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“杀猪盘”？2分钟涨停，全天巨震超19%！可控核聚变涨停潮，低估值股出炉

可控核聚变被视为解决未来能源危机的关键途径。冷门股恒兴新材罕见大幅波动4月1日，恒兴新材小幅低开，开盘后2分钟，该股成交量急速放大，股价迅速拉升至涨停板，但很快又大幅下跌至绿盘。截至收盘，该股下跌8.3%，全天成交额5.09亿元，是昨天成交的7倍多，创近一年来新高，全天振幅达到19.42%，创上市以来单日新高（不含上市首日）。公开资料显示，恒兴新材于2023年上市，公司主要从事有机酮、有机酯、有机酸类精细化工产品的研发、生产和销售。产品下游主要应用于绿色除草剂、锂电池电解液、绿色食品及饲料添加剂、高档环保溶剂、医药中间体等。二级市场上，公司涉及合成生物、锂电池概念，上市以来股价整体走势平淡，最新收盘价处于破发状态，今年以来日均成交不足0.5亿元。恒兴新材今日股价出现明显异动，疑似与“杀猪盘”有关。据投资者在股吧贴文表示“这个杀猪盘真狠”、“有多少被鸿博忽悠高位全仓接盘的，吱个声，看看有多少人”“有多少人被骗进来了”“上当受骗了”。有投资截图显示买在18元以上的高位，一天亏损超15%。还有网友贴出疑似荐股的截图，在早上9点29分，有人在群里发布“点火2号603276（恒兴新材）现价直接进场看清楚代码，平常心对待即可”的消息。今日盘后龙虎榜数据显示，恒兴新材龙虎榜资金净卖出0.51亿元。上榜的5家卖出席位净卖出额均超千万元，包括国泰君安证券宁波民安东路营业部、中信证券杭州教工路营业部、国泰君安总部等。5家买入席位净买入额均在千万元以下，包括麦高证券北京分公司、长江证券上海天钥桥路营业部、东方财富证券拉萨东环路第二营业部等。可控核聚变概念利好不断4月1日，A股成交小幅缩量，全天合计成交1.15万亿元。恒瑞医药、东方财富、比亚迪成交额超50亿元，排在成交额前三位。恒瑞医药今日成交69.6亿元，高居成交额第一位，该股今日大涨5.28%。除医药龙头恒瑞医药外，医药细分题材如CXO、免疫治疗、创新药、仿制药、维生素、减肥药等均出现大幅上涨。据证券时报·数据宝统计，今日全天最强势的为可控核聚变概念，该指数大涨5.59%，涨幅排在题材涨幅榜首位。概念股常辅股份一度触及“30cm”涨停板，收盘时涨幅回落至24.59%；中洲特材、海陆重工、合锻智能、兰石重装、旭光电子等收盘涨停。消息面上， 4月1日，上海未来产业基金官微发布“投资速报”，上海未来产业基金拟战略投资中国聚变能源有限公司，该项目是上海未来产业基金首个直投项目，也是上海国投公司在未来能源领域的重大战略布局。低PE的可控核聚变概念股名单今年以来，中国在可控核聚变方面取得新突破。3月28日，中国自主研制的可控核聚变大科学装置—新一代人造太阳“中国环流三号”首次达成原子核和电子温度均突破1亿度的关键指标，实现综合参数的显著提升。据报道，“中国环流三号”完全由我国自主研制，因其能量产生原理与太阳发光发热相似，故而被称为新一代人造太阳。根据最新实验数据，该装置成功实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的参数水平，这一成果标志着中国可控核聚变向工程化应用迈出了重要一步。可控核聚变作为一种清洁、高效的能源形式，被视为解决未来能源危机的关键途径。其原理是通过高温、高压等极端条件，使轻核元素发生聚变反应，从而释放出巨大的能量。今年以来，聚变新能（安徽）、中国科学院等离子体所等公司的项目招标工作进入加速阶段，累计招标已超过46项。其中，聚变新能采购包括水冷系统水泵、水冷系统6000T冷却塔等项目。中国科学院等离子体所采购170GHz回旋管、高压氦气回收压缩机以及CRAFT直线装置激光焊接机等项目。据数据宝统计，截至4月1日收盘，可控核聚变概念股今年以来平均上涨25.44%，大幅跑赢同期上证指数。3股累计涨幅翻倍，分别是常辅股份、国光电气、合锻智能。估值水平方面，截至4月1日收盘，13股滚动市盈率（PE）低于30倍，如浙能电力、中国能建、中国核建、金杯电工、东方电气等。浙能电力滚动市盈率为10.81倍，排在最低位置。此外，15股市净率（PB）低于2倍，包括河钢股份、中国能建、浙能电力、东方电气、中国核建等。（数据宝）
恒兴新材杀猪盘成交量放大
数据宝04-01 18:00
定增市场全扫描：年内百亿项目频出！融资占比创新高

定增市场再添百亿级案例。3月13日，国泰君安控股股东上海国有资产经营有限公司注入百亿资金，助力公司国际化业务、数字化转型建设、补充营运资金等，从首次预案至定增股份上市耗时仅5个月左右，是近2年来A股落地最快的百亿级定增项目。2023年“827新政”后，一级市场IPO、再融资阶段性收紧，但定向增发因独特优势，在政策红利刺激下仍受上市公司的青睐，成为上市公司融资的首选。今年以来，定增市场逐渐回暖，机构投资者参与热情高。本文全面剖析定增市场现状，探究定增成败的关键因素。定增成融资主渠道定向增发为上市公司输入宝贵的资金血液，缩短并购整合的时间，实现企业的超常规发展，是上市公司兼并收购的有效手段。2006年以前，由于股权分置的局限性，A股市场再融资主要依赖公开增发。2005年，我国股权分置改革进入全面铺开阶段，次年证监会出台《上市公司证券发行管理办法》，首次提出上市公司实施增发可采用非公开发行方式，即定向增发（或称“定增”）。自此，定向增发成为公开增发之外再融资的重要渠道。自诞生以来，定向增发在A股融资渠道中占据重要位置。从占比来看，据证券时报·数据宝统计，以定增股份上市日为统计节点，2006年至2024年，定增再融资比（定增金额/再融资规模）平均值达到76%，2012年一度达到90%；定增融资比（定增规模/总融资规模）均值达到56%，2016年一度达到80.65%。2025年以来（截至3月18日），这两项指标均再创历史新高，分别为96.06%和87.09%。从定增规模来看，2016年以前，定增融资规模不断攀升，2015年~2017年连续三年突破万亿元，2016年为历史顶峰，当年定增融资规模超1.51万亿元。此后，由于市场出现大幅波动且较为低迷，定增规模出现萎缩。2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，再融资从严从紧，2024年市场定增金额大幅萎缩，新增预案数量、项目发行数量均同比下滑，当年定增金额仅为1700多亿元，创18年新低。2024年9月，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等文件后，定增市场受益于并购重组再度活跃，项目新增和项目发行数量均有边际回升。截至3月18日，今年内累计定增金额超1119亿元。