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抓住人工智能浪潮！外资公募一季度持仓曝光

随着2025年一季报密集披露，外资基金的最新持仓路径逐步清晰，不少绩优产品在第一时间抓住了科技股的结构性机会。以贝莱德、富达、路博迈、安联、宏利等机构为代表的外资公募纷纷表示，DeepSeek的技术突破不仅点燃了市场情绪，更进一步强化了投资者对中国科技企业中长期价值的认可。一季度，成长风格再次回归机构视线。从芯片、数据中心，到边缘计算和应用落地，AI时代带来的产业升级机会正加速释放。外资机构普遍认为，中国科技股正处于国际投资者认知重估的时刻，相关板块的投资空间依然广阔。紧密抓住科技股行情随着2025年一季报披露完毕，外资公募的最新持仓动向逐渐清晰。贝莱德港股通远景视野一季度实现11.17%的回报，季报显示其重仓股包括招商银行、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、美团-W等。贝莱德基金经理单秀丽与杨栋在回顾一季度市场时提到，春节期间DeepSeek事件引发广泛关注，他们第一时间学习了海外科技专家的观点，认为这一事件代表着一次具有划时代意义的技术突破，并可能对中国资产形成积极推动。基于此判断，组合在节后迅速调整为偏成长风格。在具体配置上，一方面重点布局互联网龙头和细分AI应用公司，押注AI带来的渗透率提升及互联网企业的第二增长曲线；另一方面加大对具备出海潜力的创新药企业配置，认为港股医疗板块此前受风险偏好抑制长期低迷，后续有望受益于市场情绪回暖。无独有偶，富达传承6个月A也在一季度收涨6.18%，该基金的重仓股包括纳睿雷达、德昌电机控股、科大讯飞、中航科工、晶泰控股等。富达基金基金经理周文群和张笑牧表示，2025年一季度，中国经济仍然在筑底过程中，股票市场在经历了1月上旬的调整后，在春节前开启了一波反弹。以DeepSeek为代表的一批自主可控的创新成果，激发了市场对科技创新的信心和热情。一季度，该基金继续坚持自下而上基本面研究的方法论，优选长期需求趋势良好、中期业绩复苏有望，且当前估值有吸引力的个股，维持了在信息技术领域的较高配置，增加了对由创新驱动的可选消费的配置。展望未来，上述两位基金经理认为，人才红利将持续为中国经济转型提供重要动力。当前中国人才红利中，“工程师红利”正在重塑中国的全球核心竞争力，而“科学家红利”也冉冉升起，将使中国的产品和服务达成越来越多的国际领先。长线看好人工智能机会外资机构普遍认为，2025年1月，在全球人工智能热潮高涨的背景下，DeepSeek的横空出世充分展现了中国本土企业在该领域的技术实力与创新能力。路博迈基金副总经理、投资总监魏晓雪表示，DeepSeek不仅在技术上带来了突破，还在市场、产业结构等多个层面引发了深远的影响。随着DeepSeek技术的进一步商业化和普及，预计AI应用将更加广泛，科技股投资机会或将更加丰富。展望2025年权益市场，魏晓雪认为，人工智能技术方面的突破大幅提高了市场信心。以DeepSeek AI大模型、人形机器人为代表的中国科技产品在全世界受到关注，强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。海外投资者可能会更加正视中国科技的能力，进而增强对中国科技股乃至中国资产的信心。安联基金分析称，国内有多个层面的参与者从近期这些发展中受益。首先是中国的数据中心。其次，DeepSeek已经证明芯片只要“够好”就能实现人工智能应用，本土人工智能芯片供应商将因此受益。再次，中国整体半导体生态系统也将从中获益。最后是“边缘人工智能”领域，即人工智能在智能手机、笔记本电脑或物联网集成设备等本地设备上的应用。除了这些与人工智能价值链紧密相关的受益者以外，安联基金认为，中国人工智能的快速发展，还会使更广泛的科技领域乃至其他行业受益。例如，中国互联网巨头已经开始利用DeepSeek的分析能力，提升广告、电子商务和视频平台的盈利水平。与此同时，随着DeepSeek使用范围的扩大，对云服务的需求也在飙升，中国的内容创作者（如视频游戏公司）竞相使用这项技术，以降低产品开发的时间和成本。此外，人工智能在汽车、医疗和教育等传统行业也有所革新。宏利基金的基金经理吴华则分析称，人形机器人产业目前正迈向量产元年，核心零部件国产化率快速提升，减速器、传感器等关键环节有望诞生高成长性企业。半导体领域则呈现双重逻辑驱动，一方面，AI算力需求推动先进制程芯片研发突破；另一方面，成熟制程产能持续扩张，叠加设备材料国产替代深化，行业景气度贯穿全年。（券商中国）
外资公募贝莱德富达
券商中国04-27 09:50
科技股调仓曝光！基金经理：看多港股

