。强大的设计团队及高效的产品设计搭建成为老铺黄金核心竞争力。毛戈平股价上涨9%，年内涨幅超过95%。该公司于2024年年底在港股上市，其业务分为产品销售和化妆艺术培训。其中，彩妆以及护肤产品为主要收入来源。国海证券指出，公司有突出的产品开发能力，截至2024年6月30日，共拥有387个单品（包括337个彩妆单品和50个护肤单品）。公司渠道经营能力突出，截至2024年6月30日拥有自营柜台372个，在中国所有美妆品牌中排名第二，由精通化知识和技能的美妆顾问提供化妆服务，凸显产品效果。另外，公司彩妆线定位高端，与国际彩妆大牌保持明显价差。受资本市场关注较多的是毛戈平较强劲的盈利能力，堪称美妆界的“茅台”。数据显示，2021—2023年及2024年上半年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%、84.8%和84.9%。绩优财报不断催化股价新高无一例外，上述公司在新消费赛道具有独一无二的领先优势。最重要的是，这些公司具有较强的盈利能力以及盈利增长空间。除了公司个性化的产品外，优秀的业绩表现更是催化公司股价的强心针。近期，伴随公司年报的陆续披露，业绩集体爆发成为推动这些公司行情的又一催化剂。3月25日，三生制药公司发布2024年年度业绩报告，2024年公司实现营业收入91.08亿元，同比增长16.5%，归母净利润20.9亿元，同比增长34.9%，经调整的经营性归母净利润为23.19亿元，同比增长18.8%。公告还称，收入增加主要由于特比澳、蔓迪及赛普汀的销售额强势增长。其中，蔓迪销售额为13.4亿元，同比增长18.9%，下半年产品增速加快。太平洋证券认为，公司业绩略超预期，核心品种稳健增长，合作拓展商业化版图亦持续扩大，创新价值开始逐步兑现。3月26日，泡泡玛特国际集团发布2024全年财报。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。集团各项经营数据指标远超预期，业绩再创新高。据公司2024年业绩会指引，预计2025年集团整体收入增长超过50%，其中海外增速超100%，今年首季整体业绩增速翻倍。多家研究机构纷纷大幅调高泡泡玛特净利润预测值，上调公司目标价。卫龙美味和毛戈平均将在3月27日披露2024年业绩。股价大涨或意味着资本市场对其业绩表现乐观。针对卫龙美味，国信证券指出，2024年上半年蔬菜制品收入同比增长56.6%，预计蔬菜产品未来将成为公司主要的增长引擎。此外，2023年下半年以来，公司加大产品创新力度，面制品业务增加麻辣口味新品“麻辣麻辣”系列及膨化形态新品“脆火火”系列，为面制品业务的长远发展增添动力。国信证券看好公司未来3年增长动力充足。对于毛戈平2024年财报，华西证券此前指出，毛戈平公司在普遍布局中低端市场的国货美妆中成功突围，建立起高端、专业的品牌形象，看好其在国风文化流行及消费升级的趋势下继续实现业绩突破。老铺黄金公司此前曾发布正面盈利预告，预计2024年实现净利润约14亿元-15亿元，同比增长236%～260%，业绩表现超市场预期。太平洋证券分析，公司凭借古法金和非遗工艺卡位高端黄金珠宝赛道，品牌持续破圈，奢侈品基因显现，品牌势能逐步释放，带动痛点持续高增，看好公司未来在国内高线城市商圈门店稳步扩张，以及出海新加坡、日本等带来增量贡献，有望维持高质量强劲成长。悦己消费受投资者追捧辣味食品、特色黄金首饰、潮玩、彩妆、男性美容等是近年来兴起的新兴消费赛道，也被统一称为悦己消费。在不少投资者还在质疑消费板块是否还是长坡厚雪赛道时，悦己消费赛道开始频频杀出黑马。对于这些黑马公司，有投资者认为泡沫明显，质疑较多，也有投资者积极拥抱，加大布局。越来越多机构开始加大对悦己消费等新消费板块的关注力度，如中金公司认为港股新消费板块整体估值迎来上行。