从单个项目融资规模来看，2006年至2024年，单个项目定增融资均值为19.38亿元，其中2016年至2020年均值超20亿元，2018年达到顶峰，为28.59亿元。进入2025年，政策鼓励上市公司资产重组，配套融资类定增数量大增。今年32起定增项目中，有4起募资金额超百亿元，除国泰君安外，还包括国联民生、中航成飞及中国核电的重组项目配套募资，其中国联民生募资总额超过290亿元，而2024年仅1起百亿定增。受百亿定增项目增多影响，2025年以来，单个项目定增融资均值为34.99亿元，金额创历史新高。四重优势显著定向增发政策持续优化调整。2018年，证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规定申请增发、配股、非公开发行股票不受18个月融资间隔限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。2023年全面注册制实施，定向增发流程迈入注册制新时代，定增发行简易程序得以确立。相较公开增发与可转债，上市公司定向增发呈现出一系列显著特征。发行条件方面，公开增发需满足《上市公司证券发行管理办法》限定的合规性、财务真实性以及信息披露三大维度要求，比如近三年无重大违法违规处罚，且最近三年经审计的财务数据真实性等；可转债发行条件需符合《公司债券发行与交易管理办法》，强调偿债能力与盈利能力；定向增发的审批程序简化，且财务门槛较低。定价层面，定向增发的发行价格不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%；而公开增发的发行价格以及可转债的转股价格，更为贴近市场价。发行费用方面，相比公开增发以及可转债，定向增发的发行费用率较低。万得披露的定增案例统计显示，2010年以来定向增发平均发行费用率为2.69%，公开增发平均为3.95%。发行耗时方面，首次预案至发行日，定向增发耗时最短，公开增发耗时最长。其中，“小额快速”类审核程序下的定向增发自证监会受理至发行，平均耗时仅3个月左右；“快速审核”类平均受理时长不超过半年，比如中钨高新47.95亿元的定增项目于2024年9月26日获证监会受理，同年12月27日完成发行，从受理至发行，耗时90天左右。另外，认购锁定期方面，公开增发无锁定期，大股东配售的可转债有6个月的限售期；定向增发的一般投资者有6个月限售期，控股股东、实际控制人锁定期为18个月。综上，相较于公开增发，定向增发在财务资质、发行折价、受理时长、发行费用四个方面均优势明显，其认购方式更为灵活，除现金外，还可以是资产或债券。尽管可转债发行难度较低，但对上市公司的要求较高。此外，在低价发行背景下，参与定增的股东锁定股份有利于保护中小投资者的利益。基于上述诸多因素，定向增发正成为上市公司再融资的首选，金额持续超过其他类型融资。四类定增对比分析上市公司定增主要目的涵盖项目融资、配套融资、收购资产、补充流动性等。对比不同目的定增案例发现，项目融资类定增特征显著。融资金额占比方面，2010年以来的定增项目中，项目融资类数量占半壁江山，募资金额占比保持上升趋势，2010年至今融资金额占比接近35%；其次是收购资产类，数量占比在19%左右，金额占比超过25%；补充流动性类的定增数量及金额占比均超过10%；配套融资类的金额占比最低，不足10%。定增成功率方面，2010年至今，A股定增整体成功率超过60%（除实施定增之外，证监会通过、国资委批准以及发审委/上市委通过的均视为定增成功），低于同期IPO的68.43%成功率。分类看，公司间资产置换重组、集团公司整体上市的定增成功率超过75%。四种主要类型定增中，项目融资类定增成功率最高，接近64%；补充流动性成功率较低，仅50%左右。从发行折扣率看（增发价较市场价的折扣率），2010年以来定增市场整体发行折扣率约20%，符合规定。其中，项目融资类折扣率最低，平均仅15%左右；其次是实际控制人资产注入以及融资收购资产，折扣率与定增整体较为接近。与定增价格相比，定增股份上市以来表现最突出的是集团整体上市以及壳资源重组类，最新股价较定增价格涨幅超过100%，表现最弱的是配套融资及项目融资类，且这一类公司中破发数量占比较高，主要与定增发行折扣率较低有一定关系。总体而言，在主要类型的定增案例中，项目融资类作为定增第一大类型，呈现出典型的“三高两低”特征，即融资占比、定增成功率及破发率高，发行折扣率、发行后股价表现低，其中发行折扣率低是导致相关公司发行后破发概率高的重要因素之一；补充流动性定增发行折扣率高，相关公司发行后股价表现较项目融资类更优。成功公司亮点突出数据宝注意到，2023年A股定增成功率较2022年的阶段性峰值大幅下降，2024年持续下降至冰点。再融资收紧以来，监管层对上市公司定向增发的要求愈发严格，在此背景下，具备特定条件的公司定增发行成功率更高，主要体现在公司规模以及财务两大方面。以发行日为统计节点（停止实施公司以公告停止日为节点），对比定增实施及停止实施公司的规模、市场表现、业绩成长性（2024年未披露财报的取预告上限）等指标。数据显示，定增实施公司平均市值（首次预案日市值）超过停止实施公司，且定增实施公司的发行折扣率更低。以2023年9月至今的定增项目来看，定增实施公司平均市值超过160亿元，停止实施公司平均110亿元左右；定增实施公司平均发行折扣率在15%左右，停止实施公司平均发行折扣率接近20%。业绩成长性的对比更为明显。以定增股份上市年份为统计节点，2010年至今，定增实施公司在定增前三年净利润复合增速中值达到24.31%，远远超过停止实施的公司。在定增实施当年，实施公司净利润增速均值超25%，而停止公司增速均值仅为4.79%。2023年9月至今，实施公司的业绩增速表现均好于停止实施公司。这充分表明，在当前严格的监管环境下，市值规模较大、业绩成长性良好的公司，定增发行成功率更高。可助力公司发展除成长性之外，相关公司实施定增前后在盈利性、偿债能力等方面也有向好的变化。数据宝分对比相关公司T-1年、T年至T+1年（T为定增股份上市年）加权净资产收益率（加权ROE）以及资产负债率3个指标的变化。整体来看，相关公司加权ROE先升后降，定增当年资产负债率大幅下降，次年资产负债率较定增前一年也有下降。主要定增目的中，T年加权ROE提升的有配套融资及收购资产类定增，其中配套融资类的公司T-1年ROE中值为7.44%，T年中值达到8.52%，T+1年ROE中值与T-1年基本持平。另外，配套融资、补充流动性类定增的偿债能力也有所提升，项目融资类定增的公司T年资产负债率中值41%左右，较T-1年下降8个百分点，T+1年平均资产负债率略有上升，但低于T-1年。从业绩来看，上文提及四种类型的定增中，定增实施后，上市公司的业绩成长性较定增前均有向上突破，且自定增股份上市以来，公司股价未出现大幅下滑。比如项目融资类公司，定增股份上市前3年净利润复合增速中值10%左右，定增股份上市当年净利润增速中值超过15%。