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一周基金大事件

3.14【★★★★★】机构动态“国泰君安+海通”合并后，新名字定为“国泰海通”国泰海通证券要来了！记者从知情人士处了解到，国泰君安与海通证券合并后，公司名称为“国泰海通证券”。作为新“国九条”实施以来首例头部券商合并重组，国泰君安与海通证券合并后的公司名称一直广受关注。此前网络上也有多种猜测，比如“国泰海通”“国泰君安海通”“国君海通”等，最终确定为“国泰海通”。“合并后公司名称为国泰海通在意料之中。”多位业内人士分析表示，与此前市场猜测的其他名称相比，“国泰海通”这一名称更有优势，既体现了两家公司名称的核心元素，彰显历史传承，承接双方的品牌声誉，又做了一定创新，体现了两家公司强强联合、优势互补的合并原则。3.13【★★★★★】政策监管新规来了！“炫富”扣分，首席正面发声加分近日，中国基金报记者从券商处了解到，中国证券业协会日前向证券公司下发《证券公司文化建设实践评估指标（2025年修订征求意见稿）》，并面向行业征求意见。这是2022年4月发布《证券公司文化建设实践评估办法（试行）》后, 中证协在规范证券公司文化建设方面的做出的重要调整。3.12【★★★★★】ETF基金沪深300自由现金流ETF获批，华宝基金、摩根基金拔得头筹首批沪深300自由现金流ETF来了：中国基金报记者了解到，3月12日，华宝基金和摩根基金旗下的沪深300自由现金流ETF正式获批。上述两只ETF有望在上交所上市，成为上交所首批自由现金流ETF。当前，跟踪自由现金流指数的场内及场外基金成为基金公司产品上报的重点。最近一个月，包括易方达、华夏在内的17家基金公司合计上报了18只自由现金流指数基金，产品类型涵盖ETF、ETF联接基金、普通场外基金等；汇添富基金同时上报了两只自由现金流指数基金。随着这类创新基金陆续获批、成立，自由现金流ETF有望快速扩容。3.15【★★★★】REITsREITs大消息！北京发改委公开征集关于公募REITs，又有部门积极行动！3月14日，北京市发展和改革委员会发布《北京市发展和改革委员会关于征集基础设施REITs意向储备项目有关工作的通知》（以下简称《通知》），面向社会公开征集基础设施REITs意向储备项目。业内认为，北京作为全国首个启动常态化REITs储备征集的城市，其分层储备库管理模式（意向—储备—存续）有望为其他省市提供可复制的制度创新样本，政策传导效应将逐渐显现，预计其他地方也将加速跟进。本周五（3月14日），上证基金指数涨2.1%收报7186.62点，深证ETF涨2.32%收报1518.62点，乐富指数涨2.25%收报7585.08点。3.15【★★★★】基金销售天天公布了！大卖1.88万亿3月14日晚间，互联网金融平台东方财富发布2024年年报。受益于去年9月下旬以来资本市场企稳回升，东方财富2024年全年营业收入、净利润双双取得正增长，而去年前三季度两者均同比下滑。东方财富财报，也披露了基金业非常关注的天天基金的基金销售情况。2024年，天天基金的基金销售额为1.88万亿元，同比增幅为21.53%，其中非货币型基金销售额为1.09万亿元，同比增幅为19.62%。3.14【★★★★】ETF基金出手了！大举加仓Wind数据统计，截至2025年3月13日，全市场股票ETF达到1027只（含跨境ETF，下同），总规模为3.36万亿元。资金流向显示，3月13日，市场震荡调整之际，部分资金选择抄底，股票ETF净流入资金65亿元。这也是股票ETF连续第三个交易日实现资金净流入，合计吸金150亿元。当日资金净流入超过1亿元的股票ETF达31只，华夏科创50ETF、国联安半导体ETF、嘉实科创芯片ETF位居前三，资金净流入均超6亿元。3.13【★★★★】ETF基金加仓！抄底资金，又来了3月12日，A股三大指数小幅下跌。当日股票ETF（含跨境ETF，下同）共获资金净流入10亿元，其中港股ETF及主题类ETF资金净流入量居前。3.12【★★★★】ETF基金加仓中国资产！股票ETF“吸金”近70亿元在隔夜欧美股市大跌的背景下，3月11日中国资产走出独立行情，A股市场主要股指低开高走，尾盘强势翻红。港股早盘大幅低开，尾盘止跌回升。在指数实现V型反转的过程中，场内资金借道ETF逢低布局。据Wind数据统计，3月11日，全市场股票ETF（包括跨境ETF）净流入金额达到68.11亿元，以沪深300ETF为代表的A股宽基ETF以及多只港股ETF成为资金加仓的主要标的。拉长时间看，今年以来港股市场表现耀眼，相关ETF持续“吸金”。Wind数据显示，截至3月11日，富国港股通互联网ETF年内“吸金”超百亿元，景顺长城港股通科技30ETF资金净流入也在50亿元之上。3.10【★★★★】新基金速递新基金速递｜18只，开售本周（3月10日至3月14日），公募基金市场将有18只新基金（仅统计初始基金，下同）面市。基金类别上，超半数为股票型基金。回顾上周，股票型基金受到资金青睐，成立数量、合计募集份额均居前。本周新发行的18只基金里，股票型基金有12只，债券型基金、混合型基金、FOF分别为4只、1只、1只。3.13【★★★★★】公募高管变动知名外资公募高管变更时隔半年多，公募行业干将郁蓓华的去向终于浮出水面。记者从业内获悉，浦银安盛基金原总经理郁蓓华加盟贝莱德基金，拟任总经理。3.15【★★★★】公募高管变动公开“海选”后，这家基金总经理履新在经历一轮海选之后，红塔红土基金的总经理人选终于尘埃落定。3月15日，红塔红土基金公告，冯劲松出任公司新一任总经理，董事长江涛不再代为履行总经理职务。从过往履历来看，冯劲松有着红塔红土基金大股东——红塔证券的背景，这也意味着上一次高管选拔人选最终仍由集团内部产生。