在经历去年末以及一季度的大涨，以及近期震荡回撤后，科技板块的投资到了十字路口。在公募基金一季报数据中，部分关注科技板块的基金经理的调仓动作尤其引人注目。嘉实基金王贵重当前依旧看好半导体、数字化等五大方向，永赢基金张璐则更为青睐人形机器人板块，而泉果基金赵诣则关注到新能源已有触底反弹迹象。在港股投资上，多名基金经理则旗帜鲜明地达成“共识”。有基金经理表示，港股科技进入2025年的估值水平仍然在全球范围内处于洼地水平。即使经过了一季度的大幅反弹，仍然是全球最具性价比的科技资产。王贵重看好五大方向近期披露的季报数据显示，嘉实基金王贵重管理的规模最大的一只产品为嘉实科技创新混合，截至一季度末，该基金规模约为33.34亿元，较去年末的15.38亿元增幅显著。该基金前十大重仓股分别为：中芯国际、理想汽车-W、阿里巴巴-W、小米集团-W、腾讯控股、立讯精密、零跑汽车、江丰电子、思特威、纳芯微。与2024年四季度末相比，阿里巴巴-W、腾讯控股、立讯精密、零跑汽车、江丰电子、思特威跻身前十，中科飞测、永辉超市、电连技术、小鹏汽车-W、汇顶科技、华工科技则退出前十大。截至2025年一季度末，该基金股票仓位为93.34%，较2024年四季度末提高2.4个百分点。王贵重表示，他在该基金的投资范围主要聚焦信息、能源、生命三个人类本质需求方面，寻找能够在供给侧不断提升效率、更好匹配人类需求的公司。在上述三个需求上，衍生出看好的五大方向：半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。一季度，嘉实科技创新混合对半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链、内容及衍生品产业链做了重点布局。谈及科技板块的投资机会，他表示，2019年到现在，我国在科技领域的进步，可以用“日新月异，叹为观止”来形容，这背后一方面得益于国家的政策，另一方面是无数科技工作者的奋斗和贡献。这是量变引起质变的微观体现，中国综合能力体的一角，后面振奋人心的事情还会不断涌现，会带来越来越多的投资机会。张璐强调人形机器人投资机会一季度鹊起的行情还有人形机器人相关板块，张璐管理的永赢先进制造智选前十大重仓股包括了北特科技、浙江荣泰、震裕科技、斯菱股份、凌云股份、兆威机电、中大力德、伟创电气、肇民科技和蓝黛科技等，凭借着集中度极高的持仓风格，该基金在一季度内涨幅超过52%。“机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。”张璐强调。他指出，人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。“而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的，如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。”张璐表示。赵诣认为新能源或触底反弹泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有亦突出了对科技板块中新能源的重视，前十大重仓股包括宁德时代、科达利、腾讯控股、美团-W、立讯精密、恩捷股份、新泉股份、应流股份、快手-W、德业股份。“当优质的公司出现快速调整并进入有性价比的阶段，我们将提升组合的持仓集中度和选股的锐度，本质而言，我们希望的是能选择到优秀的公司，并伴随其一起成长，因此我们会以更长远的眼光来看待组合里的公司。”赵诣表示。作为凭借重仓新能源一跃跻身明星基金经理的赵诣在一季报中表示，对于行业而言，已经能观察到新能源和军工行业有触底回升的迹象。对于新能源，无论是从供给端的限制，还是产品价格和排产，都已经开始出现趋势性好转，产能得到限制的同时，产品价格开始上涨，排产出现淡季不淡的情况；对于军工，从2024年上市公司三季报的合同负债，到陆续有公司公告新订单，都预示着行业开始逐步恢复；同时也能看到AI开始陆续改变生活，从生物、化学，到军工，再到出行和日常生活，都已经开始得到应用，这也意味着从硬件端到应用端都会持续产生好的投资机会。港股迎“大复苏”成为共识今年内，港股走出了比A股更具备反弹动能的行情，多名基金经理依旧认为，港股科技进入2025年的估值水平仍然在全球范围内处于洼地水平。即使经过了一季度的大幅反弹，仍然是全球最具性价比的科技资产。“从2024年年报季及展望中，我们看到的情况是积极的。大部分公司的业绩和展望稳健向上，呈现了持续增长态势。”王贵重认为，今年宏观的大主线是“复苏”，他表示，科技在AI的催化下叠加了更多非线性增长的可能。因此在组合中持续看好AI、智驾、先进制造，即使年初至今股价已有所表现，王贵重仍然认为是全球科技资产中最具性价比的选择。此外，值得一提的是，王贵重表示，2025年将是港股IPO市场的大复苏之年。“我们在前几期报告中所强调的，香港将为国内企业提供募集外资的重要窗口，正在2025年加速兑现。香港仍然是当之无愧的国际金融中心，也将在我国未来的资本市场发展中起到重要的作用。今天的香港处在一个转型和过渡期，我们认为香港市场还有很大的投资机会，会继续在香港深耕选择优质标的。”王贵重表示。南方基金熊潇雅表示，随着港股成长股从去年以来大幅提高股东回报，很多成长股也具备很高的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样“月明星稀”，“我们认为港股互联网行业是新的‘价值股’”。熊潇雅表示。长城基金曲少杰认为，2025年二季度，持续看好港股科技互联网行业的未来发展前景，港股科技互联网行业政策较为友好，企业业绩出现向上趋势，未来人工智能发展会开启中国科技互联网企业新的发展机遇。同时，看好新兴消费的增长潜力，年轻人的资产负债表更加健康。（券商中国）