配套融资类公司，定增上市前3年净利润复合增速中值15%左右，定增股份上市当年净利润增速中值达到45%，次年依然超过20%。可见，定向增发在助力公司实现规模扩张的同时，还能达到改善财务状况、降低财务杠杆等目的。定增指数连续7年跑赢沪深300投融资改革成效显现定向增发是上市公司实现资产收购和产业整合的一种有效方式，本质为股权置换资产。2025年《政府工作报告》指出，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，改革优化股票发行上市和并购重组制度。从“并购六条”到金融“五篇大文章”再到《政府工作报告》，融资“大礼包”频频推出，大大提振定增市场的发展信心。受信息不对称以及流动性限制，上市公司定向增发一般折价发行，以弥补投资者因信息不足而承担的风险，这也吸引了包括公募基金、社保基金、保险资金、阳光私募在内的机构投资者、战略投资者踊跃参与。根据万得数据，今年以来（截至3月18日），参与A股定增的机构投资者累计认超过285亿元，其中15家公募基金产品累计认购超过45亿元，大多数基金产品实现浮盈。定增对上市公司而言有积极意义，一方面，参与定增公司的财务状况整体得到改善，超额回报彰显定增“造血”能力；另一方面，对比2019年至2025年万得近期定增指数与沪深300指数年度涨跌幅，前者连续7年跑赢后者，今年以来（截至3月18日），前者涨13.39%，后者涨幅低于2%。此外，2025年全国两会期间，证监会主席吴清在经济主题记者会上表示，2024年市场的分红回购已经远远超过IPO、再融资、减持的总规模。据数据宝统计，2024年参与定增公司的回购、分红、净增持金额合计近700亿元，占定增融资额比值接近40%，较上一年提升25个百分点以上，占比创历史新高，投融资改革成效显现。然而，定增并非稳赚不赔。部分公司定增项目效果不佳，破发公司在定增上市当年、次年净利润增速及过去3年净利润复合增速明显低于非破发公司，次年净利润增速下滑显著。以2023年定增募资8亿元的梦百合为例，定增前3年净利润复合增速为-34.46%，2023年虽有增长，但2024年再度亏损，自定增股份上市以来，股价下跌超35%，跌破定增价格。同时，部分基金公司利用定增折扣优势摊薄持仓成本，限售解禁后在二级市场减持以获取高回报，这种行为也需警惕。综上，上市公司应理性权衡定增对长远发展的利弊，参与定增的投资者应做好充分的调研，对定增项目的可行性、公司基本面及行业前景进行深入研究；二级市场投资者切忌盲目跟风。定增市场在政策推动下机遇与风险并存，各方需谨慎抉择，才能把握机遇，规避风险，实现稳健投资与发展。（数据宝）
定增融资国泰君安
数据宝03-20 08:12
“雪王”破冰港股消费板块或回暖新茶饮行业洗牌加速

人民财讯3月19日电，3月以来，港股消费板块被“雪王”点燃。继奈雪的茶、茶百道和古茗相继登陆港交所后，蜜雪集团以1.82万亿港元冻资规模刷新港股纪录，更是在上市首日击碎了新茶饮企业的破发“魔咒”，释放出消费股价值重估的积极信号。记者采访发现，随着新茶饮市场规模日益扩大，资本市场对消费板块的评估逻辑正从“规模叙事”转向“效率竞争”。供应链纵深、数智化升级、产品创新等成为新茶饮行业从粗放扩张向精细化运营转型的关键。（中国证券报）
消费奈雪的茶茶百道
中国证券报03-19 06:44
“雪王”市值攀上千亿基金经理详解新消费叙事逻辑

证券时报记者陈书玉年初以来，新茶饮赛道的二级市场格局出现了前所未有的分化。统计数据显示，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪集团”）上市首日股价飙升超40%，随后攻势不减，市值已突破千亿港元，成为港股消费板块的“明星”；而此前已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗均出现了“上市即破发”的状况，奈雪的茶上市以来市值甚至蒸发超90%。同一赛道内，相关个股冰火两重天的表现，也折射出新消费投资的深层逻辑变迁。目前，公募基金正将目光转向以新茶饮为代表的众多新消费赛道，针对新消费赛道具体投资机会的挖掘，也成为众多专注消费的基金经理“重中之重”的工作。公募基金重新审视新茶饮价值3月，港股市场最为瞩目的明星股非蜜雪集团莫属。3月3日，蜜雪集团登陆港交所首日，以29.38%的幅度高开，盘中最高涨幅超过41%，且股价当周维持强势。截至3月7日收盘，蜜雪集团报收355港元/股，较202.5港元/股的发行价上涨逾75%，总市值超出1300亿港元，问鼎全球现制饮品行业市值榜。这一表现不仅刷新了资本市场对新茶饮行业的认知，更让公募基金重新审视这一赛道的投资价值。3月4日，易方达基金公告称，公司参加了蜜雪集团于香港联合交易所进行的首次公开发行股票申购。其中，张坤管理的易方达亚洲精选股票获配1000股，获配金额为20.25万港元。此外，杨桢霄管理的易方达全球医药行业混合获配200股，李剑锋管理的易方达全球优质企业混合、王元春管理的易方达标普全球高端消费品指数增强、张清华管理的易方达全球配置混合均获配100股。从上述各只基金的获配规模来看，本次打新收益对于相关基金的净值贡献微乎其微。不过，从中透露的市场信号无疑显示茶饮赛道再度迎来了公募基金的关注。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，古茗、蜜雪冰城等新茶饮企业接连上市，反映出资本对于新茶饮企业的态度发生很大的变化，经营改善、新店扩张等多方面因素给了投资者更大的信心，这也是消费股崛起的一个信号。消费行业竞争转向与蜜雪集团的高光表现形成对比的是，其他茶饮公司上市后股价表现低迷。新茶饮赛道前三股均出现了“上市即破发”的情况，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日分别破发13%、26%、9%。此外，茶百道2024年4月上市后半年左右股价一度跌超70%，目前虽有回升但整体仍然下跌近40%；奈雪的茶2021年6月以19.8港元/股的发行价登陆港交所，此后股价一路下跌至不足2港元/股，市值蒸发超90%，最新市值仅28亿港元。对于这样的分化表现，沪上一位公募研究员对证券时报记者表示，蜜雪冰城凭借供应链效率、下沉市场渗透及加盟扩张，成为新茶饮“效率叙事”的代表；奈雪的茶受困于直营模式的高成本、高端定位的需求萎缩及战略调整滞后，陷入增长瓶颈。二者的股价分化，本质是资本市场对“规模效率”与“品牌溢价”的重新定价，亦是消费行业从“流量驱动”转向“硬核能力”竞争的缩影。数据显示，蜜雪冰城以“低价+加盟”为核心策略，通过超4.6万家门店（含海外4800家）构建庞大网络，下沉市场渗透率高达57%。其自建供应链体系（原材料自产率60%）将成本压缩至行业均值的三分之一，形成“低价→规模→成本再降”的正向循环。