3.12【★★★★★】基金增资弘毅远方基金获弘毅投资增资，注册资本增至3.8亿元3月11日，弘毅远方基金发布公告称，公司股东弘毅投资（北京）有限公司（以下简称弘毅投资）向公司增加出资人民币3000万元。增资完成后，公司注册资本由人民币3.5亿元增加至3.8亿元，弘毅投资的持股比例仍为100%。公告显示，公司结合增资事项修改了公司章程，并已在上海市市场监督管理局完成工商变更登记手续，统一社会信用代码保持不变，已报监管机构备案。公开资料显示，弘毅远方基金成立于2018年1月31日，是一家“PE系”基金公司，初始注册资本金为1亿元，由弘毅投资100%出资，是弘毅投资旗下专事二级市场投资及管理业务的公募基金公司。3.12【★★★★★】QDII基金美股持续调整，QDII基金接连放开限购门槛近期，随着美股持续调整，部分合格境内机构投资者（QDII）基金放开限购门槛。与此同时，跨境ETF溢价率显著收窄，多数产品降至5%以下甚至折价。对于美股后市，业内人士认为，短期美股已调整到了有一定吸引力的水平，但“抄底”时机或仍不成熟。3.12【★★★★★】基金经理动态知名基金经理周海栋官宣离任！华商基金出手自购！3月12日，华商基金发布公告官宣，华商基金权益投资总监、权益投资部总经理周海栋因个人原因卸任全部在管基金，于3月12日离任。这位重量级百亿基金经理备受市场关注，近年也频频传出他要离任的消息，而今终于尘埃落定。周海栋是近年来公募行业涌现出的优秀基金经理代表，他凭借独特的周期视角和配置策略，长期业绩和管理规模稳居行业前列，是市场上少有的“双十基金经理”（从业超过10年、年化收益超10%）3.10【★★★★】QDII基金港股持续走强相关QDII基金业绩领先2025年以来，合格境内机构投资者（QDII）基金表现亮眼。截至3月9日，QDII基金平均净值增长率为6.49%，65只基金净值增长率超过30%。受益于港股的强势表现，投向香港市场的基金业绩“水涨船高”，而投向美股及部分新兴市场的基金表现较弱。当前港股估值处于历史相对低位，吸引力持续增强，资金加速买入。投资者在选择QDII基金时，尽量进行分散投资，以规避单一市场大幅波动的风险。3.10【★★★★】基金公司动态一银行系基金，拟增资100%继红土创新基金、湘财基金后，又一家公募基金公司将进行增资。3月10日晚间，苏州银行发布公告称，该行于3月7日举行第五届董事会第二十二次会议，审议通过了关于苏州银行增资苏新基金的议案。公告显示，苏新基金拟采取现有股东同比例现金增资方式进行增资，增资金额为1.5亿元。其中，苏州银行拟出资8400万元。3.9【★★★★】公募高管变动上任不到2个月，这家公募副总离职！3月8日，个人系公募汇泉基金发布公告称，因个人原因，公司副总经理寻卫国于今年3月7日离任，这距离他今年1月上任不到2个月时间。Wind数据显示，截至3月9日，今年以来公募高管变更有49人次，其中涉及副总经理变更的有22人次。3.11【★★★★】私募动态全面转向中国资产，千亿私募巨头最新发声！近期，千亿元级私募景林资产的一场沟通会受到市场关注。在会上，景林资产管理合伙人、基金经理高云程透露，目前投资组合中，纯美国公司的资产已被全部剔除，主要配置A股、港股及中概股，看好中国的科技和新消费公司。高云程提出，核心是找到并持有中国的“MCGF10”。他表示，这个词是他自创的，全称为“Make China Greater Future”。他认为，未来几年中国大概会有10—15家核心企业有望成为全球范围内最佳的投资标的。（中国基金报）
基金海通证券国泰君安
中国基金报03-15 19:53
财通资管获批QDII资格

人民财讯3月13日电，记者获悉，近日财通资管QDII业务资格获证监会核准，成为年内第一家获得这一资格的证券经营机构。出于增强产品端供给能力的考虑，当前各大资产管理机构均在积极开拓国际化布局，以满足投资者日益多元化的财富管理需求。
证券资管QDII
人民财讯王蕊03-13 17:09
重要信号！新基金密集提前结募，这类产品成“新宠”

近日，基金新发市场提前结募不断，投资者入市热情明显升温，资金加速进场，传递出市场回暖的积极信号。券商中国记者注意到，本轮提前结束募集的基金种类丰富，既包括风险偏好相对稳健的债券型产品，也有聚焦科技创新领域的指数型和主动权益基金。这种多样化的产品布局，凸显了投资者当前稳中求进的心态，市场情绪正从谨慎观望转向积极参与。值得关注的是，以华泰柏瑞上证科创板200ETF为代表的科创ETF产品提前完成募集，成为市场追捧的热点，展现了投资者对于科创板相关产品的高度认可。业内人士称，ETF产品因其高效、低成本的优势，正成为投资者布局科技成长行情的重要渠道，也进一步提升了市场对科技股未来走势的信心。发行市场回暖，基金提前结募近日，伴随国内股债市场逐步回暖，投资者信心正明显增强，多只新基金产品提前结束募集，新发市场热情升温。券商中国记者注意到，3月以来已有十余只基金提前结束募集，其中不乏风险相对较低的产品，如招商稳嘉120天滚动持有纯债基金、中欧稳添90天滚动持有债券基金，以及合煦智远中证同业存单AAA指数基金、金鹰中证同业存单AAA指数基金等。在权益类产品方面，无论是指数型还是主动管理型基金，都有产品提前结募。例如，指数型基金中，国泰创业板50指数型发起式基金提前结募。此外，华安半导体产业、大成兴远启航、广发同远回报以及东方红远见精选等主动权益基金也受到资金追捧。以此次提前结束募集的大成兴远启航为例，该基金由知名基金经理徐彦管理，原定募集期至3月14日，但后续将认购截止日提前至3月7日，反映出市场资金对于相关产品的高度认可。此外，还有部分FOF和QDII基金提前结束募集，例如华夏聚益优选三个月持有期债券型FOF、中欧恒生消费指数发起式证券投资基金(QDII)等，显示出投资者对专业化资产配置的需求。业内人士分析指出，新基金频频提前结束募集释放出积极信号。