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8000亿元！央行，大动作！

中国人民银行（下称“央行”）3月31日发布的两则公告显示，今年3月，央行开展了8000亿元公开市场买断式逆回购操作，未开展公开市场国债买卖操作。因3月有7000亿元买断式逆回购到期，当月央行开展买断式逆回购净投放1000亿元，继续释放中期流动性。买断式逆回购操作、国债买卖操作以及中期借贷便利（MLF）操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。今年3月，央行买断式逆回购小幅净投放1000亿元，MLF净投放630亿元，保持中长期资金净投放，展现出央行适度宽松的货币政策取向。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，保持流动性充裕和货币市场利率平稳运行。综合买断式逆回购操作与MLF操作看，央行在1—3月分别净投放中长期资金9050亿元、4000亿元和1630亿元，一季度合计净投放超过1.4万亿元。近段时间，银行体系资金面维持偏紧状态。3月以来，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）持续处于1.7%上方，自3月27日持续高于2.0%，明显高于政策利率。市场机构普遍认为，年初以来资金面趋紧的背后是央行出于稳汇率、防利率风险、防空转的考量。央行通过暂停国债买入、回笼流动性等操作，引导国债收益率回升。随着3月央行再度加量续作MLF并保持买断式逆回购净投放，以及近期央行货币政策委员会一季度例会提出“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。部分市场专家开始认为，流动性正在逐步转向宽松。民生银行首席经济学家温彬向证券时报记者指出，近期，汇率压力有所减弱、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成。下阶段，为稳增长、宽信用、稳预期，货币政策目标预计将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性，资金紧平衡状态有望得以调整。“后续政府债券或加速发行，需要适度宽松的资金面配合，避免出现政府债券发行成本偏高的情况。”国金证券首席经济学家宋雪涛认为，接下来，央行可能再度开启国债买入操作，可能通过扩大买断式逆回购规模或者降准等方式，向市场投放流动性。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。目前，MLF余额已从峰值的7.3万亿元逐步降至约4.1万亿元。随着3月MLF操作方式调整，MLF利率的政策属性已完全淡出，但MLF余额仍有较大规模。东方金诚首席宏观分析师王青接受证券时报采访时曾表示，未来通过买断式逆回购替换MLF的过程还会持续。（证券时报）
中国人民银行公开市场买断式逆回购中期借贷便利
证券时报03-31 20:43
3月央行开展8000亿买断式逆回购

中国人民银行（下称“央行”）3月31日发布的两则公告显示，今年3月，央行开展了8000亿元公开市场买断式逆回购操作，未开展公开市场国债买卖操作。因3月有7000亿元买断式逆回购到期，当月央行开展买断式逆回购净投放1000亿元，继续释放中期流动性。买断式逆回购操作、国债买卖操作以及中期借贷便利（MLF）操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。今年3月，央行买断式逆回购小幅净投放1000亿元，MLF净投放630亿元，保持中长期资金净投放，展现出央行适度宽松的货币政策取向。今年以来，央行用好多种工具投放流动性，保持流动性充裕和货币市场利率平稳运行。综合买断式逆回购操作与MLF操作看，央行在1-3月分别净投放中长期资金9050亿元、4000亿元和1630亿元，一季度合计净投放超过1.4万亿元。近段时间，银行体系资金面维持偏紧状态。3月以来，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）持续处于1.7%上方，自3月27日持续高于2.0%，明显高于政策利率。市场机构普遍认为，年初以来资金面趋紧的背后是央行出于稳汇率、防利率风险、防空转的考量。央行通过暂停国债买入、回笼流动性等操作，引导国债收益率回升。随着3月央行再度加量续作MLF并保持买断式逆回购净投放，以及近期央行货币政策委员会一季度例会提出“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。部分市场专家开始认为，流动性正在逐步转向宽松。民生银行首席经济学家温彬向券商中国记者指出，近期，汇率压力有所减弱、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成。下阶段，为稳增长、宽信用、稳预期，货币政策目标预计将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性，资金紧平衡状态有望得以调整。“后续政府债券或加速发行，需要适度宽松的资金面配合，避免出现政府债券发行成本偏高的情况。”国金证券首席经济学家宋雪涛认为，接下来，央行可能再度开启国债买入操作，可能通过扩大买断式逆回购规模或者降准等方式，向市场投放流动性。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。目前，MLF余额已从峰值的7.3万亿元逐步降至约4.1万亿元。随着3月MLF操作方式调整，MLF利率的政策属性已完全淡出，但MLF余额仍有较大规模。东方金诚首席宏观分析师王青接受券商中国记者采访时曾表示，未来通过买断式逆回购替换MLF的过程还会持续。（券商中国）
