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转债行情，近十年“高位”徘徊！赚钱效应还在吗？

受权益市场行情提振，日前国证转债指数创下2015年以来的新高，且小盘转债净值表现高于中大盘转债，相关基金净值也同步受到提振。在近十年高位徘徊之际，转债的估值已然不便宜，但多只转债将在今年到期，或能够支撑此类资产估值。多空因素交集下，多名基金经理表示，当前短线情绪较高，因此转债宜边战边退，回调存在可能性，但持续下跌的可能性不大。可转债基金年内表现突出据统计，按照Wind“可转债基金”分类，截至3月26日，纳入统计的62只可转债基金（仅统计初始份额），年内平均单位净值增长率为3.51%，其中华宝可转债涨幅超过10.45%，位居相关产品之首，截至去年四季度末，该基金前五大重仓债基分别为24 国债 09、科数转债、拓普转债、神码转债和精锻转债等，上述四只可转债年内均随着正股取得了相当的涨幅。此外，博时转债增强、南方昌元可转债以及东方可转债等基金年内涨幅超过8%。有机构指出，2025年春节以来，转债上涨更多来自平价驱动，从近期结构上看，小盘股表现突出的股市也映射到转债，因此小盘转债的表现也比中大盘转债更好。而从3月20日开始，市场资金有从小盘切向大盘的倾向，背后原因或与业绩披露期小微盘股业绩不确定性更高、退市新规等因素有关。南方昌元可转债基金经理刘文良解读行情时表示：今年以来可转债基金表现优异主要有两方面原因：首先，2024年9月下旬可转债市场跟随权益市场触底回升，四季度积累了较强的赚钱效应，配合低利率的市场环境，资金流入可转债市场，推升了可转债的整体估值水平；其次，2025年一季度权益市场春季行情中科技类、中小盘标的表现强劲，正股驱动下中小盘转债涌现出大量结构性投资机会。“在当前的低利率环境下，可转债是机构增厚收益的重要选择之一，在中低估值的状态下可转债具备较好的涨跌不对称性，在权益市场情绪回升、市场波动率上行的过程中会有较好的表现。”刘文良表示。赚钱效应或减弱但徘徊在近十年高位的转债行情，接下来是否将继续突破？多名基金经理对后市已然较为谨慎。华北某掌管固收产品的基金经理回顾道：转债供需较好的情况贡献了今年转债较多收益，但也仅限于在前期转债估值较低状态下，一旦随着估值修复到位后，单纯靠转债供需较好的逻辑去支撑转债继续上涨肯定是不够的，目前看即使场外需求仍然较旺，转债受权益的调整影响下，估值压缩的幅度不会太大，但也意味着赚钱效应会有所减弱，当前转债的核心是正股未来表现，我们不能寄托于持续的场外转债配置资金进入来不断拉升转债估值，这个是不现实的，在高位状态下的转债，隐含风险较高，收益较低，会减弱转债自身投资价值。“前期转债不断上涨，我们严格执行了2月的操作策略，边涨边减，兑现收益，我们当前仓位水平不高，持仓品种位置也不高，为后续调整积蓄了较多力量，我们对权益市场结构性调整的谨慎态度不影响我们对整体权益市场中长期看多的观点，这也决定了我们对转债未来会突破新高的信心。”且从去年11月以来较多转债强赎，存续转债个券数量进一步减少，截至3月11日，全市场公募转债为496只，较2024年9月23日减少41只，债券余额为6945亿元。目前待上市转债有4只，拟发行规模为30亿元，流程在同意注册的转债有6只，规模70亿元。中泰证券指出，转债“老龄化”的到来也成了确定性事情，2025年到期的转债规模约696亿元因此整体来看，转债新增供给仍不足、市场缩量仍会持续下去，这也使得当前转债估值仍有进一步支撑，因此综合来看，转债估值和价格虽已经到阶段性高位，股市窄幅震荡局面下，转债回调存在可能性，但持续下跌的可能性不大（包括纯债波动导致的赎回对转债估值的扰动也是暂时性）。需关注正股行情那么，在估值集体到达高位之际，该如何在可转债选项中“淘金”？刘文良介绍称，长期以来选择可转债标的首先考虑的是可转债自身的估值水平，优先选择估值合理偏低的个券，发挥可转债涨跌不对称性的特点，其次考虑的是对应上市公司基本面和正股趋势，优先选择基本面景气向上、正股动量向上的个券。“我们积极看待2025年可转债市场的投资机会，在实际过程中要把握好配置节奏，尽量避免在市场过热的阶段追高，在权益市场情绪回落、可转债估值低位的阶段去配置，更有利于发挥可转债涨跌不对称的攻守特性，有利于获得更好的投资体验。具体基金选择上，可以同时考虑2025年以来的收益和近5年的累计收益，前者表征是否契合当年市场的风格特点，后者表征长期挖掘市场投资机会的能力。”刘文良表示。长城基金张棪表示，当前权益行情仍在进行中，转债估值依然有较强的韧性，大幅压缩的可能性较低，但转债市场与股市风格密切相关，也要积极关注市场风格的动态变化，警惕波动风险。“对转债的投资会优先考虑信用风险的控制，在此基础上根据估值、价格、转股溢价率等精选个券，并通过测算回撤空间来调整仓位，控制整个组合的回撤。”华东基金经理也谨慎地表示，当前科技主线的拥挤度提高，波动加大，同时融资余额大幅提升，短线情绪较高，因此转债宜边战边退，对不对称性较弱的转债做适当减持。展望未来，大幅下跌的可能性仍不大，若有可观的调整，则可以适当加仓，市场供需关系仍然偏紧。未来对泛科技领域需要保持高关注度，在赔率合适的基础上参与相关机会。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
可转债转债基金估值
券商中国03-27 12:18
神州数码：距离“神码转债”停止转股仅剩半个交易日