以辣味食品为例，国信证券认为，辣味休闲食品是一种能给消费者带来愉悦感的食品，受到众多消费者的喜爱。在休闲食品市场，卫龙美味的成功，还有新兴渠道的影响，其对休闲食品产品供应商的产品打造、价格策略、供应链能力等方面均提出了更高的要求。长城基金基金经理余欢曾表示，国内消费呈现出明显的K型态势。一方面，在宠物食品、悦己消费等能带来情绪价值的结构性领域，消费升级趋势显著；另一方面，在普通大众消费领域，消费者更加追求性价比，期望在维持原有功能的基础上获得更实惠的价格。这两种趋势并行发展，为消费行业的投资带来了新的思考方向。“一边是追求品质、追求情绪价值的消费升级，一边是追求性价比、节约开支的理性消费。”余欢表示。广发价值核心基金经理吴远怡表示，在新消费板块，各领域新消费模式层出不穷，诸如“谷子经济”、国潮消费品等新业态蓬勃兴起，彰显出时代发展催生的消费领域变革与进步。部分基金经理开始陆续将这些新消费公司纳入仓位配置。景顺长城基金基金经理农冰立在2024年初就配置了潮玩龙头泡泡玛特，位居其管理的景顺长城品质长青基金第6大重仓股，截至2024年年末仍重仓持有。他认为，年轻人买房意愿越来越差的背景下，用于潮玩这种价格不高的非必要消费反而比例提升了，消费习惯变迁带来的影响，远比资源分配带来的影响更大。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
港股新消费赛道卫龙美味
券商中国03-27 21:39
新北洋：智能微超产品已在无人零售、潮玩等场景中应用

人民财讯3月27日电，新北洋(002376)3月27日在互动平台表示，新北洋的智能微超产品已在“无人零售、派样、潮玩”等场景中得到应用。其中在“无人零售、派样”场景中已经实现持续规模化销售；在“潮玩”场景中已经实现的销售规模不大，收入占比很小，不会对公司业绩产生较大影响。
新北洋智能微超无人零售
人民财讯许擎天梅03-27 12:58
银河证券：AI+玩具会成为市场爆发方向之一

人民财讯3月27日电，银河证券研报称，2024年，泡泡玛特为代表的潮玩、布鲁可为代表的谷子业绩和股价表现出色。其中潮玩消费主体为刚工作，有一定购买力的年轻女性。谷子的消费主体是还在学校的学生。研报预计，随着AI与具身智能技术的成熟，AI+玩具会成为市场爆发方向之一，主要原因是玩具成本低、对AI的容错度高。AI+玩具将全面覆盖Z世代，其中毛茸茸的情感类陪护玩具将覆盖学龄前儿童，具身智能类的机器人玩具将覆盖有购买力的男性消费者。中国年轻人的爱玩之心下培养的产业更具有时代的活力，能够向全球输出中国文化的正面影响。例如游戏“黑悟空”、电影“哪吒2”在年轻人的爱玩之心下将中国优秀的传统文化重新演绎，以更强的生命力扩大到全球。潮玩、谷子、AI玩具也正在起到类似的作用。
玩具银河证券AI
人民财讯许擎天梅03-27 10:33
刘格菘，迎来两位“黄金搭档”

头部公募挖掘内部种子选手，已成为许多“顶流”基金经理增聘“黄金搭档”的核心出发点。3月25日晚间，广发基金副总经理刘格菘所管的一只产品同时增聘两位年轻的选手陈韫中、吴远怡为基金经理，在两个月前，2023年度的公募冠军、广发基金国际业务部总经理李耀柱也在增聘陈韫中半年后，将一只产品交由后者单独管理。券商中国记者注意到，陈韫中、吴远怡此前在首次担任基金经理时，也是通过增聘的方式与刘格菘、李耀柱进行搭档合作，本次增聘公告意味着两位“顶流”大佬对陈韫中、吴远怡的选股老道的能力极为满意。值得一提的是，在未集中单押一两个热门赛道的背景下，两位年轻选手吴远怡、陈韫中今年管理的基金产品获得优异业绩，其中吴远怡所管的基金产品今年以来收益率已超过40%，位居全市场基金业绩第九名。陈韫中选股涉猎范围广3月25日，广发基金发布公告称，广发基金副总经理刘格菘旗下广发小盘成长基金同时增聘两位年轻的选手陈韫中、吴远怡为基金经理。