一方面，市场经历较长的低迷调整期后，近期A股企稳回升，市场情绪有所修复；另一方面，资金选择在此时迅速入场，意味着投资者对未来市场的判断趋于乐观，这也可能进一步吸引增量资金入场，推动市场情绪逐步升温。科创类基金现批量结募在近期新基金提前结束募集的浪潮中，科创类基金的表现尤为突出。在市场逐渐回暖的背景下，投资者对科创类基金的关注与追捧热情高涨，多只相关产品快速完成募集。券商中国记者注意到，被动指数型基金中，多只上证科创板综合ETF、兴银中证科创创业50ETF、万家上证科创板50成份ETF、汇添富中证全指软件ETF、华泰柏瑞上证科创板200ETF等提前结束募集；主动权益基金方面，华安半导体产业等提前结束募集，体现出资金对科技类标的强烈的配置意愿。沪上一位市场部人士分析称，从市场反馈来看，科创基金热销背后，一方面是市场整体情绪好转，风险偏好回升；另一方面则反映了科创领域的投资逻辑逐渐获得投资者认可，基金产品在配置中的地位进一步提升，相关基金产品的吸引力不断增强。特别是在人工智能引领的产业升级的大背景下，科技成长板块逐渐成为资本追逐的热门赛道，投资者积极涌入科创类基金，试图抓住未来科技产业发展的先机。不过，尽管“权益转暖”预期逐渐升温，在今年新基金提前结束募集的基金中，仍有部分风险偏好较低的债券型基金。对此，沪上一位基金评价人士分析称，从产品设计角度来看，本次提前结募的债券基金多采取中短期债券策略或滚动式开放设计，基金期限明确，且流动性较强，更符合当前投资者的偏好。在经历前期波动后，投资者对高确定性、高流动性的产品需求增加，能够清晰预期未来现金流的中短债基金，成为当前低风险资产配置的主力品种。ETF助力捕捉科技股行情伴随科技创新板块行情不断走强，以ETF为代表的基金产品正成为投资者布局科创领域的主要选择。在上述基金评价人士看来，由于科创板投资门槛相对较高，直接参与存在一定门槛限制，ETF产品凭借交易便捷、门槛较低、风险分散等优势，逐渐成为投资者布局科创板的主流工具之一。尤其是相关ETF基金的密集发行，使投资者得以低成本、高效率地追踪市场热点，抢占科创板长期发展红利。以近期快速结束募集的华泰柏瑞上证科创板200ETF为例，该基金所跟踪的科创板200指数囊括了科创板中具备成长潜力的优质企业，较全面地覆盖了半导体、新能源、人工智能、生物医药等多个细分领域，可实现对整个科创板核心企业的“一篮子”布局。通过ETF投资，投资者不仅可以有效分散个股波动风险，更能分享整个板块成长的结构性机会。此外，ETF产品费率较低、流动性高、交易便捷，能够满足投资者对流动性与风险控制的诉求。展望后市，业内人士指出，尽管短期内科技股经历快速上涨后可能出现一定震荡整理，但长期来看，科技成长的投资逻辑依旧扎实明确，半导体、新能源、人工智能等领域持续获得政策支持与市场资金青睐，龙头企业成长空间充足。机构建议投资者可继续通过ETF产品积极把握科创板的长期结构性机会，同时也需关注指数的具体成分结构与估值情况，精选具备核心竞争力和长期增长空间的产品，合理布局，理性参与。（券商中国）
基金非银金融ETF
券商中国03-12 12:43
公募QDII，正在逃离美股！

美股市场下跌之际，公募QDII正积极调整策略，通过减持美股并增持港股，实现产品风格的转变。中国资产从估值洼地开启的强势反弹，以及美国股票高估值风险的加速暴露，正引发公募QDII在美国与中国股票仓位上加速换仓，尤其是那些持有美股仓位比例较高的QDII。券商中国记者注意到，由于两地市场走势分化，业绩排名压力促使更多QDII资金回流中国市场。目前，全市场QDII业绩排名前二十的产品几乎全为港股QDII，部分美股QDII的走势与“美股重仓股”渐行渐远，进一步凸显了“换仓”这一趋势。然而，多位公募QDII基金经理在接受采访时表示，尽管美股市场遭遇下跌，但他们并不会立即全面撤离美股。对于港股市场，他们预计除了南下资金外，注重业绩的外资长线资金也将逐步回归。排名驱动基金经理逃离美股基于业绩排名的驱动和风险压力，公募QDII基金经理正尽可能地逃离美股。首先是重仓美股的QDII基金经理正在感受到排名的寒风，Wind数据显示，截至2025年3月11日，全市场QDII基金业绩前20强，几乎清一色为港股QDII基金产品，而QDII基金业绩排名后十名的产品中，大部分都是美股主题基金。券商中国记者注意到，多只公募QDII近期的单日净值表现，已几乎同步港股市场和A股市场，而与美股市场走势差异甚大，3月10日晚美股暴跌，但这些基金产品净值受影响有限，表明基金经理已大幅削减美股仓位。以当前公募QDII暂列业绩第一的万家全球成长QDII为例，该基金今年以来的收益率达到33%，但与高业绩现象不同的是，该只基金QDII截至去年12月30日，其十大重仓股中包括了多只美股上市公司，而后者在美股市场的萎靡表现，却未能拖累基金业绩，这显示该基金经理或在今年已开始加速换仓。而万家全球成长QDII的国别市场仓位趋势变化，也体现了换仓的概率，其在2024年3月末的美股仓位为35%，而到2024年12月末的美股仓位已缩减到不足30%，而A股与港股的仓位在去年12月末上升为43%与20%。考虑到这只产品在今年业绩几乎不受美股市场拖累，则进一步预示着基金经理或许仍在加速压缩美股仓位。富国基金旗下QDII产品也在加速减持美股，并将仓位逐步安置在港股市场，在消费赛道QDII中排名全市场前列的富国全球健康生活QDII基金，截至去年3月末的美股仓位一度超过17%，但在去年12月末的美股仓位迅速降至约9%，美股上市公司已从前十大重仓股中完全消失，而考虑到2025年前三个月该QDII净值高度跟随港股走势，这意味着该基金对余下的美股仓位或在继续压缩中。美股QDII秒变港股QDII显然，即便是今年一季度才开始换仓操作，也对QDII基金的业绩排名产生了显著积极影响，正所谓“亡羊补牢，为时未晚”。