科技股基金经理嘉实基金
券商中国04-27 07:52
500家机构扎堆调研！还有这些方向成调研重点…

随着上市公司一季报陆续披露，机构调研风向标悄然转向。4月以来，机构调研方向逐渐聚焦于业绩确定性较强的领域，科技与高端制造领域龙头频现调研榜单前列，500家机构扎堆调研立讯精密，富国基金朱少醒、财通基金沈犁、泉果基金赵诣等明星基金经理也现身调研会上。券商中国记者梳理发现，受美国所谓“对等关税”问题影响，基金经理对上市公司的海外布局十分关切，机构投资者正通过密集调研勾勒出二季度投资布局的图景。500家机构扎堆调研立讯精密4月份，美国加征关税问题导致A股市场出现大幅波动，叠加上市公司年报、一季度预告陆续披露，市场上出现一波基金经理调研高潮，海外业务占比较高的科技与高端制造领域公司成为公募调研“关切对象”。据Wind数据显示，多家科技型公司获公募基金、券商等机构密集调研。其中，立讯精密以500家机构调研量居首，海康威视、安克创新等20家公司跻身“机构调研榜”前列。12家公司获超200家机构密集调研，63家公司吸引超百家机构关注，行业集中度与热门赛道调研特征明显。具体来看，立讯精密、海康威视、安克创新分别获500家、273家、262家机构扎堆调研。电气机械和器材制造业、新能源产业链企业同样受到机构关注，金盘科技、宏发股份分别获得261家、210家机构调研。另外，券商中国记者注意到，朱少醒、沈犁、赵诣等明星基金经理现身调研立讯精密，市场分析认为，其作为消费电子与汽车电子双轮驱动的龙头，叠加AI硬件、汽车智能化等概念，吸引公私募、外资等多类机构密集参与。嘉实基金王贵重、大成基金黄万青、中欧基金王健等基金经理调研海康威视，嘉实基金刘杰、鸿德基金王克玉、民生加银基金郑爱刚等调研华测检测。硬科技、中小市值标的成调研重点机构调研动向往往揭示市场资金偏好，总体来看，AI人工智能、电子、计算机、电气设备等硬科技板块是基金经理最关注的行业，以AI产业为例，近年业绩高增与产业趋势是核心驱动力。与此同时，消费与医药板块的龙头公司凭借长期逻辑，获得多位基金经理关注。券商中国记者注意到，63家获超百家机构调研的公司中，科技与制造占比超六成，包括半导体设备的北方华创、光伏设备的晶盛机电、储能的派能科技等热门赛道公司。还有电子板块的沪电股份、思泉新材、深南电路及通信设备的锐捷网络均因AI算力需求、消费电子复苏等逻辑获得多家机构密集调研。某公募基金经理透露，二季度将重点关注两大方向：一是年报及一季报业绩超预期的标的；二是产业趋势明确的领域，包括AI算力、新能源车、半导体设备及创新药等。从调研主体看，4月份调研最勤奋的基金公司是博时基金，以161次调研总量居首，汇丰晋信基金、华夏基金紧随其后。从调研标的市值分布看，市值介于50亿-200亿元的中小盘股占比较高，可见当前市场风险偏好下，基金经理更加关注业绩弹性较强的细分领域龙头。从板块分布看，创业板公司超过33%的调研占比成为机构首选，科创板则超过18%，主板合计占比超过48%。这一分布与市场结构性行情高度契合：创业板汇聚成长性赛道企业，科创板则因硬科技属性吸引长期资金布局。美国所谓“对等关税”成调研高频词在近期上市公司调研纪要内，券商中国记者梳理机构抛出的近百个问题发现，美国所谓“对等关税”的影响成为高频词。立讯精密表示，按照常规贸易规则，所有硬件制造厂商都不会承担关税、物流、仓储等成本，这些不是硬件供应商需要考虑的。安克创新指出，加征关税主要影响成本端，但公司拥有良好的毛利率和较强的品牌粘性，与用户连接紧密，因此内部对未来的展望并未过度悲观。沪电股份同样表示，2024年公司直接出口至美国的营业收入占比低于5%，公司产品主要出口至东南亚地区，按照过往的行业惯例公司出口产品并不承担关税。目前PCB行业的主要产地集中在亚洲地区，均在贸易争端牵涉范围内，公司主要竞争对手中仅TTM 在美国本土有部分产能。在美国本土扩充 PCB 产能的难度极大，公司也没观测到有同行面向公司产品的主要应用领域在美国本土积极扩充产能的计划。总体来看，4月的机构调研数据勾勒出投资新方向，硬科技赛道凭借技术壁垒与政策红利持续吸睛。金鹰基金表示，可以关注当前市场3条投资主线，一是，面对贸易摩擦对盈利的下修、非美流动性收紧等不确定性因素，建议关注水电、运营商、银行、轨交、黄金等为代表的红利行业。另外，交易因素方面，2024年底推出的券商互换便利如果入市，建议关注4%以上的高股息资产。二是，技术密集型和资源密集型领域，中国将需要通过自主可控和多元化进口降低风险。比如军工方向，美国所谓“对等关税”引发全球范围地缘政治的不确定性加大，各国安全诉求进一步提升，军贸逻辑或得到强化。叠加国内军工行业在经历一轮反腐后，导弹链、军贸等细分领域订单趋于恢复，或为2025年盈利增长提供了保障。三是，内需政策对冲的服务消费、大众消费方向。关税引发我国出口和就业压力陡增，国内对冲政策需加码，关注7月增量政策。消费方面：目前财政刺激的思路仍集中于消费补贴、社会保障领域，补贴有望扩围、力度再度加码，关注商贸、啤酒、乳制品、餐饮、旅游、医美等服务消费，家电和汽车等补贴性的消费品。（券商中国）
机构调研科技公司高端制造