在两个月，广发基金还公告，基金行业另一位“顶流”、2023年度公募冠军李耀柱旗下的一只产品也交由陈韫中单独管理，李耀柱同时也是广发基金国际业务部总经理。券商中国记者注意到，广发基金此次在基金产品人选上的增聘策略，相当程度上是基于“以老带新”兼含挖掘“潜力选手”的产品增长策略。陈韫中的潜力在广发基金内部或被较为看重，他最早在2021年9月开始在广发基金担任公募基金经理，此时，他需要在“以老带新”的用人策略上，跟着李耀柱做事，2021年9月底，原由李耀柱单独管理的广发中小盘精选基金，增聘陈韫中为双基金经理之一。一年后，或因陈韫中在选股投资上的眼光，李耀柱管理的广发中小盘精选基金第二年即交由陈韫中单独管理。而在2025年1月的一次增聘公告，也与上述情形相似。回到2024年五月底，李耀柱的另一只产品广发科技动力股票基金也发布公告增聘，这次增聘的选手又是年轻选手陈韫中，李耀柱再次看重了搭档陈韫中，这次陈韫中的表现更好，只用了半年时间，广发科技动力股票基金就在2025年1月初宣布该产品将由陈韫中单独管理。Wind数据显示，截至2025年3月25日，陈韫中单独管理的广发成长启航基金今年以来的收益率为18%，在同类产品业绩中居于排名前列，且他的持仓策略涉猎范围广，基金持仓业绩显示出他在非热门赛道依然能够选出跑赢的个股，这一业绩排名的不俗表现，也在相当程度上解析了刘格菘旗下产品增聘搭档，选择陈韫中的核心原因。吴远怡港股研究优势显著本次增聘基金经理中的另一位年轻选手吴远怡，其过往增聘情况也大多与刘格菘的搭档有关。2020年9月，吴远怡首次被广发基金提拔为基金经理，作为年轻的新人基金经理，吴远怡的首只基金产品也并非其单独管理，而是采取老将门下产品的增聘策略——刘格菘所管的广发创新升级基金在2020年9月发布增聘公告，增加吴远怡为该只产品的基金经理之一，一直到今天，刘格菘与吴远怡依然共同搭档管理广发创新升级基金。显而易见，考虑到刘格菘旗下的广发创新升级基金搭档吴远怡的时间持续至今达四年，且除了目前已搭档4年的广发创新升级基金，刘格菘还将他原先管理的广发科技创新混合基金交由吴远怡单独管理，这意味着刘格菘对吴远怡的表现应是相当满意的。Wind数据也显示，截至2025年3月25日，吴远怡单独管理的广发成长领航基金今年以来的收益率已高达41%,位居公募全市场基金业绩第九名。值得一提的是，在本次增聘公告后，吴远怡、陈韫中都将成为百亿基金选手。值得一提的是，考虑到吴远怡在成为基金经理之前，还具有港股股票的研究背景，在2025年开启的港股流动性重大变化与港股上市的中国资产定价修复大潮中，广发基金对吴远怡的重用也体现出对港股市场的强烈看好，此前吴远怡所管A股基金也在港股有所涉猎，他所精选的多只非科技类股票表现远超AI和人性机器人，广发小盘成长基金这一增聘或也将逐步体现吴远怡在港股研究上的特殊优势。公募增聘以老带新较常见“以老带新”的增聘手法，在相当程度上成为头部公募挖掘内部潜力股、吸收多种投资打法、增强团队和产品竞争力的核心策略，尤其是那些投资打法已十分老道的年轻选手。以今年基金业绩排名全市场第九的吴远怡为例，他在广发成长领航基金上所取得41%的高收益，在策略和风格上，与排名十强的其他基金经理大为不同，这凸显出他作为年轻选手，却有着老道、稳重、精准的投资手法。券商中国记者注意到，目前排名公募二十强乃至十强的大多数基金产品，高收益来源几乎都指向同一个手法，即基金经理采取对AI、人形机器人等热门概念赛道进行集中单押，使得基金产品在趋势性上涨行情中获得极高的业绩弹性，但这种单压一个热门赛道的策略，往往有着盈亏同源以及高波动等风险因素。相比之下，吴远怡在广发成长领航基金的前十大重仓股安排上，股票所属的赛道多达六七种，包括第一大重仓股的泡泡玛特所属的玩具与潮玩行业，第二大重仓股老铺黄金所属的连锁商业与珠宝奢侈品行业，第四大重仓股新雷能所属的军工通信行业，第五大重仓股四方达则是更为冷门的石油勘探机械行业，此外，前十大重仓股中，还包括力量钻石、小商品城以及港股上市的国企股东风集团。