汇添富基金旗下的一只“重仓”美股的QDII，可能在今年一季度期间实施了重大换仓操作，汇添富全球汽车产业QDII基金成为今年内美股QDII产品中少数获得较高业绩排名和收益的“美股主题基金QDII”，而今，它的身份很可能在一季度实施重大操作后，已变成“港股主题QDII”。券商中国记者注意到，截至2024年12月末，汇添富全球汽车产业QDII基金的前十大重仓股仍主要集中于美股公司。具体来看，该基金在美股市场的仓位占比接近60%，相比之下，A股和港股的仓位占比分别为22%和15%，合计仅为37%。尽管持有如此高比例的美股上市公司，且大部分为美国的本土科技公司，但在今年第一季度的中国资产与美国资产的强弱互换行情中，该QDII却获得了相当不错的业绩表现，尤其是其完全不受多只美国科技股暴跌的拖累，尤其是它的第二大重仓股特斯拉，股价已出现腰斩。这预示着，该QDII可能在今年第一季度，已及时卖出特斯拉等相关美股股票，也解释了今年该QDII净值为何脱离重仓股走势。对于美股市场的担忧来自多方面的影响，长城基金国际业务部副总经理、基金经理曲少杰接受券商中国记者采访时指出，特朗普实施了一系列对外加税政策，引发了通胀，随后引发了衰退预期，催生了衰退交易。与此同时，DeepSeek在大模型算力成本节约方面的突破，改变了市场对美国AI算力需求的看法，引发了市场对于“七姐妹”资本支出过度的担忧。接下来，市场的走势将取决于多个因素，包括特朗普对内减税政策的推行进度、AI发展的持续性以及美国经济是否真的步入衰退。QDII基金强调港股更好值得一提的是，虽然美股市场风险压力加大，但在市场快速杀跌中，公募QDII基金明确表示，尽管面临美股市场风险，但不会全面撤离美股仓位。并且，对港股市场的前景表达了更为乐观的预期。诺安基金国际业务部的专业人士分析指出，尽管美股经济数据略显疲软，但美国劳动力市场的稳固表现及消费需求的持续韧性，仍为企业盈利的修复提供了有力支撑。市场普遍预计美联储 2025年将降息3次，流动性改善可能缓解估值压力。与此同时，大型科技股仍受益于人工智能发展，支撑市场结构性机会。相对而言，诺安基金更加看好港股市场，判断港股市场有望继续受益于政策利好和资金流入。资本市场改革助力优质科技企业，提振消费政策亦激发消费板块活力，两者均为相关行业开辟了广阔的发展机遇。长城基金曲少杰则认为，“美股市场中有不少可以穿越股市牛熊的长线优质龙头，故而，面对美股市场的大幅下跌，我们应维持对美股市场的合理稳定持仓，鉴于这些资产多属优质，下跌时不宜盲目减仓。若跌幅较大，甚至可能会考虑追回仓位。”“我们对港股科技股持乐观态度，国内南下资金和海外长线资金将共同流入香港市场，有望改善市场资金链状况。”曲少杰强调，从海外资金流动情况来看，虽然有被动资金小幅加仓，量级相对不大，主动型资金尚未流入，但港股市场交易活跃度明显提升。资金来源方面，港股通的南向资金成为主要力量，显示出内地资金对国内经济好转及科技股前景的看好。特别值得注意的是，内地资金敏锐地发现了港股科技公司与美股科技公司相似，正处于AI引领的科技创新周期中。港股电商股、社交软件股等相对于美股同类公司存在大幅折价，很多科技公司的估值已跌至十倍以下，提供了较好的投资机会。外资因决策周期长，往往待业绩兑现后才考虑加仓，但预计随着未来季度财报的验证，外资长线资金亦将有望回流。（券商中国）
QDII香港美股
券商中国03-12 09:32
业绩排名压力显现 QDII基金削减美股仓位

证券时报记者安仲文中国资产从估值洼地开启的强势反弹以及美股高估值风险的加速暴露，正引发公募QDII基金在美股与中国股票仓位上加速切换，尤其是那些持有美股仓位比例较高的QDII基金。证券时报记者注意到，面临业绩排名压力的QDII基金纷纷将仓位移至中国市场。Wind数据显示，截至2025年3月11日，QDII基金业绩前20强几乎全部为港股基金，而业绩排名倒数产品中，则大部分指向美股主题基金。具体来看，多只此前持有美股的公募QDII基金，近期单日净值表现几乎与港股同步，与美股市场走势则差异较大，这表明相关QDII基金今年以来大概率已经将仓位切换到了港股市场。以暂列公募QDII业绩第一的万家全球成长QDII为例，该基金今年以来的收益率高达33%，但截至去年12月30日，该基金前十大重仓股中包括了多只美股，该基金的高收益显然与美股走势是矛盾的，由此可以看出，该基金今年以来大概率切换了仓位。从万家全球成长QDII在不同市场之间的持仓比例变化，也能看出操作方向。该基金在去年3月末的美股仓位为35%，到了去年12月末，美股仓位已缩减至不足30%，而A股与港股的仓位占比分别提升至43%、20%。富国基金旗下QDII产品也在加速减持美股，并将仓位逐步移至港股市场。例如在消费赛道QDII中排名前列的富国全球健康生活QDII，截至去年3月末美股仓位比例一度超过17%，但到了去年12月末，美股仓位却迅速降至约9%，美股上市公司已从前十大重仓股中完全消失，考虑到今年以来该QDII基金净值与港股走势高度同步，这意味着这只基金很可能已经换仓。此外，一些重仓美股的基金在加速转向。证券时报记者注意到，截至去年12月末，汇添富全球汽车产业QDII仍是一只前十大重仓股主要指向美股公司的基金，按美股市场仓位比重看，该QDII基金当时美股总持仓比例接近60%，而A股与港股的仓位比例则分别为22%、15%。尽管持有如此高比例的美股上市公司，且大部分为美国科技公司，但在今年以来中国资产与美国资产强弱互换的行情中，汇添富全球汽车产业QDII却获得了相当不错的业绩。美股科技股的暴跌、甚至第二大重仓股特斯拉股价自高位出现腰斩，也没能影响到该基金的业绩。这表明，汇添富全球汽车产业QDII很可能在今年以来已及时卖出了美股重仓股。虽然美股市场风险加大，但在市场快速杀跌过程中，一些公募QDII基金也强调不会完全离开美股仓位。只不过，对于港股的态度则更为乐观。诺安基金国际业务部相关人士指出，尽管美股数据偏弱，但美国劳动力市场和消费仍具韧性，企业盈利修复预期仍在。市场普遍预计美联储2025年将降息3次，流动性改善可能缓解估值压力。