中国人民银行买断式逆回购MLF
券商中国03-31 20:27
1.4万亿元！央行出手！

为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行（下称“央行”）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）9000亿元、6个月（182天）5000亿元。当天，央行还发布公告称，在2月未开展公开市场国债买卖操作。2月份，央行中期借贷便利（MLF）继续缩量续作，全月净回笼2000亿元。央行在2024年11月曾开展3个月期（91天）8000亿元买断式逆回购操作，于2月下旬到期。但综合2月买断式逆回购操作来看，央行在当月依然实现中长期资金净投放。2024年四季度以来，央行通过每月开展的国债买卖、买断式逆回购等操作，在推动MLF余额持续下降的同时，保障了市场流动性状况充裕。虽然央行自1月起暂停开展公开市场国债买入操作，但市场专家认为，未来央行将继续开展买断式逆回购替换MLF，保持市场流动性合理充裕。公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别在2024年8月、10月落地。新的货币政策操作框架下，央行流动性投放渠道更加多样。2024年10月以来，央行在持续缩量续作MLF的同时，也通过公开市场净买入国债、买断式逆回购等操作，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。从操作规模看，自去年10月起，央行相继开展了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元、1.7万亿元、1.4万亿元买断式逆回购操作。考虑到当前MLF余额较大，东方金诚首席宏观分析师王青接受证券时报记者采访时表示，未来通过买断式逆回购替换MLF的过程还会持续，持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩。从操作期限看，此次开展两个期限买断式逆回购操作将分别于2025年5月下旬和8月下旬到期。自2月开始，未来每月可能会存在一定规模的买断式逆回购到期。由于央行在2024年12月曾开展3个月（91天）7000亿元买断式逆回购操作，3月、4月将分别迎来7000亿元、5000亿元买断式逆回购到期。（证券时报）
央行银行证券
证券时报02-28 21:27
1.4万亿买断式逆回购！央行最新公告

为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行（下称“央行”）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）9000亿元、6个月（182天）5000亿元。当天，央行还发布公告称，在2月未开展公开市场国债买卖操作。2月份，央行中期借贷便利（MLF）继续缩量续作，全月净回笼2000亿元。央行在2024年11月曾开展3个月期（91天）8000亿元买断式逆回购操作，于2月下旬到期。但综合2月买断式逆回购操作来看，央行在当月依然实现中长期资金净投放。2024年四季度以来，央行通过每月开展的国债买卖、买断式逆回购等操作，在推动推动MLF余额持续下降的同时，保障了市场流动性状况充裕。虽然央行自1月起暂停开展公开市场国债买入操作，但市场专家认为，未来央行将继续开展买断式逆回购替换MLF，保持市场流动性合理充裕。公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别在2024年8月、10月落地。新的货币政策操作框架下，央行流动性投放渠道更加多样。2024年10月以来，央行在持续缩量续作MLF的同时，也通过公开市场净买入国债、买断式逆回购等操作，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。从操作规模看，自去年10月起，央行相继开展了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元、1.7万亿元、1.4万亿元买断式逆回购操作。考虑到当前MLF余额较大，东方金诚首席宏观分析师王青接受证券时报采访时表示，未来通过买断式逆回购替换MLF的过程还会持续，持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩。从操作期限看，此次开展两个期限买断式逆回购操作将分别于2025年5月下旬和8月下旬到期。自2月开始，未来每月可能会存在一定规模的买断式逆回购到期。由于央行在2024年12月曾开展3个月（91天）7000亿元买断式逆回购操作，3月、4月将分别迎来7000亿元、5000亿元买断式逆回购到期。（券商中国）