与吴远怡类似的是，年轻选手陈韫中的手法也极为成熟老道，他同样没有采取单押一两个热门赛道去博取高收益，在他管理的广发成长启航混合基金中，他的前十大重仓股包括汽车行业的上汽集团、军工行业的中兵红箭、电路板行业的深南电路、风电领域的金风科技、超硬刀具材料领域的沃尔德等，这些公司大多并非热门概念。但在没有追风的背景下，吴远怡管理的广发成长领航基金、陈韫中管理的广发成长启航混合基金，都在没有集中持仓、单押一两个热门赛道的背景下，却依靠这些指向珠宝、潮玩、军工、石油机械、国企汽车等股票，通过行业类仓位分散化的策略，却罕见的跑赢许多单押热门赛道的同业基金，甚至进入全市场基金十强之列。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
刘格菘陈韫中吴远怡
券商中国03-25 07:37
慢就是快！3月底，或有大规模资金进场

变得更加珍惜自己羽毛的基金经理，在新基金“踊跃认购”募集的建仓期中，保持了足够的清醒。开年不足三个月之际，在老基金产品业绩站上50%甚至70%的背景下，叠加3月底的基金重仓股进入寻找确定性的年度业绩披露期。“以守为攻，慢就是快”成为许多次新基金产品入场等待的普遍策略，今年3月募集成立的许多次新基金的日均净值波动为0。针对这一现象，多位基金经理判断，今年股票市场行情向好趋势已定，但基于寻找确定性和规避年报业绩风险，大规模的机构资金进场会发生在3月底的基金重仓股披露完毕后，届时市场的确定性或不仅仅只是科技，而会扩散到那些财报业绩落地的其他赛道。净值0波动，次新基金“超募”后按兵不动在AI和科技赛道股票飞涨的市场喧嚣声中，次新基金入场策略保持了最大的克制与孤独。许多基金经理突然意识到，新基金的募集突然变得容易起来，许多新产品的首发规模超乎以往，但或正因为募集市场的情绪高潮，基金经理们反而对市场得复杂变化保持更多的敬畏，从而在建仓策略上拒绝冒进。3月23日，次新产品广发同远回报基金的净值仍保持在1元净值，广发同远回报基金今年3月6日正式成立，该产品由基金经理冯汉杰管理，募集资金规模达到18.9亿元，这已成为冯汉杰进入公募后，新基金产品募集规模最大的产品，显示出场外资金认购公募产品的热情急速上升，虽然资金入场极为踊跃，但基金经理冯汉杰在新基金的建仓策略上，却保持足够的清醒，这只偏股型新基金产品自3月6日成立后至今，其日均净值一直处于0波动状态。南方基金副总裁、首席投资官孙鲁闽的偏债混合型新基金产品，也在今年3月18日成立，募集资金规模高达23亿元，也创下他自2016年以来七年内的募集资金之最，根据该产品的募集说明书信息，这只规模23亿元的偏债混合型基金产品，可将最高20%的仓位投向股票市场，甚至该只偏债混合型基金产品的股票仓位，根据其合同的规定，甚至允许投资具有港股通名单资格的港股股票。不过，孙鲁闽对该只新基金产品也采取了同样的克制策略，无论是偏债型基金更为看重的A股市场，抑或是已进入这只偏债混合型基金投资名单的港股市场，基金经理当下依然采取按兵不动的策略，在其披露的3月18日和3月21日的净值数据上，该基金净值波动信息显示目前为空仓。此外，3月6日成立的凯石元鑫混合基金、3月7日成立的南华丰利量化选股基金、3月11日成立的安信均衡增长基金等公募次新产品，在已披露的基金单日净值数据上均显示出了空仓的操作策略，甚至是在3月6日成立的红利赛道基金，也未因红利赛道热度较低而迅速实施建仓。慢就是快！次新基金拒绝业绩盲点上车在老基金产品收益率最高收益率已超70%的背景下，叠加3月底公募基金重仓股揭晓年度业绩与基本面的因素，刚成立的次新基金们在入场策略上的克制，或在践行公募行业“以守为攻，慢就是快”的投资理念。