“蜜雪冰城的估值逻辑，本质是供应链公司而非单纯的茶饮企业。”某头部公募基金消费组负责人表示，此前大家对单纯做品牌的茶饮公司偏好度没有那么高，投资也比较谨慎，蜜雪冰城更多地可以看成是一家供应链优势显著的消费制造业公司。对于国内茶饮赛道的发展趋势，中信建投研究团队最新研报认为，现制饮品赛道的核心竞争力和打法被拉高，高频创新且保持高成功率成为常规打法，而这一打法中端品牌和供应链弱势品牌无法做到，底层逻辑来源于规模优势、供应链优势、大数据和科技创新能力、赛道认知能力等。目前，我国现制茶饮市场规模近3000亿元，增长空间仍较大，预计下沉和海外扩张成为头部品牌下一阶段的重点任务。运营优势转变为“数字化+赛道认知+供应链+门店规模+海外市场”共同作用下高频创新的常态化打法，新型营销模式下不断强化品牌效应，以及私域流量和会员运营能力。港股新消费持续出圈值得一提的是，今年以来，港股市场持续上涨，不仅科技股表现亮眼，以蜜雪集团为代表的消费股同样表现不俗。其中，多家新消费公司的股价涨幅较大，比如具有奢侈品属性的珠宝公司老铺黄金，年内涨幅超157%；美妆公司毛戈平年内涨幅超46%；“潮玩第一股”泡泡玛特股价连续刷出新高，年内涨幅超29%。展望未来，多位基金经理表示，新消费仍是港股市场的重要主线。随着Z世代成为消费主力、技术应用场景扩展，港股新消费企业有望凭借差异化竞争打开增长空间。不过，投资者需在行业高景气度与估值合理性之间寻找平衡点，关注真正具备长期竞争力的标的。“新消费的核心在于‘质价比’而非‘性价比’，企业需通过产品创新和品牌溢价构建护城河。当前，具备核心技术、供应链优势及全球化布局的公司更受资本青睐，港股市场中包含许多A股市场没有的新消费公司龙头，可以重点关注。”沪上一位专注消费的基金经理表示。对于新消费领域具体的投资机会，富国基金基金经理周文波表示，主要关注四类：一是出海，能走向全球的品牌消费公司；二是情绪消费，能给消费者提供开心愉悦的新兴消费行业，包括潮玩、卡游以及宠物等领域；三是性价比消费，经济震荡期，消费者对价格敏感度上升，物美价廉的商品将持续受到消费者偏爱，可持续关注传统消费领域商业模式创新、效率提升类的公司；四是仍处于全国化扩张，逻辑清晰、增长动能强劲的消费类公司。（证券时报）
基金基金经理消费
证券时报03-10 07:59
时报观察丨“雪王”创纪录打新天时地利人和背后应有冷思考

2月21日起，“雪王”蜜雪冰城开启公开招股之路，不断刷新着港股新股认购的上限：2月24日，突破1万亿港元，2月25日，打破快手2021年创下的1.26万亿港元纪录，2月26日招股结束时，这一数字创纪录地达到1.83万亿港元。蜜雪冰城此次现象级IPO认购背后，可谓占尽了“天时地利人和”。从“天时”来看，港股市场回暖，尤其是在科技股带动下，港股里的中国资产迎来一轮“重估”。不少散户都冲着这一轮赚钱效应涌向新股市场。如消费类个股布鲁可上市首日暴涨85%、毛戈平上涨76.5%，强化了投资者对“中签即赚”的预期。从“地利”来看，蜜雪冰城过去几年在全国乃至海外攻城略地，品牌影响力逐步显现。此次蜜雪冰城股价高达每股202.50港元，最小申购金额高达20454港元，也助推了本次认购规模的扩大。从“人和”来看，一方面，本次蜜雪冰城的基石投资者阵容“豪华”，红杉中国、高瓴集团、美团龙珠等国内顶尖资本齐聚；另一方面，香港各大券商平台普遍都提供了100倍的杠杆打新，更有一些券商提供了200倍的超高杠杆，1万港元本金可撬动200万港元申购额度，极大降低了散户参与门槛，直接导致认购规模呈指数级放大。但在市场一片狂热的背后，投资者也需冷静思考，避免风险。一方面，虽然蜜雪冰城质地出色，但新茶饮市场竞争激烈，未来能否持续保持高增长存在不确定性。这也是此前上市的奈雪的茶、茶百道、古茗纷纷首日破发的重要原因，其中奈雪的茶股价更是已跌去九成。另一方面，超高杠杆打新虽然能提高中签几率、放大收益，但也伴随着巨大风险，一旦新股上市后股价表现不如预期，投资者可能面临较大亏损。（证券时报）
新股券商非银金融
证券时报02-27 09:09
「e公司观察」蜜雪冰城IPO认购金额创纪录券商百倍杠杆有隐忧

蜜雪冰城公开发售部分申购今日已截止，融资认购金额达到1.84万亿港元，成为港股认购额有史以来第一。券商提供的百倍打新杠杆提高了申购金额，也让隐患滋生其中。蜜雪冰城计划全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。从总市值和发行量看，此次规模并不大，蜜雪冰城拥有很高知名度，是街头巷尾经常见到的品牌，但是资本市场有很多类似公司，为何蜜雪冰城能创造出如此高的认购额？蜜雪冰城之前，有两个轰动一时的IPO，其中港股快手公开发售环节认购金额达到1.26万亿港元，快手当时IPO募资额为413亿港元，是蜜雪冰城的十多倍，融资后快手市值4724亿港元，是蜜雪冰城的6倍多。蚂蚁IPO市值和融资额更大，集资1336亿港元，最终155万人认购，冻结资金超1.3万亿港元。快手和蚂蚁IPO前后，港股迎来一波打新潮，很多新股盈利效应良好，农夫山泉冻资6709亿港元，连续赚钱后，很容易形成从众效应，认为打新能赚钱。本次蜜雪冰城IPO之前，也有类似情况，毛戈平和布鲁可打新收益良好，聚拢了人气。蜜雪冰城实现如此之高的认购额，并不是突然出现，此前毛戈平布鲁可已有征兆，实际上是因为很大一部分认购不需要真实出资。香港2023年11月推行新股发行制度改革FINI制度，此前，新股申购资金冻结达半个月，如果使用融资打新股，其间不管是否中新股，都需要支付融资利息。券商为投资者申购提供的配套资金，是券商从金融机构融资所得，需要真实出资。FINI制度实施后，申购开始到新股上市时间减少，另一个是申购金额到了一定程度，就可以根据规定只缴纳一部分资金。比如这次蜜雪冰城公开招股募资额为3.45亿港元，申购额达到1.84万亿港元，申购倍数达到5324倍，绝大部分申购额没有缴纳的必要，只需要缴纳实际募资额的个位倍数就能完成发行。FINI制度就是为了解决这个问题，历史上大倍数认购形成资金占用浪费，甚至引起香港银根紧张，港交所新规是为减少浪费。在此政策下，高杠杆并不会增加券商成本，香港券商纷纷推出零率打新，一般的标的，券商愿意提供10倍杠杆，好的标的则愿意提供百倍甚至两百倍杠杆。例如富途一家在蜜雪冰城就提供了万亿元融资，富途短期内怎么能调动如此之高金额的资金？主要是因为其中大部分资金并不用真实出资。富途作为港股市场龙头，需要吸引用户，就要让用户感觉到在此平台能打新成功，在券商都加大杠杆的情况下，只能提供不输同行的支持。但这可能加大市场风险。投资者需要一定本金为行为负责，如果杠杆过高，很难覆盖风险，风险将转移给券商甚至资本市场，如果新股如果破发，很容易资不抵债。港股打新很容易出现亏损，2024年港股有70只新股发行，上市首日破发的新股为24只，占比为34.3%，至去年12月31日收盘，破发新股数量为38只，占比54.3%。即使高倍数认购依然有大幅下跌的情况。香港证监会近日表示，将留意有新股现数千倍超额认购，已对8家券商展开主体审查。