央行回购逆回购
券商中国02-28 20:32
央行最新出手！呵护春节流动性

为保持银行体系流动性充裕，2025年1月中国人民银行（下称“央行”）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了17000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）12000亿元、6个月（182天）5000亿元。1月份，央行中期借贷便利（MLF）继续缩量续作，全月净回笼7950亿元。尽管央行阶段性暂停公开市场国债买入操作，但综合买断式逆回购操作来看，1月央行净投放中长期资金9050亿元。2024年四季度以来，央行每月开展的国债买卖、买断式逆回购的总操作量均大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。虽然央行自1月起已暂停开展公开市场国债买入操作，但市场专家认为，未来央行将继续实施较大规模的买断式逆回购操作，保持市场流动性合理充裕。释放中长期流动性公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别是央行在2024年8月、10月落地的新设货币政策工具。往年年末，央行通常以加大MLF操作的方式供应流动性。但随着过去一年央行在健全市场化利率调控机制方面迈出实质性步伐，MLF操作已更加市场化，MLF利率已不具备政策含义。目前，央行已连续6个月缩量续作MLF。新的货币政策操作框架下，央行流动性投放渠道更加多样。2024年10月以来，央行在持续缩量续作MLF的同时，也通过公开市场净买入国债、买断式逆回购等操作，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。央行通过运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与金融业整治手违规手工补息、同业活期存款自律等打出一套“组合拳”。自去年10月起，央行已开展了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元、1.7万亿元买断式逆回购操作，操作规模逐月加大。市场专家普遍认为，未来央行还会持续开展买断式逆回购，替换MLF，推动MLF余额持续下降。熨平春节假期资金面波动从操作期限看，此次开展两个期限买断式逆回购操作将分别于2025年4月下旬和7月下旬到期，可完整跨过春节因素对流动性的影响。实际上，央行自去年10月落地开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，将有力熨平春节假期的资金面波动。在1月15日9950亿元MLF到期，季度月份照常进入缴税高峰期以及临近春节假期银行现金投放力度加大等因素影响下，1月中旬开始市场资金面陡然紧张。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自1月13日至24日以来持续处于2%以上水平。截至1月27日，DR007依然维持在1.8%以上，显著高于政策利率。开年以来，央行接连释放出防止资金空转、防范利率风险和稳汇率的信号。1月3日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出要“提高资金使用效率，防范资金空转”。为避免债券市场波动加剧，年初以来央行持续加强宏观审慎管理，多次提示债市风险，强化市场监管，并阶段性暂停国债买入操作。面对美元指数走强下的人民币汇率贬值压力，央行已及时启用宏观审慎管理工具，多措并举稳汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放相对较少，资金供需存在错配，主要是出于对上述三个因素的考量。尽管央行阶段性暂停开展公开市场国债买入操作，但东方金诚首席宏观分析师王青此前在接受证券时报记者采访时表示，未来央行将继续实施较大规模的买断式逆回购操作，保持市场流动性合理充裕，资金面持续大幅收紧的可能性不大。（证券时报）
央行民生银行流动性
证券时报01-27 18:31
央行年度会议备受关注，权威解读来了！

2025年中国人民银行（下称“央行”）工作会议1月3日—4日召开。会议总结2024年工作，分析当前形势，部署2025年工作。2024年，央行实施稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，全年两度降准降息、持续优化信贷结构、不断健全市场化利率调控机制，全年保持较强的实体经济支持力度，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。新的一年，央行提出将重点抓好七方面工作，包括实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长；健全宏观审慎政策框架，强化系统性金融风险研判，丰富宏观审慎政策工具箱；用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险等方面。