Wind数据显示，在今年股票市场运行尚不足三个月之际，大量老基金产品们已在短时内的弹性行情中吃到盆满钵满，截至3月23日，鹏华基金旗下的鹏华碳中和主题基金今年以来的收益率已高达73%，排名今年全市场基金业绩第一名；前海开源基金旗下的前海开源嘉鑫混合基金、永赢基金旗下的永赢先进制造基金、平安基金旗下的平安先进制造基金也以短期内惊人的弹性冲入前四强，年内收益率也分别达到63.21%、60.56%、58.56%。显而易见的是，考虑到公募基金持仓股票10%的限制条件，当许多产品在短时间内获得超过50%的年内收益率，也就意味着这些基金产品所重仓的股票或行业，在同样的短周期时间内的估值修复、股价涨幅将远远超过50%乃至翻倍，而这一切大多发生在基金重仓股尚未披露完毕2024年度业绩之际。上述因素在相当程度上已成为次新基金产品在入场节奏上，不得不正视的重大因素，尤其是许多新基金产品因市场情绪迅速改善，吸引了大量此前对市场谨慎的资金，基于过去几年公募市场出现的业绩回撤、规模赎回、新基金难卖三者之间的互动经验，这也使得当下市场回暖后的新产品的募集资金规模越大，基金经理的业绩担子越重，从而使得基金经理对冒进策略导致次新基金的短期业绩回撤、资金赎回，都会异常敏感，某种程度上而言，过去几年惨淡市场和产品募集难的现象，使得市场回暖后的基金经理更加珍惜自己的羽毛。“还未上车的机构投资者在未来一段时间仍有充足的好机会进入市场，3月底的市场更加看重确定性，尤其是2024年报业绩落地。”创金合信基金公司首席经济学家、基金经理魏凤春认为，考虑到基本面落地是驱动行情的关键因素，科技股的财富效应演变中未来仍有重新上车、抓住变革机遇的时点和空间，市场的分化因素正在3月底显著加大。叠加市场要经受年报业绩的考验，市场为下一步的分化开始积蓄力量，业绩真空期的喧嚣已经无法成为资产定价的依据，确定性成为资产配置的基本原则。确定性迁移赛，基金经理解析大资金进场时点基于寻找更高的确定性、规避3月底的财报业绩风险，多位基金公司人士判断，3月底开始将有更多的资金正式进场扫货。重仓港股的前海开源基金经理杨德龙告诉证券时报·券商中国记者，接下来在港股方面可以重点关注科技互联网公司。这些公司受益于经济转型，与高点相比，估值已大幅下降，有的仅为三折至四折，有的甚至低至四折至五折，仍具有较大的上涨空间。虽然今年港股的走势比A股强劲，因为港股是一个完全开放的市场，外资从美股流出后，大量进入港股这一估值洼地。但我相信，随着港股的上涨，A股也会跟上。因为许多公司是A+H两地上市，港股价格的上涨会带动A股价格的上升。近期，A股的溢价指数出现回落，这表明A股与港股的溢价正在缩小，这也是一个长期趋势，即A股与港股股价长期有收敛的趋势。因此，一部分投资者选择南下购买港股，其逻辑是港股相同公司的股价比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。从长期来看，A股与港股的价差有望进一步缩小，这也是一个重要的投资机会，即一些投资者会选择抄底估值更低的港股。“今年市场整体的赚钱效应较强，与过去三年相比，将有更多板块产生投资机会。”杨德龙认为，这一轮“科技牛”行情并非短期炒作，它将是未来两到三年甚至更长时间的投资主线，因此，权益类基金今年有望获得较好的发展机会。创金合信基金魏凤春则认为，当前正是业绩财报的十字路口阶段，寻找确定性可挖掘消费赛道的结构性机会，当前消费板块呈现“K型分化”趋势，平价消费与高端升级并存，两类消费都有机会，政策支持与消费分级驱动两类赛道差异化发展。相比而言，符合大众消费特征的平价消费品机会更大。这主要包括：宠物经济（主粮/用品）、潮玩/ IP消费（盲盒/谷子）、电动两轮车智能化、智能家居性价比产品、大众食品饮料（休闲零食/乳制品）、商超零售（生鲜连锁）等。高端升级赛道的高端白酒、免税消费、医美、新能源汽车、高端家电、智能穿戴、黄金珠宝、高端美妆及银发经济，其中能够满足高质量供给的产品和服务具备更好的机会。摩根士丹利基金相关人士则认为，3月底后的市场可能与今年前2个月的股票市场风格有所较大区别，即此前公募所挖掘的“确定性”主要指向了AI、人形机器人等高科技赛道，这些赛道的基金重仓股实现了短时间的快速估值上涨，而在年报业绩披露完毕后的股票市场风格或变得更为均衡，消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比的赛道，可能在财报披露后也将呈现一些机会。（券商中国）