券商中国04-26 22:21
10天几乎翻倍！A股这一板块，牛股频现！

本周，A股小幅震荡，上证指数、深证成指、创业板指等周K线均微幅上扬，上证50、北证50则均呈现冲高回落走势，周K线微幅飘绿。全周成交小幅放大至5.73万亿元，但仍处于去年“9·24”行情以来较低水平。从两融资金来看，市场信心逐步恢复，融资余额终结此前连续4周的下滑，本周融资净买入逾41亿元。计算机行业全周获得近18亿元融资净买入，机械设备、通信两行业也获得超10亿元净买入，汽车、基础化工、有色金属、食品饮料等行业亦均获得超亿元净买入。非银金融、电子、房地产、煤炭等行业则被净卖出超亿元。Wind数据统计显示，申万31个一级行业中，有28个行业本周获得主力资金净流入，其中汽车行业、基础化工行业、机械设备行业均获得超百亿元净流入，公用事业行业、计算机行业亦获得超80亿元净流入，电力设备、医药生物、有色金属等行业也都获得超50亿元净流入。仅煤炭、综合、农林牧渔3行业主力资金小幅净流出。市场焦点方面，电力股本周整体走强，板块指数不但收复4月7日以来的失地，还逼近年内最高点。特别是绿色电力、生物质能等多个细分板块全周5日飘红，超临界发电、风电设备等板块也走出连涨行情。乐山电力日K线连续10日收阳线，其中7日涨停，累计大涨逾96%，股价创近10年来新高（复权，下同）。西昌电力日K线亦10连阳，收获4个涨停板，累计大涨逾68%，股价更是创历史新高。华银电力、韶能股份、宁波联合等也纷纷走出连续涨停行情。港股电力股近来也连续强势上攻，大唐发电12个交易日11日上涨，股价创两年半新高，四川能投发展创6年新高，京能清洁能源创三年半新高，华能国际电力股份、新天绿色能源等本周也均创出年内新高。4月25日，国家能源局发布最新数据显示，今年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机达到14.82亿千瓦，首次超过火电装机。截至3月底，煤电装机占总发电装机容量的比重为34.9%，同比降低4.1个百分点，全国所有省份的煤电装机占比均已降至50%以下。银河证券表示，“十四五”收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会。黄金价格及黄金股的剧烈震荡也引起了市场关注。国际金价在达到3500美元/盎司历史新高后急剧回落，最低一度跌破3300美元/盎司。国内黄金期货主力合约也在11连涨后急刹车，一度重挫4.55%，创5年多来最大单日跌幅。AH黄金股本周跟随金价同样剧烈波动，A股黄金板块指数在4月21日一度飙涨8.13%，创多年最大涨幅，随后连收4阴。西部黄金、晓程科技、赤峰黄金振幅均超过20%，湖南黄金、四川黄金振幅也都超过17%。港股方面，龙资源全周振幅高达33.33%、胜龙国际、赤峰黄金振幅亦超过30%，坛金矿业、招金矿业、山东黄金等也剧烈震荡。本周，上海黄金交易所再度发出风险提示，近期贵金属价格波动剧烈，请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。这已是4月以来上海黄金交易所第3次发布贵金属风险提示。蚂蚁基金最新数据显示，近一周用户上支付宝搜索黄金的次数达到900万人次。此前数据则显示，一季度用户搜索人次同比增长了206%。平台也持续提示金价波动风险，建议用户合理控制仓位、定投买入。中信证券认为，特朗普政府后续的举动仍有极大不确定性，黄金价格仍可能波动较大，但特朗普政府对美元体系的信用损伤是不可逆的，这将使得黄金的货币属性加强，价格中枢上行。
电力板块绿色电力生物质能
证券时报·e公司毛军04-26 17:31
子公司天和永磁大幅减亏三川智慧一季度净利润同比增长3337.9%

4月25日晚间，三川智慧(300066)发布2025年一季报显示，今年一季度公司实现营业收入2.13亿元，同比减少38.79%；实现归母净利润1631.05万元，同比增长3337.9%；扣非净利润为1327.47万元，同比增长327.91%。基本每股收益0.0157元，同比增长3040%。谈及一季度情况，三川智慧表示，2025年，子公司天和永磁结束业绩对赌，由公司全面接管经营。报告期内，天和永磁紧紧围绕年度经营规划，聚焦技术革新，严控成本费用，强化市场研判和产销业务协同，在提高收率、降低成本、打造特色产品上不断发力，企业面貌和经营状况持续改善。此外，2025年一季度，稀土市场行情总体企稳回升，但废料采购与产品销售价格倒挂仍时有发生，在行业宏观形势尚不明朗的环境下，公司对稀土业务板块采取了控制规模、逐单核算、确保减亏、力争盈利的谨慎模式以规避经营风险。公告显示，报告期公司稀土业务收入、成本同比分别下降78.68%、82.68%，受技术革新收率提高以及稀土氧化物价格回升导致的存货跌价损失转销或转回的影响，报告期天和永磁亏损476.31万元，同比大幅减亏87.44%，是报告期公司净利润大幅增长的最主要因素。三川智慧主营业务分为智慧水务和稀土资源回收利用两大板块。在智慧水务领域，公司为供水企业提供智慧计量、智慧能源和优质供水一体化服务。智慧计量包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差与DMA分区计量管理以及智慧水务数据云平台建设等。