人民财讯3月27日电，神州数码(000034)3月27日午间公告，距离“神码转债”停止转股仅剩最后半个交易日，即3月27日下午交易时间段。公司特别提醒“神码转债”持有者在期限内完成转股。截至3月27日收市后尚未实施转股的“神码转债”，将按照100.13元/张的价格强制赎回。因目前二级市场价格与赎回价格存在较大差异，投资者如未及时转股，可能面临损失。
神州数码神码转债转股
人民财讯许擎天梅03-27 11:58
操作提醒！最高或亏超50%，多只转债将被强赎

随着A股市场今年以来震荡走强，可转债市场迎来一波强赎潮。多只可转债因触发有条件赎回条款而面临被强制赎回的风险，若投资者未能及时应对，可能面临最高超过50%的亏损。据证券时报记者梳理，在目前已进入强赎阶段的可转债中，科数转债的价格超过200元，投资者未能及时操作，可能亏损超过50%。斯莱转债、智尚转债、神码转债、雅创转债、北方转债等多只可转债不及时操作同样面临较大亏损。可转债强赎是金融市场中的一种常见现象，对于投资者而言，了解强赎的原因和风险并采取合适的应对策略至关重要。分析人士指出，只有在充分了解市场规则和动态的基础上，投资者才能在复杂的市场环境中保护好自己的利益并实现投资目标。最高或亏损超50%可转债是上市公司发行的一种兼具债券和股票期权特性的金融工具。投资者可以选择按照发行时约定的价格将债券转换成公司普通股票，也可以作为债券持有到期后收取本息或在债券到期前在市场流通变现。然而，当可转债触发强赎条款时，投资者需要特别警惕。强赎条款通常规定，在一定时期内，如果公司股票价格在连续若干个交易日中超过转股价一定比例，公司有权按照略高于面值的价格赎回全部未转股的可转债。近日，科华数据发布公告称，由于公司股票价格在连续15个交易日内不低于科数转债当期转股价格的130%，已触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权利。截至2025年4月15日收市后仍未转股的科数转债，将按照100.32元/张的价格强制赎回。截至3月13日收盘，科数转债的价格为211.88元/张，假设投资者以此价格买入，但未及时转股或卖出，最终将亏损52.65%。斯莱克、南山智尚、神州数码、雅创电子、北方国际等上市公司也发布了类似的提前赎回公告，斯莱转债、智尚转债、神码转债、雅创转债、北方转债等多只可转债近期也将被强制赎回。以3月13日的收盘价估算，投资者未能及时操作的情况下，上市公司强制赎回将导致持有中富转债、斯莱转债的投资者亏损近30%，持有智尚转债的投资者亏损超40%，持有神码转债、雅创转债、北方转债的投资者将亏损超30%。其中，斯莱转债剩余可交易的时间最少，仅剩下2个交易日，在3月17日（下周一）收盘后，仍然持有该转债的投资者只能选择转股或者被强赎。