基金经理基金建仓策略
券商中国03-23 20:21
名创优品2024年营收同比增长22.8%至170亿元海外门店突破3000家

3月21日，名创优品（HK：09896）发布了2024年财务报告，2024年，名创优品全年总营收达170亿元（人民币，下同），同比增长22.8%；其中海外营收66.8亿元，同比增长42.0%；毛利率达44.9%，较上年同期上升3.7个百分点，再次创下历史新高；经调整净利润（Non-IFRS）为27.2亿元，同比增长15.4%，经调整净利率16.0%。门店增长方面，截至2024年12月31日，名创优品全球门店数达7780家，年净增1219家。其中，名创优品国内门店数4386家，净增460家；海外门店数突破3000家，达3118家，净增631家，均超额完成2024年初开店目标，实现新的里程碑。同时，名创优品宣布将派发2024年末期股息7.4亿元。通过品牌战略升级与渠道焕新，名创优品持续深化全球布局，构建了多元店态矩阵，加码“首发经济”。其中，MINISO LAND是名创优品品牌升级后推出的最高层级店态，也是IP场景化的代表店型。自2024年下半年开始，天津MINISO LAND壹号店、成都MINISO LAND壹号店、北京MINISO LAND壹号店，以及位于上海的名创优品首家全球级MINISO LAND壹号店开业亮相，在全国各地掀起IP热潮，取得一系列亮眼业绩。与此同时，名创优品加速进驻世界各地高端商圈，海外超级门店多点开花，进一步巩固了在全球零售市场的竞争力。公司不仅成为首个入驻巴黎香榭丽舍大街的中国品牌，还在印尼雅加达Central Park开设3000平方米的全球最大门店，成为中国品牌全球化的又一标杆。另外，名创优品在欧美市场也取得战略性的突破。其中，美国市场从2021年到2024年以三位数的超高速复合增长成为海外业务的战略高地，2024年美国新增门店154个，总门店数量达275个并覆盖了47个大州。英国市场门店总数2024年同比增长60%，同店销售额大幅提升30%，公司在伦敦牛津街等英国核心商业区开设旗舰店，打造了多个单月店效超200万的高势能门店。得益于此，名创优品集团海外业务2024年实现了接近40%的营收贡献。在推动中国文化IP全球化方面，名创优品官宣成为黑神话官方衍生品全球线下独家发售渠道。首发产品率先登陆北京、上海、广州、杭州、成都五城门店，同时在北京MINISO LAND开设名创优品和《黑神话：悟空》的联合主题店。作为名创优品“带领100个中国IP出海计划”的重磅力作，黑神话官方衍生品未来将登陆名创优品海外门店，进一步助力中国文化IP走向世界舞台。除此之外，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY在2024年表现亮眼，实现年度总营收9.8亿元，同比大幅增长45%，并且实现全年盈利。TOP TOY门店数增长128家达276家。2024年，TOP TOY也开启了海外版图新征程，以东南亚为战略突破口，迅速切入高潜力市场，目前已成功进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家的高端商场，各门店销售业绩远超预期。
名创优品上海商业贸易
证券时报·e公司李映泉03-21 20:11

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