稀土资源回收利用主要是通过采取先进的酸法工艺和碱转-酸溶联合工艺，高效处理钕铁硼废料和熔盐渣，生产氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆、氧化钬等稀土氧化物，其中氧化镨钕为主要产品。根据三川智慧2024年财报，公司控股子公司天和永磁专注于稀土二次资源的高效回收利用，主要从事钕铁硼废料和熔盐渣回收加工业务，主要产品包括氧化镨钕、氧化镝等稀土氧化物。近年来，天和永磁通过技术改造进一步强化竞争优势，其“年产3000吨稀土氧化物二次资源综合利用项目”已完成一期建设，目前稀土氧化物生产能力可达1500吨/年，形成了一定的规模化优势。天和永磁现拥有有效专利16项，通过采取先进的酸法工艺和碱转-酸溶联合工艺，高效处理钕铁硼废料和熔盐渣，产品收率可达96%，处于稀土资源回收利用行业前列，体现了深耕行业所积累的技术优势。同时，天和永磁还是行业内少数具备熔盐渣处理能力的企业，技术实力在熔盐渣处置回收细分市场位居前列。相较于钕铁硼废料，熔盐渣成分更加复杂，稀土元素分离难度更高，综合回收效益也更高。值得一提的是，近期，三川智慧还发布了2024年成绩单。4月18日晚间，该公司发布年报，2024年公司实现营业收入为14.73亿元，同比减少35.52%；归母净利润为6376.78万元，同比减少73.43%。扣非净利润亏损为1674.09万元。谈及业绩情况，三川智慧此前在业绩预告中表示，报告期内受稀土行业价格下滑及波动的影响，公司子公司赣州天和永磁材料有限公司发生较大金额亏损。公司综合客观因素和未来业务发展的谨慎判断，根据相关要求对商誉计提了减值准备。
三川智慧天和永磁净利润大幅增长
证券时报·e公司曹晨04-25 23:09
刚刚，利好突袭！集体大涨！

地产股集体大爆发！昨天，券商中国报道房地产利好信号出现，今日早盘地产股集体大涨。早盘，港股金辉控股一度涨超85%，金地商置涨近30%，富力地产、融创中国涨逾10%。截至午间收盘，A股南国置业、世联行、渝开发等涨停，地产指数大涨2.4%。事实上，市场上亦有利好传闻强化昨天的利好信号。华泰证券表示，房地产行业正迎来增量政策窗口：前瞻数据已出现季节性回落，步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国“对等关税”超预期，此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，后续应关注潜在增量政策出台对板块所带来的投资机会。地产股大爆发4月25日早盘，香港蓝筹地产大涨超5%，是港股市场所有板块中表现最为出色的板块。中国奥园、远洋集团、正荣地产都表现惊人。内房股方面，金辉控股一度大涨超85%、领地控股大涨超28%，建业地产、融信中国、融太集团、中国新城镇、绿景中国地产等股票涨幅都达到10%以上。A股地产股亦表现强势，地产指数一度上涨超3.5%，南国置业、世联行、渝开发、天保基建、大龙地产、德必集团、我爱我家等个股涨幅很大。万科、招商等传统地产股也有明显起色。那么房地产板块究竟是受何事件驱动？从目前的情况来看，政策预期可能仍是行情驱动的最大动力。花旗集团策略分析师Griffin Chan和Cindy Li在当地时间周三发布的报告中写道，现在是未来两年内积累中国房地产行业的好时机，资产周转率和定价将持续改善，股本回报率(ROE) 也将随之提高。中信证券认为，随着外部不确定性的增强，扩内需政策将逐渐加码，而房地产将是提振消费政策框架的重要环节，其重要性既体现为与住房直接或间接相关的消费，也体现为房价财富效应对居民收入信心和消费意愿的重要影响，预计全国性政策将在4—5月出台。今天，华泰证券表示，进入二季度，从多个角度来看，房地产行业正迎来增量政策窗口：前瞻数据已出现季节性回落，步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国“对等关税”超预期，此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，后续应关注潜在增量政策出台对板块所带来的投资机会。地产股的趋势现在的问题是，地产股是否已经真正见底？从主流资金的仓位来看，这个板块的确处于低配阶段。来自华泰证券研报的信息显示，2025年第一季度房地产板块的基金持仓总市值为548亿元，环比下降2%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为0.79%，环比下降0.03pct。板块相对标准行业配置比例低配0.49pct，环比扩大0.06pct，处在2013年以来的56%分位。2025年第一季度北上资金的地产股持仓总市值为131亿元，环比下降23%，占陆港通持仓总市值的0.64%，环比下降0.07pct。持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、招商蛇口、万科A、雅戈尔、建发股份。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为滨江集团、招商积余、陆家嘴、衢州发展、建发股份，减持较多的分别为上海临港、新城控股、金地集团、华发股份、天健集团。