IPO券商杠杆
证券时报·e公司余胜良02-26 21:51
创纪录！冻资超万亿港元，散户排队交钱！能否甩掉破发“魔咒”？

冻资超万亿港元，散户“排队交钱”现象再现！2月25日，富途数据显示，港股新股蜜雪集团（以下简称“蜜雪冰城”）的融资申购额已突破1.44万亿港元，这一冻资规模更是突破此前快手上市时创下的1.2万亿港元的纪录，蜜雪冰城一举成为港股新冻资王。不过，需要注意的是，此前在港股上市的新式茶饮公司的股价表现普遍不太乐观，尤其是首日表现几乎都以破发收场，蜜雪冰城能否打破破发“魔咒”？想中签并不容易蜜雪冰城有些过于火爆了。截至证券时报记者记者发稿，其融资申购倍数已达到4167.85倍，预计申购倍数更是达到6985.57倍，目前融资申购额已达到1.44万亿港元。仅目前这一1.44万亿港元的融资申购额已让蜜雪冰城坐稳港股“冻资王”的宝座，若是其认购倍数真能达到6985.57倍，其融资申购额或许将突破2万亿港元。若6985.57倍的认购倍数真的实现，蜜雪冰城就不仅是新“冻资王”，还将超越2018年的毛记葵涌、2024年的草姬集团和今年1月上市的布鲁克，成为港股史上的新“超购王”。值得注意的是，在股价方面，蜜雪冰城本次上市发行价高达每股202.50港元，最小申购金额高达20454港元。这也是导致其冻资金额如此之高的重要原因。而申购金额如此之高还有一个重要原因是，在港股市场上，有不少券商都为客户提供了超高杠杆打新。比如，某券商就向全量客户提供了108倍的银行融资杠杆，而针对部分资产100万港元以上的客户更是提供了200倍的银行融资杠杆。但是在如此火爆的申购行情下，想要中签可能并不容易。富途数据显示，预测其申购750手才能稳中1手，而这需要的资金量高达1500多万港元。能否打破破发“魔咒”？蜜雪冰城上市能否打破破发“魔咒”是目前市场最为关注的问题。据了解，蜜雪冰城本次是从2月21日起开始招股，到2月26日招股结束，但是要到3月3日才会正式上市，因此股民仍需等待数天时间才能知道答案。虽然前期认购火爆并一定代表上市就能高开，但大部分认购火爆的新股，上市首日的表现都并不差。以快手为例，2021年2月5日，快手于港交所上市，初始发行价为115港元/股，快手开盘报价338港元/股，较发行价上涨193%，当天收盘，快手股价报收300港元/股，较发行定价涨160.87%，总市值高达1.23万亿港元。不过，蜜雪冰城所在的新茶饮赛道却是有些特殊。此前已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗都以上市首日破发收场。其中，奈雪的茶上市至今的跌幅甚至已超过90%，其上市发行价为19.8港元/股，但目前股价仅为1.32港元/股。而近期刚刚上市同样是选择下沉市场的古茗，股价表现已有所回升，虽说股价在上市首日破发，但目前股价已回升到发行价9.94港元之上，达到10.86港元/股。赛道竞争过于激烈值得注意的是，新茶饮赛道有破发“魔咒”存在的原因其实并不复杂，主要是这个赛道的竞争过于激烈。对此，国信证券在对近期赴港上市的三家茶饮公司核心数据——产品价格带、GMV及门店数、经营业绩等角度做了横向对比，可以更为直观地看出几家公司的特点：1.产品价格带：蜜雪冰城最为平价（2—8元），古茗控股、沪上阿姨定位中端（分别为10—18元、7—22元）；2.经营模式：加盟店为主（占比均99%+），2024年第三季度末蜜雪冰城全球门店数达4.5万家，高于古茗控股（9778家）及沪上阿姨（约7800家）；3.门店布局：三家品牌门店均主要布局在二线及以下城市，其中古茗在该线级城市门店占比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞沪上阿姨（71.2%）；4.收入&利润：去年前三季度，蜜雪冰城居首（187/35亿元）>古茗（64/11亿元）>沪上阿姨（半年报数据，17亿元/1.68亿元）。目前新式茶饮市场竞争逐渐走向白热化，品牌纷纷开启价格战，许多此前均价30元的品牌选择下调均价至15—20元。而异常激烈的竞争，对新式茶饮品牌的增长也形成了实实在在的阻碍和天花板。如古茗此前在招股书中就表示，截至2024年9月30日，由于整体行业放缓及竞争加剧，与2023年同期相比，古茗录得的单店日均GMV、单店日均售出杯数及每笔订单的平均GMV均有所减少。古茗2024年的单店日均售出杯数从2023年的417杯下滑到386杯。蜜雪冰城在招股书中也表示，2023年前九个月至2024年同期，公司平均单店业绩下滑，主要是由于行业整体放缓及市场竞争加剧。平均单店日均终端零售额由4416.3元人民币减少至2024年同期的4184.4元人民币。同期的平均单店日均饮品出杯量及平均单店日均订单量亦有所减少。同时，在2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的加盟商一共关闭206家、264家、641家及714家加盟门店，不过，蜜雪冰城也表示，其关闭门店的数量与加盟门店网络整体数量的扩张大致成比例，但同时也受到近期行业增速放缓及市场竞争加剧的影响。此外，蜜雪冰城还指出，虽然公司继续实施战略以加强竞争地位，但不能保证该等努力将完全抵消市场增速放缓及竞争激烈的不利影响。长期的市场挑战或无法有效适应此等情况可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。（证券时报）
港元破发奈雪的茶
证券时报02-25 19:13
太卷了！香港打新：百倍杠杆、零利率！

近日，随着港股IPO回暖，不少券商给投资者放出了百倍杠杆，并提供零利息优惠，认购金额大幅增加，频繁出现千倍认购现象。“不会有更高杠杆，也不会有优惠的利息政策了。”辉立证券董事黄玮杰接受证券时报·e公司记者采访时表示。有香港券商认为现在就相当于券商掏钱请人来打新。这也引起监管部门注意，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，对于港股“打新”市场秩序，留意到早前有新股发行出现数千倍超额认购的情况，将密切注意券商是否有做好新股孖展融资的风险管理工作。孖展“孖展”一词来源于港股市场，是英文Margin的粤语音译，即保证金的意思，是香港对杠杆交易制度的叫法，孖展认购指的就是借钱打新。去年，草姬集团(02593.HK)以6083.63的认购倍数成为年内港股“超购王”，晶科电子(02551.HK)则以5677.83的认购倍数位列第二。去年，有多只港股新股认购倍数超100倍，最高甚至超过1000倍。