受访专家认为，2025年，在新的货币政策框架之下，央行将继续创新丰富金融工具，维护金融市场稳定，着力拓展货币政策空间；更好把握存量与增量的关系，提高资金使用效率，提升金融服务质效。稳健的货币政策有力有效稳经济过去一年，货币政策取向采取“稳健”，实际运行下来是“适度宽松”，既稳经济大盘，又着力于薄弱环节。从总量看，央行分别在2024年2月与9月两度降准，累计释放中长期流动性约2万亿元，支持年初经济“开门稳”与下半年全力稳增长。2024年7月明示公开市场7天期逆回购操作利率为政策利率，并同步下调10个基点，9月再次下调政策利率20个基点至1.5%的历史低位，中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）在政策利率引导下持续下行。在2024年，1年期和5年期以上LPR分别累计下行35个和60个基点，有力带动企业和居民贷款利率下降，促进全年社会融资成本稳中有降。从结构看，货币政策更加聚焦于重点领域和薄弱环节，着眼于金融“五篇大文章”发力，持续优化信贷结构。央行先后增加支农支小再贷款额度1000亿元，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款；9月下旬首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，包括首期规模5000亿元的证券、基金、保险公司互换便利和首期规模3000亿元的股票回购、增持专项再贷款。截至11月末，制造业中长期贷款余额同比增长12.8%；“专精特新”企业贷款余额同比增长13.2%，普惠小微贷款余额同比增长14.3%左右。以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。从价格看，目前，贷款利率保持在历史低位水平。11月份新发放企业贷款加权平均利率为3.45%左右，比上年同期低36个基点；新发放个人住房贷款利率为3.08%，比上年同期低92个基点。总体来看，过去一年央行坚持实施支持性的货币政策。随着中央政治局会议、中央经济工作会议进一步释放积极信号，市场专家普遍预计，金融支持实体经济高质量发展将更加有力有效。货币政策框架改革蹄疾步稳2024年，货币政策通过各类已有政策工具进一步加大力度支持经济稳定增长的同时，也在加快自身政策框架的改革完善，以提高货币政策传导效率。为进一步畅通货币政策传导机制，2024年，货币政策框架改革蹄疾步稳。公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，创设临时正、逆回购并明确利率以7天期逆回购为“锚”加减点确定，中期借贷便利（MLF）操作改为固定数量、利率招标方式，推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位……这些改革都在强化7天期逆回购利率作为唯一政策利率的地位，央行聚焦于管好短端利率，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。央行《2024年第三季度货币政策执行报告》指出，通过调整政策利率，也就是7天期回购操作利率，影响货币市场利率（如同业存单利率）和债券市场利率（如国债收益率），并影响存贷款利率，如贷款市场报价利率（LPR）和银行存款挂牌利率，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展。总的看，当前我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率存在差异，货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动，但存贷款利率尤其是存款利率受银行“内卷式”竞争影响，存在“降不动”的问题，高息揽储、“花钱冲存贷款规模”的行为一直存在。为提高资金使用效率，国家统计局、央行调整优化金融业核算方法，对金融业增加值季度核算中涉及货币金融服务业增加的值计算，由过去基于银行存贷款增速的方法改为基于利息净收入、手续费及佣金净收入等指标进行核算。该项优化后的核算方式主要参考银行利润指标，有利于消除地方和有些银行单纯扩规模的冲动。与此同时，重拳精准治理存款市场竞争秩序，规范存款市场利率定价行为。上半年，市场利率定价自律机制发布倡议，规范银行业“手工补息”，治理企业“低贷高存”的空转套利行为；2024年下半年，市场利率定价自律机制再度发布倡议，针对部分非银同业存款利率畸高情况予以规范，推动同业活期利率向政策利率收敛。金融业“去虚胖”“挤水分”利于提高资金使用质效，更真实地反映金融支持实体经济运行情况。中国银行研究院研究员梁斯此前对证券时报记者表示金融发展不仅需要考虑规模，同时更要考虑质量，这也是推动我国金融发展由大变强的关键。进一步拓展货币政策空间中央经济工作会议部署了2025年经济工作的重点任务，定调货币政策要“适度宽松”，并提出保持流动性“充裕”，在不少分析观点看来，今年还会继续适度降准降息，与此同时，2024年创设的公开市场买断式逆回购操作、国债买卖等货币政策新工具也将为流动性供给提供更多选择。