从基本面的情况来看，房地产市场向好的情况可能还是集中在一线城市。Wind、克而瑞等机构数据显示，3月一线城市商品房成交面积环比增加近95%，同比增加18%，其中北京商品住宅成交面积环比翻番。上海二手房月成交套数连续6个月超过1.5万套的荣枯线，其中3月达到2.7万套，创2021年以来同期新高。另外，3月，上海新建商品住宅成交面积环比增加145.1%，也是一季度成交最多的月份。广州一季度商品住宅成交面积154.58万平方米，较去年同时期增长25%。土地市场亦是如此。据中指研究院统计，1—4月，22个重点城市的月度平均溢价率均在20%左右。4月，北京、杭州、成都、苏州、重庆、南京等地相继拍出高溢价地块。（券商中国）
地产股利好信号政策预期
券商中国04-25 13:00
牧原股份一季度业绩延续升势海外市场拓展成机构关注热点

4月24日晚间，牧原股份(002714)交出2025年一季度“成绩单”，期内营收净利润延续2024年的显著跃升态势，收获市场关注。当晚，公司召开2025年一季报交流会，及时向机构投资者传递企业最新情况。经营业绩呈持续升势2024年，牧原股份实现营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%，实现大幅扭亏。2025年一季度，该公司的业绩升势仍在持续。据牧原股份最新披露的一季报，期内该公司实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%；实现归母净利润44.91亿元；经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元，同比增长48.14%。在生猪养殖业务方面，2025年第一季度，牧原股份销售生猪2265.8万头，其中商品猪1839.5万头，仔猪414.9万头，种猪11.3万头。截至2025年3月末，公司能繁母猪存栏为348.5万头。在屠宰肉食业务方面，2025年第一季度，牧原股份屠宰生猪532万头，同比增长81%。随着公司对销售渠道的不断开拓，产能利用率从2024年一季度的40%提升至2025年一季度的73%，同时经营情况也显著改善。24日晚间牧原股份业绩交流会上，公司高管表示，后续将进一步加强销售能力建设，持续优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力，增加屠宰肉食业务的盈利能力。生产成本进一步下降近年来，牧原股份持续发力降本，已取得显著成效。业绩交流会上，牧原股份高管透露，2025年一季度公司全程成活率在82%左右，肥猪日增重在810克左右，PSY在28左右，育肥料肉比在2.8左右。在成本分布上，目前公司优秀的场线能够将养殖成本控制在11元/公斤以内，3月份养殖成本在12元/公斤以下的场线出栏量占比达到了三分之一左右。牧原股份高管表示，年初至今，公司生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12.5元/公斤。当前公司的生产指标仍有较大提升空间，后续公司会做好疫病防控与生猪的健康管理，提升猪群健康水平，持续改善各类生产指标，有信心能实现今年成本下降的目标。饲料原材料价格的波动是生猪养殖从业者共同面对的外部风险，2025年饲料价格相较于过去一年的低点呈现出一定幅度的上涨。对此牧原股份高管表示，公司采用多种形式降低饲料成本。在采购端，公司通过与国内外主要粮商达成业务合作关系，积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险。围绕粮食产区进行采购布局，积极探索创新源头粮源合作模式，降低采购成本；在配方端，公司根据粮食市场行情变化趋势及时调整配方，进行不同品种间的原料置换，降低饲料成本。牧原股份表示，今年年初，公司为应对后市猪价变动，已提前规划资金收支，储备银行贷款，短期负债相较于去年底有一定增长。当前，猪价走势好于年初预期，公司现金流充裕，公司仍将持续降低资产负债率水平及整体负债规模。今年公司整体负债规模降低100亿元左右的目标没有变化，具体下降规模将根据市场行情和自身经营情况进行调整。海外市场拓展成关注热点近日牧原股份披露，拟发行H股股票并在香港联合交易所上市，以深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，拓宽未来增长空间，为公司全体股东创造更大的价值。同时公司为推进国际化进程，支撑海外业务布局，子公司瑞谷国际农产有限公司投资设立境外全资子公司越南牧原有限公司，主要经营业务为提供生猪养殖方面的技术服务、智能化养殖设备等。24日晚间的交流会上，牧原股份海外市场发展情况也受到机构投资者关注。该公司高管表示，拟香港上市是综合考虑自身业务发展的需要，希望借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具，推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度，招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接。