与此同时，大型科技股仍受益于人工智能发展，支撑市场结构性机会。相对而言，诺安基金表示更加看好港股市场，认为港股市场有望继续受益于政策利好和资金流入，无论是资本市场改革对优质科技企业的支持，还是提振消费政策对消费板块的刺激，都将为相关行业带来发展机遇。长城基金基金经理曲少杰认为，美股市场中有不少可以穿越牛熊的长线优质龙头，因此，尽管当前美股市场出现大幅下跌，但对美股市场应保持合理和稳定的仓位，因为这些资产通常较为优质，在美股下跌时，不宜过分降低仓位。若跌幅较大，甚至可以考虑追回一些仓位。“我们对港股科技股持乐观态度，内地南下资金和海外长线资金将共同流入港股市场，有望改善市场资金链状况。”曲少杰强调，从海外资金流动情况来看，虽然有被动资金小幅加仓，量级相对不大，主动型资金尚未流入，但港股市场交易活跃度明显提升。资金来源方面，港股通的南向资金成为主要力量，显示出内地资金对国内经济好转及科技股前景的看好。特别值得注意的是，内地资金敏锐地发现了港股科技公司与美股科技公司相似，正处于AI引领的科技创新周期中。港股电商股、社交软件股等相对于美股同类公司存在大幅折价，很多科技公司的估值已跌至10倍以下，提供了较好的投资机会。虽然外资决策周期较长，更倾向于在业绩兑现后加仓，但预计在未来几个季度财报验证后，外资长线资金也有望回归。（证券时报）
基金QDII仓位
证券时报03-12 07:37
明星股腰斩！QDII基金净值逆势上扬，原因是什么？

作为全球新能源车龙头，特斯拉股价在两个多月时间内近乎腰斩，连带多只重仓该股的基金净值也大幅下挫。但在年后权益市场“东升西落”的行情背景下，港股以及在美上市中概股成为基金净值“胜负手”，尤其是重仓港股新能源股的基金难得地取得了正收益。展望美股后市，“波动加大”成为多家公募共识，但亦有公募态度乐观，认为美股科技股在持续消化估值后，对以后的行情“并不担心”，且美国经济数据的边际走弱或将推动货币政策超预期发力。特斯拉面临腰斩回撤美国当地时间周一（3月10日），美股三大指数暴跌，道指跌2.08%，纳指跌4%，标普500指数跌2.7%。大型科技股普跌，其中特斯拉跌超15%，为2020年9月以来最大单日跌幅，值得一提的是，在急挫后，特斯拉当前股价较去年12月份创下的历史新高已然腰斩，跌幅高达53.71%，市值累计蒸发约8000亿美元。据去年四季报，截至去年末，共有42只基金前十大重仓股中出现了特斯拉，纳斯达克ETF与标普ETF占据大部分比例，也有部分主动产品重仓持有。如华宝标普美国品质人民币第一大持仓股是亚马逊，第二大持仓股为特斯拉，占基金净值比高达16.53%；此外，景顺长城标普消费精选持有特斯拉比例约为12.81%，银华全球新能源车量化优选持有比例约为10.31%。值得注意的是，虽然同样是重仓特斯拉，但在年后“东升西落”的行情背景下，港股以及在美上市的中概股成为基金净值“胜负手”，尤其是重仓港股新能源股的基金难得地取得正收益。如银华全球新能源车量化优选虽将特斯拉列为第一大重仓股，且重仓股名单中还有苹果、英伟达等近期回撤同样明显的美股，但在宁德时代、比亚迪股份以及小米集团、理想汽车等A股和港股的带动下，该基金年后净值为4.03%；同样重仓小鹏汽车、理想汽车等在美上市中概股以及小米集团、耐世特等港股的汇添富全球汽车产业升级年内涨幅也近15%。前述基金在去年四季报中曾透露：“A股汽车零部件企业的估值无论在全球横向比较还是A股历史的纵向比较中，都已经到了可以布局的位置，同时全球汽车零部件市场的格局正在发生变化，中国零部件企业将以‘鲶鱼’的角色进入到全球市场的竞争，参与到全球市场从零到一的过程。”美股为何重挫？“长牛”的美股为何近期跌跌不休？华东某头部公募解读近期市场时表示，近期美股回调主要受经济数据疲软，引发美国经济衰退担忧加剧、特朗普言论影响、美国AI垄断格局被打破、科技股估值调整等因素驱动。具体看来，2025年2月份美国公布的一系列经济数据整体上差于市场预期，可能暗示美国经济的增长动力有所减弱。同时特朗普政府的关税政策复杂多变且不断升级，一系列举措严重打压了市场风险偏好，投资者避险情绪上升。美联储官员表态偏鹰派，不急于降息，强调货币政策需避免对短期经济数据波动做出过度反应。此外美股科技板块估值偏高，DeepSeek的崛起引发了市场对中美科技股相对估值的重新评估。从已披露的公募QDII产品2024年四季报看，QDII基金经理正加速将仓位配置到中国股票上，显著加仓港股和A股的科技股和消费股，减持美股。华南某掌管QDII的基金经理对券商中国记者表示：“如果美股持续下跌，可能需要调整或减少仓位以规避进一步的风险。在当前市场环境下，建议分散投资，不要将所有资金集中在单一市场或单一行业。”博时基金认为，近期美股继续回调，这轮调整由过高仓位的平仓以及对经济增长的担忧共同推动，同时降息预期大幅升温，CME目前利率期货显示到6月份可能开始降息，今年一共约2.7次降息，继续关注移民、政府效率部门改革、地缘冲突、关税政策等内政外交方面的不确定性，同时关注4月份新一年的财政预算情况。整体来看，短期内美股可能继续震荡，但长期表现将更多依赖于持续的盈利增长。或进一步回调前述华东某公募认为，短期来看，目前美股仍面临多重不确定性因素，包括特朗普关税政策、美联储后续是否降息、美国经济数据是否改善等，此外全球贸易摩擦、地缘政治风险、通胀黏性等全球因素也将对美股市场产生影响，预计短期将延续震荡行情。近期需重点关注美国通胀数据和政府停摆风险，若通胀失控叠加近期经济数据不如预期，滞胀风险升温，加上美国政府停摆风险的潜在冲击，市场可能将进一步回调。天弘基金认为，短期来看，过去两年已经绝对一致的预期（如美国不着陆、美股难下跌等）目前在摇摆，可能需要重新形成新的共识。特朗普政策及AI产业进展依然是市场最为关注的主线。由此带来的，美国经济走势、通胀走势、美联储态度变化等，都会给大类资产走势形成一定的扰动。美股的潜在波动可能会放大，美债也难言将顺畅下行。“中期观点不变，对于全球风险资产而言，目前依然处于一个好的宏观交易环境中，核心理由为美国经济大概率软着陆、美联储仍处于降息周期。如果美国没有大的衰退风险，美联储降息带来金融环境的宽松，将有助于全球风险资产的表现。风险在于特朗普政策的不确定性，仍待观察其实际影响。”天弘基金表示。但亦有公募则较为乐观，华北某公募基金经理对券商中国记者表示：“我们当前对于美股并不担心，明星科技公司在过去半年几乎一直在消化估值，而DeepSeek的出现，无疑将继续加速AI应用落地，中长期利好整个行业的发展。对于美国经济整体而言，我们认为陷入衰退的可能性并不大，甚至经济数据的边际走弱或将推动货币政策超预期发力，这是资本市场希望看到的。”（券商中国）