货币政策表述调整，意味着2025年货币政策将继续保持对实体经济较大的支持力度。国家发展改革委宏观经济研究院院长黄汉权指出，这有利于为经济持续回升向好提供宽松的流动性环境，向市场传递稳增长的强烈信号，提振市场信心。在他看来，调整货币政策基调是扩大内需、推动物价合理回升、防范金融风险、顺应全球流动性环境变化的需要。民生银行首席经济学家温彬认为，2025年，在新的货币政策框架之下，央行将继续创新丰富金融工具，维护金融市场稳定；加强市场前瞻引导，防止单边一致性预期强化；并缩窄利率走廊，强化对资金利率的管控；最重要的是，继续强化利率政策执行和传导，着力提升存贷款利率协同性，降低息差约束，进一步拓展货币政策空间。经过2024年两次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。中国人民银行研究局局长王信在2024—2025中国经济年会上指出，进一步降准还有空间，央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。从政策空间看，浙商证券首席经济学家李超预计，央行公开市场操作的现券交易频率、体量可能加大，一方面提供基础流动性支持，另一方面强化对财政政策的协同配合，辅助政府债券顺利发行。2024年12月31日，央行发布公告显示，12月开展1.4万亿元买断式逆回购操作，全月净买入债券面值为3000亿元，再结合当月MLF到期和续作规模综合看，12月实现5500亿元中长期流动性净投放。中信证券首席经济学家明明认为，结合近期中央定调要“加强超常规逆周期调节”等表述，预计在货币政策配合财政政策、增加流动性供给的诉求下，2025年央行将继续加大国债净买入规模；同时，MLF存量逐步回笼的过程中，预计央行也会加大买断式逆回购的投放力度来弥补中长期流动性缺口。整体看，预计这两项工具将会得到更多投放。考虑到2025年我国将实施更加积极的财政政策，财政赤字率的提升，超长期特别国债与地方政府专项债发行规模的增加，都指向更大规模的政府债券供给力度。市场专家普遍认为，财政与货币政策的协同将主要体现在央行买卖国债的力度与节奏上。在财政、货币等各类政策加力的支撑下，财信金控首席经济学家伍超明表示，2025年社融增速有望回升至8%至9%附近，M2（广义货币）增速也有望明显提高，基本实现两者同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。更加精准有效稳楼市稳股市除了已有的货币政策工具继续发挥更大效能外，市场还期待新的一年如何进一步充实政策工具箱。结合中央经济工作会议提出的“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”新表述，市场对货币政策促进房地产市场和资本市场平稳发展有更多期待。明明认为，可考虑扩展抵押补充贷款（PSL）的资金使用范畴，PSL提供资金一方面可以支持地方政府实施地产收储，缓解供给端压力，另一方面可以用于提供购房补贴等需求端支持工具。此外，直达实体经济工具或存在创新空间，以丰富流动性支持。例如，可设立特殊目的载体（SPV）支持消费贷投放、延期还本付息或减轻房贷付息压力等。中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在中国财富管理50人论坛2024年会上曾指出，中央银行必须与时俱进，把资产价格稳定纳入自己的调控视野。近期，央行创设首期规模5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力，支持资本市场发展。“2025年支持股市、楼市的结构性货币政策工具有望得到加强，稳定市场预期，促进股市和楼市的健康发展。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示，房地产领域可以继续优化个人住房贷款利率定价机制，适当降低首付款比例要求；扩大保障性住房建设的资金来源渠道，比如通过专项债券等方式筹集资金；延长部分房地产金融政策的有效期限，给予开发商更多时间调整业务模式。资本市场方面，可以继续推进支持资本市场的两项结构性货币政策工具加速落实，从而提升资本市场的流动性和稳定性。田利辉认为，新的一年，货币政策工具可以更加注重精准性和有效性。例如，可以通过定向降准、再贷款等结构性货币政策工具，引导金融机构增加对股市和楼市的信贷投放；同时，也可以加强对股市和楼市的监管和风险防范，确保货币政策在支持经济发展的同时，不会引发金融风险。（证券时报）
央行银行金融机构
证券时报01-05 08:33
1.7万亿元！央行两项工具投放中长期流动性