需要注意的是，斯莱转债的正股斯莱克为创业板个股，如果投资者想要进行转股操作，需开通创业板交易权限。此外，智尚转债也将在下周（3月20日，周三）迎来最后交易日，该转债如进行转股操作，同样需要开通创业板交易权限。面对即将强赎的可转债，投资者需要密切关注公司发布的公告信息，及时了解赎回的时间节点、价格以及相关操作流程等重要信息。如果看好正股的后续发展，且转股价格具有一定吸引力，投资者可以选择将可转债转股；若对正股前景不太乐观，或者认为转股后可能面临的风险较大，则应在赎回登记日前卖出可转债，以避免被强制赎回造成的损失。然而，在实际操作中，部分投资者由于对可转债规则不够熟悉或未能及时关注市场动态和公司公告，往往在可转债强赎时陷入被动局面。有些投资者可能因抱有侥幸心理而错过最佳的转股或卖出时机；还有些投资者可能因疏忽大意而没有意识到可转债即将被强赎，最终只能接受公司的赎回价格，承受巨额亏损。可转债市场表现强劲自2024年9月，可转债市场持续走强，使得可转债更容易触及有条件赎回条款。对于当前的转债市场，华西固收认为，当前转债估值仍处贵价区间，但按照流动性-利率-正股的转债估值三要素分析框架，资产荒逻辑主导下，长端利率不具备大幅上行的基础且债市亟需新增收益来源，叠加正股主线行情来临，均支撑转债估值稳步拉伸，当下高估值状态与市场环境基本匹配。华创固收表示，在转债市场百元溢价率持续走高的环境下，日历效应指向市场表现或相对偏弱；配置方面，或可继续关注国产算力产业链以及人形机器人等估值弹性较大的板块，在高估值偏债型转债性价比提升后或存在空间，但年报披露扰动仍在，需关注业绩确定性；此外，亦可在红利及顺周期等交易拥挤度相对较低的板块适当参与，实现防御型配置；家电以及汽车补贴等政策驱动板块可关注后续业绩披露情况。值得一提的是，转债强赎概率提升，加大了投资者对可转债强赎退出的预期。民生固收的观点称，强赎期望概率代表当前环境下的理论概率期望，与转债本身价格信息无关，另一方面考虑从转债市场价格直接来看其隐含的强赎预期。转债强赎线大多为130元，130元以上转债未来强赎确定性已较高，因此观察市场价格在125元以上转债数量占比或更能反映市场潜在强赎预期。强赎期望概率与市场价格隐含的强赎预期之差反映当前市场对于偏股、平衡转债未来强赎转股情绪或较高。（证券时报）
转债可转债斯莱克
证券时报03-14 07:38
神州数码可转债中签号出炉共约37.72万个

人民财讯12月24日电，神州数码(000034)12月24日晚间披露向不特定对象发行可转换公司债券中签号码，中签号码共有377212个，每个中签号码只能认购10张（1000元）神码转债。
可转债神州数码转债
人民财讯任丽珺2023-12-24 15:57

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