基金QDII基金净值
券商中国03-11 19:20
什么情况？QDII基金双料冠军，突然卸任全部在管产品

原本有可能向第三次公募QDII年度冠军发起挑战的双料冠军基金经理王士聪，已卸任其在科技、医药、消费等多个赛道的全部产品。南方基金日前发布公告称，基金经理王士聪因个人原因卸任其在管的全部基金产品，这些产品有多只进入2025年以来全市场QDII十五强、十强、三强，涉及科技、消费、医药等多个赛道基金。值得一提的是，王士聪是最近十年间，公募行业少数罕见的连续两次获得年度公募QDII冠军的基金经理，分别为2020年的101.68%以及2024年的51.22%。王士聪此前的一大孤勇操作，是在去年重仓买入当时还未进入港股通名单的毛戈平，并在今年获得丰厚收益贡献，不过王士聪对科技赛道则更加热衷，他强调2025年的AI智能硬件尤其是AI眼镜，作为新时代的背景输入和交互入口，会有广阔的前景。基于王士聪的业绩弹性特点以及选股审美，南方基金公告聘请与王士聪股票审美高度接近、持仓大致重合的基金经理熊潇雅等人接替管理，熊潇雅所管QDII基金收益年内收益为23%，当前排名全市场第七名。QDII顶流卸任全部产品南方基金日前发布公告称，QDII基金经理王士聪卸任其管理的全部产品，包括今年业绩排名QDII第三的南方香港成长基金QDII以及南方港股医药行业QDII、南方港股数字经济基金QDII、QDII业绩排名第六的南方中国新兴经济QDII、南方全球精选配置QDII等，涉及科技、医药、消费等多个赛道的全部产品，这些产品有多只进入2025年内全市场QDII十五强、十强甚至三强。根据南方基金的公告，基金经理恽雷、熊潇雅、叶震南将负责相关基金产品的后续投资管理。王士聪在南方基金是一位横跨多个赛道产品的多元型基金经理，身兼医药、科技、消费等诸多领域的投资研究，他今年管理的南方港股医药行业QDII年内收益率为16%，管理的南方港股数字混合基金年内收益为20%，管理的南方中国新兴经济QDII年内收益率为23%，管理的南方香港成长基金年内收益率为28%，相关产品均位于QDII基金或港股主题基金产品的业绩前列，其中南方香港成长基金在当前QDII基金中位列全市场业绩第三名。他的这些收益率相当程度上来自于他对泡泡玛特、老铺黄金、小米集团、毛戈平这四大超级牛股的前瞻性重仓策略，以南方中国新兴经济QDII为例，截至2024年12月末，小米集团为该产品第一大重仓股、泡泡玛特为第二大重仓股、老铺黄金为第四大重仓股，以及将毛戈平列为第七大重仓股。尤其他对2024年四季度还未进入港股通名单的毛戈平果断重仓操作，堪称投资上的孤勇者，由于港股市场的特殊流动性，公募基金经理在香港的股票选择，很大程度上不敢轻易涉足“名单”之外的港股上市公司，由于A股基金产品和港股通基金因合同规定无法覆盖此类股票，QDII重仓买入非港股通名单的股票，意味着基金经理须综合评估流动性和孤军作战的风险，显示出基金经理王士聪对公司基本面、估值定价以及市场流动性变化的前瞻性理解，而2025年3月10日毛戈平被列入港股通名单生效的消息，则进一步验证了他对相关股票的判断。继任基金经理选股风格接近值得一提的是，王士聪卸任产品的背后另一隐含信息还包括，这是公募行业罕见出现的双料冠军的离职。券商中国记者注意到，王士聪在2024年度为公募QDII冠军基金经理、港股主题基金冠军基金经理。他管理的南方中国新兴经济QDII在2024年度的累计收益率为51.22%。与此同时，他还在2020年凭借另一只港股QDII产品南方香港成长基金获得当年度的QDII基金冠军，在2020年度的QDII基金业绩比拼中，王士聪管理的南方香港成长基金通过在互联网赛道的集中操作获得高达101.68%的高收益，这使得王士聪成为近些年间少数获得两次年度业绩冠军的基金经理，在相当程度上打破了公募冠军的业绩魔咒。或因王士聪的双料冠军背景以及他对成长股投资的深刻理解和审美，南方基金在王士聪核心代表作的接替安排上，均聘请投资审美类似、选股风格接近、业绩高度匹配的基金经理熊潇雅接替管理。以熊潇雅单独管理的南方香港优选股票基金QDII为例，这只基金同样是一只排名全市场十强QDII业绩的产品，当前该QDII年内收益率为23%，排名今年内公募QDII全市场业绩第七名。与此同时，熊潇雅在南方香港优选股票QDII上的持仓股票，与王士聪此前管理的南方香港成长基金、南方中国新兴经济基金的股票大致重合，尤其是在毛戈平、泡泡玛特、老铺黄金、小米集团等股票上，这不仅解释了熊潇雅和王士聪两位基金经理年内业绩高度接近的原因，也显示出两位基金经理相似的股票审美。显而易见，在王士聪卸任相关产品后，南方基金聘请熊潇雅接替管理他的两只核心代表作，在很大程度上或是希望延续该只基金产品的高弹性、高成长的投资打法，以及满足基金持有人对同种类型基金经理的委托需求。看好AI眼镜，深入挖掘出海竞争力龙头股尽管王士聪卸任其在管产品，但这位公募QDII双料冠军对2025年股票市场的判断，仍在相当程度上为投资者指出方向和逻辑参考。