公司认为海外市场有非常广阔的发展空间，但不同国家和地区生猪养殖行业及猪肉食品行业的发展不均衡。公司在自身发展过程中积累了丰富的技术经验，克服了非洲猪瘟，建立了智能化养殖体系。公司希望将自身技术经验分享给需要的国家和地区，提升当地养猪行业的竞争力和生产水平。这是公司海外布局的基本点，也能为公司发展提供新的增长动力。同时，公司深受党中央在民营企业座谈会上讲话的鼓舞，近期国家领导人在东南亚国家的国事访问，也让公司坚定了海外发展的信念，认为海外发展前景广阔、大有可为、大显身手、正当其时。当前公司已成立海外业务团队，积极去了解当地的发展环境、养殖模式、技术进展、风土人情等情况，结合市场调研情况探索在海外布局的多样化发展模式，响应国家政策号召，抓住海外市场的发展机遇。
牧原股份生猪养殖屠宰肉食
04-25 12:00
这份研报，今天早上刷屏了！

盘前，一份研报突然刷屏！今天早上，中信证券发布研报称，2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金2023年第四季度—2025第一季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。最近两个交易日，市场走势较弱。中信证券认为，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。国家队”未减持ETF中信证券直言，“国家队”未曾减持ETF。2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如2024年第四季度）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，中信统计了2023年第四季度—2025第一季度公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，2025第一季度汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。另外，2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元。此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日—4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。A股是关键环节4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”,并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。在产业资本方向，天风证券4月23日发布的数据显示，产业资本由净减持转为净增持。本期产业资本净增持68.14亿元，其中银行、电子、纺织服饰行业净增持规模领先，而传媒、农林牧渔、食品饮料行业出现小幅净减持。这是自2024年10月以来首次出现净增持情况，显示市场信心有所恢复。在货币环境上，华西证券认为，昨天MLF的超额续作或是央行进一步落实适度宽松的序曲。前期受到汇率压力、长端利率过快下行等因素的制约，“宽货币”的执行进程相对停滞，目前随着汇率约束松绑，央行在国内目标或也由债市防风险转为经济稳增长，其余“宽货币”举措有望陆续落地。考虑到5月为政府债供给大月，净融资规模或达1.5万亿元，降准依旧可期。（券商中国）
中信证券中央汇金ETF
券商中国04-25 09:54
华泰证券：一季度金融股仓位有所下行把握结构机会

人民财讯4月25日电，华泰证券研报称，2025年一季度金融股仓位有所下行。银行仓位环比下降0.22个百分点至3.75%，开年科技行情主导下资金有所流出；近期关税政策落地，市场避险情绪提升，关注经济修复节奏，把握个股结构性机会；港股大行股息优势突出，仍有配置价值。券商仓位环比下滑0.11个百分点至0.36%，一季报预告业绩弹性亮眼，“国家队”维护资本市场平稳运行的态度明确。2025年一季度末保险板块基金仓位环比下降0.04个百分点至0.58%。当前保险板块估值可能仍未完全反映利率的压力，建议投资者多关注险企净资产变化，利率波动时期，资产负债表具有韧性至关重要。
金融股华泰证券银行
人民财讯04-25 08:07
银行理财首季减少8100亿4月强势回升存款搬家带来增量资金