而2023年只有中旭未来(09890.HK)一只新股获百倍认购。2024年新股公开认购倍数的均值达到356.8倍，较上一年增长2709%。市场也有活跃迹象，去年同源康医药-B只有974个申购者，多个IPO只有不到3000个申购者。布鲁可吸引的申购者则达到12.68万个。布鲁可（0325.HK）在1月7日结束招股，孖展认购资金总计8774.96亿港元，孖展倍数达6027.48倍，成为港股史上孖展金额第二高的新股。按照冻资金额计，布鲁可已经超越2021年上市的诺辉健康的8400亿港元，位列港股史上第二。排在其前的只有快手（01024.HK），为1.2万亿港元。去年12月上市的新股毛戈平（01318.HK）获得超1738.14亿港元孖展认购，较公开发售集资2.1亿港元的目标，超额认购超826.27倍，成为2024年香港新股市场上冻资量最大的公司。最近上市的古茗(01364.HK)在发行业内有疑虑，因为此前上市的两大茶饮公司股市表现不佳，不过古茗香港公开发售获194.87倍认购，其中申购期限的最后一天，古茗的孖展猛然飙升至超170倍。按回补机制，公开发售股份已增至7930.6万股，占发售总数43.48%，最终按上限定价，集资净额17.21亿港元。频繁高额认购背后，是券商放大了认购港股杠杆，借钱给投资者认购。改革香港2023年11月推行新股发行制度改革——FINI制度。此前，新股申购资金冻结达半个月，如果使用融资打新股，其间不管是否中新股，都需要支付融资利息。黄玮杰表示，FINI制度实施前，如果新股申购1000亿港元，必须要打1000亿港元过去，需要真金白银，新政策推出有两个改变：一个是从申购开始到新股上市时间缩短，另一个是申购金额到了一定程度，就可以根据规定只缴纳一部分资金。港交所推出新制度，提升了资金使用效率，减少资金占用时间，减少资金冻结数量。富途证券董事总经理谢志坚此前指出，FINI可助投资者以更高的成本效益比打新股，彻底停收客户银行孖展利息成本，可让客户资源用得其所，投资更自主。在该制度推出后，香港券商很快就推出零利率打新，一些金额较高的项目，顶格打新者一次可以节省超过10万港元利息。新制度本来是为了节省资金，但是券商在竞争压力之下，提供了此前所没有的杠杆。理论上IPO融资1亿元资金，打新者申购一千亿元和申购一万亿元，对券商的成本而言并无差别。这也是香港券商纷纷推出零利率打新的原因，一般的标的，券商愿意提供10倍杠杆，好的标的则愿意提供百倍杠杆，甚至出现200倍杠杆。竞争FINI新规前，香港资本市场一个身份证可以注册多个券商账户打新，从而增加中签率，新规下只能用一个账户打新，这一点和内地资本市场相似，这就导致投资者只能选择一个券商，会倾向于能最大可能中签的券商，券商提供杠杆越高，申购时就越有资金优势。如果券商不提供足够杠杆，则会被竞争对手抢占市场，这就逼迫券商放大杠杆倍数。港股整体上遵循资金优先原则，资金多的能获得更多新股。一般情况下，港股投资者面对新股较为冷静，认购者不多的话，很容易中签，经常出现一手申购人人有份的情况，这时候投资者不敢放大杠杆，担心中签太多遭遇亏损。一旦遇到好的标的，市场认为赚钱的概率很大，投资者会尽可能放大杠杆，希望多拿新股。在FINI新规前，投资者打新股杠杆放大能力有限，券商提供的杠杆不大，平日不大可能放太多现金到券商账户中，另外融资数百万港元也需要缴纳比较高的利息，投资者比较慎重，放大杠杆有限。但新规之下，投资者放大杠杆的成本降低，如果不放大杠杆，在别的投资者放大杠杆的情况下，无法抢到新股。这导致的结果是，原来不用放大太多杠杆的标的，也必须放大杠杆。百倍杠杆，是用1港元申购100港元股票，百倍杠杆成为行业惯例。而有些券商则更进一步，对股票进行估值，如果可以折抵1%，则可以不用有1港元现金，也可以获得100港元融资。黄玮杰认为，现在就是给客户送钱来打新，不会有更优惠的利率政策，也不会有更大的杠杆了。变化FINI新规之前，券商向打新者融资认购，是一项重要收入来源。以2021年为例，香港IPO共冻资6.9万亿港元，因冻结资金所产生的孖展利息预计达到21亿港元。其中，快手、诺辉健康等冻结资金均超过8000亿港元。仅快手产生的利息收入就超过3.5亿港元。因快手IPO冻结了大量预付资金，当时曾导致港元市场流动性收紧。黄玮杰介绍，辉立证券的优势在于资金，但也不会储备如此之多，券商想要做大，就需要向银行融资，券商在银行有一个专做IPO的额度，一般融资时间比较短，利率也比较低。以前大型IPO会造成银行头寸紧张。而现在市场格局发生很大变化，以前券商赚的是利差，从银行借的利息较低，借给认购者的较高，借出去越多赚的就越多。但是现在打新规模带来的利息差已减少，以前主要赚的是手续费，现在重要的是人头数量。辉立证券大力发展打新，是希望更多人使用其业务打新股中签，会产生更多交易，比如使用暗盘带来交易佣金，可以和经纪业务相互成就。辉立证券长期以来在香港新股打新方面有优势，去年新股孖展位列行业第一，富途紧随其后，两者遥遥领先，排在前列的老牌孖展券商还有信诚证券、耀才证券。华泰国际、老虎证券排名也比较靠前。不过，从布鲁可孖展认购情况来看，富途放出5139.5亿港元，远远高于辉立证券的2170亿港元。券商通过打新赚钱并不容易。黄玮杰表示，公司客户主要是香港配售部分，散户参与较多，公司在此方面有资源积累，也有资金优势。但公司在国际配售部分参与比较少，将来也希望开拓该市场。国际配售面向的是专业机构投资者。他表示，香港本土券商很难发展保荐业务，一家公司IPO需要很长周期，需要提前两三年物色客户资源，现在IPO主要是内地企业，跟内地券商联系较多，他们也会偏重大的国际性投行，这类国际投行做保荐业务会有优势，在流程和客户资源上都有积累。落在本土券商手中的客户大多募资规模不大，名气不大。华泰证券接受证券时报采访时表示，公司在技术研发上面投入较大，可以对华泰国际进行赋能，另外内地和香港两地市场可以进行联动。不过有内地券商表示，港股IPO内地参与的券商很难赚钱。目前富途等新兴券商在努力拓展发行市场，参与新股发售。风险打新股亏损的案例有不少。比如2021年6月30日上市的奈雪的茶，招股阶段认购火爆，获得超额认购432倍，上市两日较招股价最多跌去约20%。有10倍杠杆申购的股民遭遇爆仓。2022年，有打新者称其亲戚10倍杠杆打新金力永磁，中签100万股，被强行平仓80万股，亏损600万—700万港元。去年8月，黑芝麻科技招股文件显示，乙组打新仅有1名，中20万股，按此计算，该账户一度浮亏超150万港元。此前，券商打新基本在20倍杠杆以下，即使投资者申购中签较多，也有比较多本金作为保障，不至于出现系统风险。如果放大杠杆过高，一旦上市后股价下跌剧烈，账户很容易出现资不抵债，券商血本无归。港股打新很容易出现亏损，2024年港股有70只新股发行，上市首日破发的新股为24只，占比为34.3%，至去年12月31日收盘，破发的新股数量为38只，占比54.3%。香港交易所发言人接受记者采访时表示，FINI平台运行一年以来，大大提升了香港新股市场的结算效率，也为投资者降低了市场风险，受到上市公司、投资者和券商等各方市场参与者的欢迎。至于近期打新券商频频使用百倍融资等问题，主要由香港证监会监管。香港证监会行政总裁梁凤仪指出，现时已对8间券商展开主体审查，检视券商的新股融资政策是否稳妥，有没有充分考虑相关客户的偿还能力，有没有设定合适的信贷限额等。