王士聪在其产品的定期报告中指出，2025 年看好四个方向：第一，全球AI大周期仍在中早期阶段，AI将成为未来10年社会生产效率提升的关键因素。模型的逻辑能力大幅增强，编程领域已经出现巨大变革，同时多模态能力开放也会催生很多即时互动需求，行业龙头已经勾勒出初始形态，预期将陆续发布各类AI赋能的应用，这将会催化换机周期的到来，进一步巩固系统和流量入口的地位，最终分得更多利润，具体细分赛道上可以关注AI眼镜作为新时代的背景输入和交互入口，会有广阔的前景。王士聪判断，信息化、SaaS化、移动化、AI化将助力所有行业进行新一轮的重构，人力资本要素上则受益于四十年高等教育积累带来的工程师红利。国内消费习惯迎来巨变，此时伴随着中国国力增强、文化自信增强，促使更多中国品牌、中国技术、中国创新药品走向世界。他强调，投资的新经济公司的商业模式，通常具备马太效应、规模效应和网络效应，较长的时间维度下，其商业模式和优势才能得到体现，基金在选择新经济公司时，注重三五年时间维度的业绩表现及投资回报率，在基本面和估值具有吸引力的情况下，愿意承受时间成本与市场波动。出海逻辑显然意味着更大的业务发展空间，王士聪认为，中国制造业和服务业的升级之路迎来出海3.0模式。他认为，所谓出海3.0模式，就是摆脱过去的初级制造业、代工模式，有更多的高端中国制造、中国创造新的商业模式进入海外市场，赚取超额利润，包括电动车、创新药、线下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消费品等领域，优秀公司尽管面临海外风险挑战和困难，但依然具备很强的全球竞争力，应对风险与培养本地化能力，也是全球化集团的必经之路，未来或在市场情绪波动时，逢低布局此类具有出海竞争力的上市公司。（券商中国）
基金QDIIQDII基金
券商中国03-11 14:19
QDII基金双料冠军，突然卸任全部在管产品

人民财讯3月11日电，南方基金日前发布公告称，基金经理王士聪因个人原因卸任其在管的全部基金产品，这些产品有多只进入2025年以来全市场QDII十五强、十强、三强，涉及科技、消费、医药等多个赛道基金。值得一提的是，王士聪是最近十年间，公募行业少数罕见的连续两次获得年度公募QDII冠军的基金经理，分别为2020年的101.68%以及2024年的51.22%。（券商中国）
QDII基金QDII基金
券商中国03-11 13:06
富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）预警溢价风险

人民财讯3月11日电，3月11日富国基金发布公告称，近期富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价，投资者应关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资可能遭受重大损失。富国基金表示，如果该基金3月11日二级市场交易价格溢价幅度未回落，该基金有权采取向上海证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警示风险。
ETF天然气石油
人民财讯余世鹏03-11 11:02
逆向出手！这家头部公募，举牌“人形机器人”

在人形机器人、AI智能硬件、电动车需求趋势火爆之际，头部公募基金公司另辟蹊径，选择在“卖铲子”领域进行举牌操作。香港联交所最新交易信息显示，易方达公司日前在港股市场增持新材料龙头——东岳集团，后者为全球最大的PTFE材料供应商，由于PTFE材料相比之前人形机器人所使用的PEEK材料，具有更低的成本和更高的性能，因此被视为推动人形机器人赛道实现大规模量产的关键替代材料。易方达基金此次南下举牌PTFE材料供应商，或是通过“卖铲子”的逻辑来规避机器人赛道拥挤问题，与此同时，部分专注于机器人赛道的基金经理，在其前十大重仓股中几乎全部配置了PTFE材料和PEEK材料的供应商，且对PTFE材料的持仓比重显著高于PEEK材料。此前有基金经理接受券商中国记者采访时认为，人形机器人的部分零部件和材料还存在低成本量产的难度，这可能会延缓行业的商业化进程，但利用中国庞大的供应链和工业技术产能，中国企业有能力解决量产问题。举牌“曲线”布局人形机器人赛道顶流公募对人形机器人赛道也动心了，但重手出击的对象有点不一样。券商中国记者观察到，香港联交所最新公布的信息揭示，易方达基金近期增持了港股化学新材料领域的龙头——东岳集团，持股比例已逾7%，继睿远基金之后，成为本年度第二个举牌港股的公募基金。根据香港联交所最新披露的资料，东岳集团在2月26日获易方达基金管理有限公司增持241.6万股，每股均价约为8.75港元，涉资约2113.6万港元。增持后，易方达基金持股数目达到约1.22亿股，持股比例升至7.06%，构成举牌。东岳集团有限公司专注于新型空调冷媒、氢燃料质子交换膜、含氟高分子材料、有机硅材料及氯碱离子膜的研发与生产，其产品远销全球超过100个国家和地区，广泛应用于人形机器人、AI智能硬件、卫星互联网、电动车、锂电池、建筑、电子电器、电力、医疗、日用品、新能源、服装纺织、机械加工、光伏、5G通信及特高压等多个领域。尤其是在全球资本市场上景气度高速提升的AI硬件、人形机器人、电动车赛道，东岳集团作为先进材料研发的领军企业，其生产的PTFE材料在全球范围内具有显著的领先地位。据产业在线数据，2023年中国PTFE产量预计将达到15万吨，而东岳集团作为产能排名第一的企业，其市场占有率高达23.7%，稳坐中国PTFE第一品牌。东岳集团在2024年中期业绩报告中披露，截至2024年6月30日，集团实现营业总收入72.6亿元，同比增长0.87%。净利润达到3.08亿元，同比增长8.38%，毛利率为19.83%。中国市场贡献了84.84%的收入，而国际市场中，巴基斯坦、越南、尼日利亚、土耳其的收入占比分别为0.34%、0.36%、0.36%、0.48%。