受债市阶段性调整、季末理财回表等多因素叠加影响，银行理财一季度末规模较年初明显回落。日前，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》（以下简称《理财市场一季报》）显示，截至2025年一季度末，全市场银行理财存续规模为29.14万亿元，较年初下降约8100亿元，其中理财公司规模较年初减少约5700亿元。此外，证券时报记者此前获得的数据显示，规模排名前14的理财公司及其母行存续产品规模，仅今年3月单月的存续余额就减少逾1万亿元。值得注意的是，进入4月，银行理财规模强势回升。同时，存款搬家现象有望进一步为银行理财带来增量资金。规模回落约8100亿元《理财市场一季报》显示，截至今年一季度末，全市场共有存续产品4.06万只，同比增加0.67%；存续规模为29.14万亿元，同比增加9.41%。其中，理财公司旗下理财产品存续规模占全市场的比重达88.33%。从环比数据来看，今年3月末全市场存续产品规模较年初有较大回落，下降约8100亿元。其中，理财公司规模环比下降约5700亿元，合计存续余额为25.74万亿元。事实上，今年一季度规模的回落主要来自3月份：受降准降息预期延后、股债“跷跷板”效应、银行卖债兑现收益、银行迎来季末时点存款考核等一系列因素影响。而今年1月及2月，主要理财公司的总体规模仍在增长。记者此前获取的数据显示，市场规模排名前14家理财公司（及其母行管理口径），仅今年3月的存续余额就减少超1万亿元。分主体来看，3月单月，仅兴银理财和华夏理财处于规模净流入状态，其余12家理财公司管理规模环比均下降。而纵观整个一季度，仅有兴银理财、华夏理财、中信理财、光大理财、民银理财、中邮理财这6家理财公司实现了规模正增长，其余8家理财公司规模呈现净流出态势。据记者测算，产品货架上不同类型理财产品的余额变化，有明显差异。据《理财市场一季报》，今年3月末，固定收益类产品存续规模为28.33万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.22%；据测算，该类产品规模较年初下降约8200亿元。对比记者此前获取的14家主要理财公司数据，流动性最高、收益率最低的现金类理财产品以及受债市盘整影响最大的固收纯债类产品，“失血”最多。其中，现金类理财产品规模仅3月单月就下降近4000亿元；非现金纯债类产品余额3月单月减少超5000亿元。据《理财市场一季报》数据，含权益资产的产品类别中，混合类理财降幅较小，权益类理财产品则明显增长。据测算，3月末混合类产品存续规模较年初小幅下降约100亿元，降至0.72万亿元；权益类产品则较年初增长约200亿元，存续规模升至约800亿元。今年4月初，包括中银理财、中邮理财、交银理财、浦银理财、苏银理财、杭银理财在内的多家理财公司发声，看好中国资本市场。其中，多家理财公司表示，将通过直接投资或间接方式持续增持交易型开放式指数基金（ETF），进一步加大资本市场投资力度。存款搬家带来增量资金尽管银行理财规模在3月末这一特殊时点出现回落，但进入4月份之后，规模便再度回升。据中金公司研报，4月份第三周（4月14日至20日）理财规模继续增长，环比抬升约3200亿元。现金管理类、最小持有期、非现金类日开式产品和封闭式产品，分别回升400亿元、1300亿元、900亿元和700亿元。另一个积极因素在于，近期包括多家股份行和地方中小银行纷纷宣布下调存款利率，由此带来的存款搬家现象有望为银行理财带来增量资金。据证券时报记者不完全统计，4月份，全国多地农商行、村镇银行以及部分民营银行，均对存款利率有不同程度下调，下调后的定期存款多数已经跌至2%以下。对比来看，银行理财年化收益率则有所回升。国信证券非银分析师孔祥团队在研报中表示，2025年3月份银行理财规模加权平均年化收益率为2.56%，回升明显。4月份随着存款回流理财，叠加当前产品吸引力逐步提升，4月份规模有望增长约0.8万亿元至1.2万亿元。《理财市场一季报》显示，2025年年初的资产配置情况也表明现金及银行存款、同业存单等资产比例出现下滑。具体来看，3月末银行理财配置的现金及银行存款占比为23.3%，较今年初下降0.5个百分点；配置同业存单占比为13.5%，较今年初下降0.9个百分点。避险情绪出现阶段性强化作为以固收资产为主的资管产品，银行理财仍在避险情绪升温的市场环境中，为投资者创造可观的收益。据《理财市场一季报》，2025年一季度，理财产品累计为投资者创造收益2060亿元。其中，银行机构累计为投资者创造收益320亿元；理财公司累计为投资者创造收益1740亿元。然而值得注意的是，有理财从业人士担忧理财负债端资金来源短期化的情况。他表示，无论从行业数据看，还是基于自身的观察，新发理财产品的期限都在持续缩短，客户的风险偏好也在下降，低风险等级的产品依旧是渠道主推对象。进入4月，由于美国滥施关税，致使全球市场不确定性上升，资产价格波动也随之加剧，这无疑给包括银行理财在内的专业机构增加了投资难度。当前，债市的走向受市场密切关注。平安理财表示，美国滥施关税及金融市场动荡所驱动的避险情绪阶段性强化，为债市行情提供了有力支撑。二季度降准降息窗口有望打开，若外部风险升级，国债收益率还有望突破前期下限，可考虑增加久期与信用债的配置。在权益市场方面，平安理财认为，国内股市进一步下跌的空间有限，且相对海外市场或有一定的超额收益空间，短期建议等待市场企稳，结构上关注内需发力板块以及对美反制的受益板块。国信证券表示，对于银行理财，在资产与产品端可进行如下布局：一是开启避险模式，优先配置存款和中短久期信用债；二是在无风险资产收益低、风险资产波动大的情况下，力推负债端成本下行；三是待波动率下降后，择机发展多元产品体系，包括权益和跨境产品。（证券时报）
银行理财存款搬家理财规模
证券时报04-25 08:04

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