证券时报·e公司余胜良02-19 21:07
陈翊庭谈新股定价改革：降低回拨比例最终会让散户受益

去年年末，港交所就改革香港新股市场的定价机制和公开市场要求提出了一些建议并公开征求市场意见，迅速引起了市场热议。港交所行政总裁陈翊庭今天分享了改革初衷，同时回应了对新股定价改革的质疑，其表示，此次改革建议主要分为两大类，一类是关于公开市场的规定，另一类则关于定价机制。这些规则大部分制定于上世纪九十年代，跟几十年前相比较，香港股票市场已经发生了翻天覆地的变化，当年制定的一些规则已经不再符合市场的需求，跟其他国际市场的做法也不接轨，甚至有可能阻碍市场的发展。在陈翊庭看来，此次改革是近三十年来对香港新股定价机制最全面、深入的改革。希望通过这次改革，能够提升香港新股市场的国际竞争力。优化公众持股量要求对于此次改革建议放宽一些最低公众持股量要求，并且降低A+H发行人发行的H股占比要求，陈翊庭称，作为国际金融市场，港交所必须持续吸引优质上市公司，在这方面不仅要与自己赛跑，更要与国际同业赛跑。“设立公众持股量要求的初衷是为了确保公开市场上有足够的股票可供交易，防止股价操控和减少过度的股价波动。但是，与其他国际证券交易所相比，港交所在这方面设定的门槛偏高，可能会削弱我们的市场吸引力。例如，要满足公众持股量不低于15%—25%的要求对于一些大型或超大型公司来说并不容易，因此我们建议引入阶梯式的门槛，对不同市值级别的公司分别设置5%—25%的门槛。”陈翊庭介绍。陈翊庭认为，对于很多大型A+H股公司来说，满足H股占比的相关要求更加不容易，尤其是在市况低迷或者公司境外融资需求并不高的时候，上市科也曾经多次收到过发行人要求豁免相关要求的申请。“因此，我们建议将原有的H股于上市时占股份总数（A股+H股）最低15%的要求，降低为最低10%或预期市值不低于30亿港元，而且这些H股必须为公众持有。”为防止降低公众持股量门槛引发股价操控风险，港交所建议引入最低初始自由流通量的要求，规定由公众持有的可自由流通股于上市时最少占股份总数的10%及预期市值不低于5000万港元，或预期市值不低于6亿港元。这个规定与大部分国际证券交易所的要求接轨，而且，可以防止一些发行人虽然满足了公众持股量要求但大部分股票都是限售股、可自由流通股稀少的情况。鼓励更多机构投资者参与新股议价香港新股发售通常分为基石配售、建簿配售和公开认购三部分，分别面向不同群体投资者。基石配售针对发行人预先选定的基石投资者，他们承诺按最终发行价认购新股，仅对发行价范围最高价有一定“砍价”权；建簿配售主要面向机构和专业投资者，他们在建簿过程中充分表达申购意向，通过市场竞争实现价格与需求匹配，是新股定价的关键“砍价”者；公开认购主要面向散户投资者，他们申购时只需填报认购数量，是被动的价格接受者，议价权较弱。陈翊庭表示，港交所建议提高分配给建簿配售部分的新股比例，是为了提高有议价权的投资者在新股定价过程中的参与度，让最有议价能力的买方与卖方来进行充分博弈，从而提高新股定价的效率，让新股的价格最大限度地反映市场需求。这样可以尽可能地降低新股上市后的价格波动，避免股价大起大落。同时，为鼓励更多独立机构投资者参与新股议价，港交所就基石投资禁售期征求市场意见，探讨是否保留现有六个月禁售期规定，或允许分阶段解禁（50%上市三个月后解禁，其余六个月后完全解禁）。目前香港的《上市规则》规定发行人发行的新股一般至少10%要分配予公开认购部分，公开认购踊跃时，还需将部分国际配售股份回拨给公开认购部分的公众投资者，这导致某些热门的新股最终卖给公众投资者的部分高达50%，而建簿配售部分只有一两成。在此情况下，很多最有研究实力的、最了解新股基本面的机构投资者往往因为预见到可获分配的股份很少而丧失了参与建簿配售的积极性，而他们这批“专业砍价者”的缺席让新股定价的效率大打折扣，因为散户无论价格高低都会买单，即使建簿配售部分只有少数投资者愿意接受某个偏高的价格，发行人仍然可以选择把最终发行价定在这个偏高的水平，这也会导致上市后股价表现不佳的风险增加。这种回拨机制始于1998年，当时是为照顾散户对新股的强烈认购需求，1997年散户贡献的成交额占香港股票市场的53%。但如今机构和专业投资者已主导香港市场，散户成交额占比不到15%，此机制既不符合国际惯例，也与香港市场投资者结构不匹配，易造成新股发行价高于实际市场需求，导致新股上市后“破发”。因此，港交所结合市场意见和国际交易所做法，在咨询文件中提出两套方案供上市公司选择：一是将公开认购初始分配份额设为5%，回拨上限为最高20%；二是将公开认购初始分配份额设为10%—50%之间，无回拨机制。上市公司招股时可二选一，如果大众熟悉的公司希望多分配新股给散户，可选择第二种方案，将初始分配给公开认购部分的股份设为50%。陈翊庭认为，这样的安排既为公开认购部分的投资者确保了一定的新股份额，也为上市公司提供了足够的灵活性，同时提高了机构投资者参与建簿配售的动力，降低了因为公开认购部分比例过高带来的错误定价的风险，有利于新股市场的长期健康发展。新股申购不是包赚不赔的买卖，那么，降低回拨比例会不会损害散户的利益呢？“恰恰相反，这样的安排最终会让散户受益，也会让整个市场受益。新股申购的最终收益不仅与获配的股份数量有关，更与新股价格有关。”陈翊庭说，“如果新股定价太低，发行人肯定不愿意卖；如果新股定价太高，投资者也不愿意买，交易所市场的一大重要功能就是定价，只有充分反映市场需求的合理定价才能让买卖双方都愿意长期参与这个市场，才能源源不断地吸引优质公司来上市，保障市场的长期繁荣。”陈翊庭同时强调，在任何一个国际市场，新股申购从来都不是包赚不赔的买卖。投资有风险，入市需谨慎，这句话不仅仅适用于二级市场交易，也适用于一级市场的新股。如果参与“砍价”的投资者太少，新股可能会以一个虚高的价格被硬塞给散户，导致新股上市后无人接盘价格下跌，投资者亏损。相反，如果有更多投资者参与配售的“砍价”，更可能帮散户“砍”出一个更优惠的价格，而且能确保价格反映实际市场需求，降低新股发行价过高甚至“破发”的概率。
港股通
证券时报·e公司钟恬02-07 22:53
1月港股共8只新上市募资额增1.63倍还有36家企业已递表