在地区分布上，西亚中东地区的主要客户为阿联酋，收入占比为1.20%；美洲市场的核心客户为美国，收入占比为1.47%；日本和韩国的收入占比分别为2.19%和2.35%；欧洲的收入占比为2.70%。基金经理的“共识”？易方达基金避开热门终端公司，逆向布局人形机器人赛道上游，与公募同业策略相呼应。部分基金经理重仓人形机器人，十大股票中多为化学材料供应商。显然，基金经理对人形机器人前景看好的同时，也关注其大规模量产的可能性，关键在于高性能轻量化材料的低成本应用。“当前人形机器人面临的最大技术难点包括更像人的“泛化”通用能力的实现、大幅量产降本等。从现在的产业发展情况来看，人形机器人的部分零部件还存在低成本量产的难度，这可能会延缓行业的商业化进程。”明星基金经理、长城久鑫混合基金经理余欢认为，中国企业在降本量产方面具备巨大的优势，有能力生产出“物美价廉”的人形机器人零部件和本体，今年或是人形机器人行业实现量产的元年，行业处于从0到1的商业化前夜阶段，后续随着人形机器人逐步实现量产，生产成本逐步降低，工业、服务业、家庭等相关应用场景逐步落地，行业有望实现类似当年智能手机或者电动车的发展轨迹。以特斯拉拟在2027年量产目标50万台的Optimus机器人为例，单个Optimus机器人原重63kg，但采用13kg的PTFE材料进行15%至25%的重量替换后，成本竟低至780元，这也是A股PEEK材料龙头股中航高科获得南方基金、华夏基金、嘉实基金抱团重仓的核心逻辑。不过，有一种比PEEK材料还要便宜且更加轻量化的高端材料PTFE也开始抢占人形机器人赛道，PTFE材料不仅市场价格远低于PEEK材料，而且在改性和加工性能方面亦远超PEEK材料，具有润滑性、耐高低温、耐腐蚀的特性，因此，PTFE在未来机器人、AI智能硬件及卫星互联网等领域将展现出巨大的成本和竞争优势。显而易见的是，中国企业在各个领域的技术和产能优势，使得越来越多的基金经理对人形机器人赛道的量产充满信心。值得注意的是，长城基金的基金经理余欢凭借对人形机器人产业的深刻理解和前瞻性投资，在2025年开年不足三个月的时间内，使得长城久鑫混合基金的年内收益率达到50%，截至2025年3月9日，该基金在全市场基金业绩排名中位列第七。从需求端来看，余欢指出，工业领域或将成为人形机器人率先应用的场景，因其相对简单且可控，众多操作行为易于标准化流程化，从技术实现的角度来看，难度相对较低。随着技术瓶颈的不断突破以及制造成本的持续下降，人形机器人在工业领域的广泛应用前景愈发值得期待。更长远来看，人形机器人有望在服务业、家庭等偏终端消费的场景落地，比如陪伴机器人、康养服务机器人。易方达基金罕见对人形机器人关键替代材料PTFE供应商东岳集团的举牌，并非一场盲目孤独的重手出击，而是当前公募布局人形机器人赛道的一个逆向策略的缩影。以信澳匠心回报混合A基金为例，该基金由张明烨管理，其前十大重仓股中，主要投资于新型化学材料相关标的。例如，港股东岳集团作为第三大重仓股，占比达到8.23%；而东岳集团的竞争对手巨化股份，作为PTFE材料的主要供应商，被列为第一大重仓股，持仓比例为9.49%。此外，A股PTFE材料供应商永和股份和昊华科技分别位列第四和第七大重仓股，持仓比例分别为5.51%和3.44%。此外，该基金重仓PEEK材料领域的英科再生和祥源新材，分别位列第五大和第八大重仓股，仓位占比4.99%和3.41%。公募加速布局人形机器人“卖铲子”的投资逻辑向来是许多头部公募、价值派基金经理在大规模拥挤赛道竞争的胜率策略，而基金经理对人形机器人赛道巨大空间的期待，进一步促使头部公募出手重仓甚至举牌占据产业链优势的龙头股。“在高热度与一致性预期的强势赛道，筹码的交易非常拥挤，导致许多直接参与竞争的公司变得非常贵，但是却很难提前确定究竟哪个公司会笑到最后，比如人形机器人、电动车、AI智能硬件等，但与下游高度竞争不同的是，上游‘卖铲子’的公司不仅低调、少为人知，且无论下游行业谁最终胜出，作为上游的‘卖铲子’龙头都将享受到确定性。”华南地区一位公募QDII基金经理接受券商中国记者采访时认为，他此前在电动车赛道就采取了轻仓电动车而重仓车用芯片的策略，以抓住“卖铲子”企业的逻辑来规避下游电动车行业的不确定性，而在人形机器人赛道等领域也将关注上游“卖铲子”逻辑中的低位布局机会。鹏华创新驱动基金经理杨飞告诉券商中国记者，他管理的投资组合将在未来较长时间内专注于智能硬件、可穿戴设备及人形机器人等领域的AI应用。从投资角度来看，C端产品的落地可投资的方向主要集中的板块在电子、机械、汽车等，其中，电子领域涵盖半导体（主要包括端侧SoC主控芯片、端侧存储芯片、CIS芯片及部分模拟芯片等）和消费电子；机械与汽车领域则主要聚焦于人形机器人和智能驾驶等高端制造环节。B端产品的落地投资方向则主要集中于计算机板块的软件领域，涵盖AI+教育、AI+金融、AI+医疗、AI+工业及AI+办公等易于实现商业化的领域。平安基金先进制造基金经理张荫先告诉券商中国记者，随着人形机器人技术的加速发展，行业已经逐步从概念阶段向量产阶段过渡，市场对人形机器人产业落地和商业化前景的信心推动了本轮机器人板块上涨。特斯拉、华为等行业巨头持续引领行业发展，为人形机器人领域带来强大的技术、资源和产业链支撑。海外市场看，全球标杆企业已经临近量产，多家海外企业表示2025年将部署千台量级机器人，用于在首发场景训练、验证，预计2026年正式对外交付。同时，我国也有人形机器人企业的产品已经开始小批量生产和交付，客户包括高校科研机构、人工智能企业和智能制造企业，一些人形机器人已经在工业制造场景及商用服务场景实现商业化落地，预示着人形机器人赛道的投资机会已经到来。‍‍（券商中国）
机器人举牌机械设备
券商中国03-11 10:34

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