2025年伊始，香港新股便展现出蓬勃的活力。来自瑞恩资本的统计显示，1月份香港新上市公司共8家（全部主板上市），募资57.31亿港元，募资金额同比大增1.63倍，其中布鲁可其超额认购达5999倍，排名港股历史超额认购第三位。1月向港交所递交上市申请共36家，较去年同期增1倍，较前年同期更是增1.77倍。港交所行政总裁陈翊庭此前在出席公开活动时表示，去年香港新股市场出现良好复苏，加上内地自去年9月以来推出更多刺激措施，鼓励更多企业在香港上市，预计香港将可迎接更多IPO。其透露，目前正在筹备的IPO有100宗，当中会有一些令人兴奋的名字。募资额大幅增长截至1月底，总共有8只新股顺利登陆港股，涵盖了多个行业领域，募资金额达57.31亿港元，其中新上市数量较上年同期增3家，募资金额同比增加35.54亿或1.63倍。这8只新股中，4只目前股价高于发行价，包括脑动极光、布鲁可、赛目科技和汇舸环保，3只目前处于破发中，包括新吉奥房车、纽曼思和海螺材料科技，还有一只守于发行价，为宜宾银行。在这8只新股中，不乏一些备受瞩目的明星企业。其中，具有 “中国版乐高” 之称的布鲁可成功上市，引发了市场的广泛关注，其目前股价较发行价大涨近六成。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年，布鲁可GMV为18.00亿元（人民币，下同），若按照2023年GMV计算，布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场排名第三，市场份额为6.30%，在中国拼搭角色类市场排名第一，市场份额为30.30%。公司成功推出两个自有IP《百变布鲁可》和《英雄无限》，同时公司还获得约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、宝可梦、小黄人、名侦探柯南、圣斗士星矢、初音未来等。早在招股期间，布鲁可就被“抢购”，其超额认购达5999倍，排名港股历史超额认购第三位，其冻资金额达8786.54亿港元、排名港股历史冻资第三位。而“数字疗法第一股”脑动极光则是8只新股中表现最好的一只，目前股价较发行价大涨66.77%。作为2025年港交所上市第一股，脑动极光此次IPO发售1.8亿股，占发行后总股份的14.30%，每股定价3.22港元，募集资金总额约5.83亿港元，净额约5.01亿港元。公开发售部分获得11.39倍认购，国际发售部分获得1.01倍认购。脑动极光的产品管线涵盖了由血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等引起的广泛认知障碍的测评和干预。截至2024年10月22日，脑动极光的核心产品“脑功能信息管理平台软件系统”是中国首款获得监管批准的认知障碍数字疗法产品，已就四种主要类型认知障碍的八种适应症实现商业化，并正在开发其他几种认知障碍适应症。该产品已纳入中国30个省份的省级医保报销目录。据悉，国家卫健委已与脑动极光达成合作，计划在未来5年内帮助超过2100家公立医院建立认知中心，这将有力促进未来五年中国认知障碍数字疗法市场的发展。后备力量十分充足除了已上市的新股，港股市场的后备力量也十分充足。1月共有36家企业递交了招股书，涵盖了生物医药、科技、消费等多个热门领域。此外，还有两家企业已通过上市聆讯，分别为古茗和派格生物-B，目前古茗已启动招股。其中，国星宇航于1月28日向港交所递表。国星宇航是一家专注于商业航天和人工智能融合的高科技企业，主要从事商业卫星的研制与运营管理，提供星基解决方案、AI卫星技术与应用服务，以及卫星相关数据服务。其核心业务包括卫星全生命周期服务、AI卫星技术验证与应用，以及基于卫星遥感数据的数字化解决方案。按累计AI卫星发射次数计算，公司在中国所有民营商业航天企业中排名首位。于2024年，公司发射了自家首颗AI智算卫星，据弗若斯特沙利文资料，公司完成了全球首次卫星在轨运行AI大模型技术验证。据招股书显示，自成立以来，公司累计进行了9轮融资，累计融资金额达到16.33亿元，投资方包括深创投、万科集团、合兴基金、洪泰基金、华仓资本、正源策略、泰山城建集团等。在最近一轮融资完成后，公司的投后估值达到65.37亿元。同一天递表的轻松健康集团，是中国领先的科技型一站式平台，专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案，通过公司的综合平台提供的全面健康服务及保险资金来源，可满足用户全面的健康需求。根据沙利文报告的资料，于2024年前9个月按收入计，轻松健康集团在中国独立数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第八位，于2023年按移动设备活跃用户数量计，轻松健康集团在中国所有数字综合健康服务及健康保险服务供货商中排名第二位。通过上市聆讯的派格生物是一家专注于创新药物研发的生物医药公司，拥有多个处于不同研发阶段的创新药项目。派格生物已形成由6款候选产品组成的多元化管线，以把握2型糖尿（T2DM）、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、阿片类药物引起的便秘（OIC）及先天性高胰岛素血症等常见慢病及代谢疾病的市场机会。公司的核心产品PB-119是一款自主研发、接近商业化阶段的长效GLP-1受体激动剂，主要用于T2DM及肥胖症的一线治疗。A股公司积极冲刺港股上市在香港新股市场回暖的背景下，越来越多的A股公司也将目光瞄准了港股，开启了“A+H”上市之路。其中，先导智能于1月底发布公告称，为满足公司在新能源智能装备领域的全球化发展需要，深入推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的全球品牌知名度及综合竞争力，巩固行业地位，公司拟发行H股并申请在港交所主板上市。先导智能于2015年5月18日在深交所上市，公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工装备等领域，是全球领先的新能源智能制造解决方案服务商。除了先导智能，还有多家A股公司也在积极筹备赴港上市事宜，包括其中已递表的有恒瑞医药、海天味业、三花智控、安井食品、康乐卫士等，已公告的有宁德时代、格林美、南华期货、江波龙等。瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈预计，先A后H是今年IPO市场重要趋势，预计全年有逾30家A股公司赴港上市。他相信，今年应该会有一些质量不错、规模较大的内地公司赴港上市，涵盖各行各业，有国企，但主要是民企。他解释，H股与A股估值差距收窄、内地和香港IPO监管因素利好，以及内企出海发展需要一个境外的上市融资平台来匹配其出海战略等，都是今年A股赴港上市转趋活跃的关键。
港股通
证券时报·e公司钟恬02-05 18:12

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