央行12月两项工具释放中长期流动性1.7万亿元。为保持银行体系流动性充裕，2024年12月中国人民银行（下称“央行”）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）7000亿元、6个月（182天）7000亿元。此外，央行还在12月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。两项工具共释放中长期流动性1.7万亿元。尽管12月央行中期借贷便利（MLF）缩量续作，全月净回笼1.15万亿元，但综合国债买卖、买断式逆回购操作来看，12月央行净投放中长期资金5500亿元。四季度以来，央行每月开展的国债买卖、买断式逆回购的总操作量均大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。展望2025年，受访专家认为，未来买断式逆回购、国债买卖等新工具作用有望进一步凸显。央行或持续开展较大规模买断式逆回购，MLF也将持续缩量续作。新工具释放中长期流动性年末资金面保持宽松公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别是央行在2024年9月、10月落地的新设货币政策工具，MLF操作自下半年以来更加市场化，中标利率已不具备政策含义。10至12月，央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元、1.15万亿元；同时，央行在公开市场净买入国债2000亿元、2000亿元、3000亿元，开展5000亿元、8000亿元、1.4万亿元买断式逆回购操作，综合来看，央行在10月至12月均实现了中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。往年年末，央行通常以加大MLF操作的方式供应流动性，2024年央行在降准补充长期流动性的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与金融业整治违规手工补息、同业活期存款自律等打出一套“组合拳”。12月以来，资金面保持宽松态势。银行间隔夜利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给都非常充裕。“12月底临近资金跨季和流动性监管考核，但资金情绪相对稳定，资金利率整体维持在逆回购利率附近。”中信证券首席经济学家明明指出，虽然MLF净回笼形成较大中长期流动性缺口，但存单和资金利率均相对平稳。熨平跨年、春节假期资金面波动从操作期限看，此次开展两个期限买断式逆回购操作将分别于2025年3月下旬和6月下旬到期，可完整跨过春节因素对流动性的影响。实际上，央行在10至12月开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，将有力熨平跨年、春节假期的资金面波动。春节前现金投放、缴税等规模都较大，历来有较大的流动性缺口。此外，Wind数据还显示2025年1月有9950亿元MLF到期。明明认为，往后看，资金面主要风险或体现在三方面：一是春节临近，现金需求季节性抬升；二是一季度地方债发行计划已陆续落地，化债诉求下需关注发行节奏；三是若利率延续快速走低，央行可能会通过收紧流动性来干预债市预期。随着工具箱得到进一步扩充，央行流动性投放渠道更加多样，工具操作也更为从容。东方金诚首席宏观分析师王青此前在接受证券时报记者采访时表示，未来央行还会持续开展较大规模买断式逆回购，替换MLF，后期MLF将持续缩量续作，MLF余额也会持续下降，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。2025年新工具作用或进一步凸显2025年，我国将实施适度宽松的货币政策。央行将综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受证券时报记者采访时表示，适度宽松的货币政策意味着在总量上，货币供应量更加积极，以支持经济增长和稳定市场预期；价格上，更大程度降低企业和居民的融资成本，刺激投资和消费；结构上，更加注重对特定领域和行业的支持，以实现经济结构的优化和升级。尽管央行已明确在2025年“适时降准降息”，但民生银行首席经济学家温彬指出，在政策加力的方向下，考虑到目前金融机构平均法定存款准备金率距离5%的合意下限空间日益缩窄，“未来买断式逆回购、国债买卖等新工具作用有望进一步凸显。”新的一年，结构性货币政策工具的作用不容忽视。截至年末，首次500亿元规模证券、基金、保险公司互换便利（下称“互换便利”）操作已基本用完，市场反映良好。央行在12月31日发布公告称，将于近期开展第二次互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。据了解，第二次操作还将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构，预计第二次操作量将不少于500亿元。田利辉指出，2025年可以继续推进互换便利等新的结构性货币政策工具加速落实，允许符合条件的机构以债券、股票ETF等作为抵押品换取高质量流动性资产，从而提升资本市场的流动性和稳定性。还可以考虑进一步完善现有的结构性货币政策工具，使其更加适应当前经济发展的需要，比如扩大科技创新和技术改造再贷款的支持范围、简化申请流程、降低准入门槛等。责编：万健祎校对：高源（证券时报）
流动性央行民生银行
证券时报2024-12-31 18:36
央行逆周期调节加码多举措护航流动性

人民财讯12月2日电，中国人民银行日前发布公开市场买断式逆回购业务公告显示，2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。同时，中国人民银行还发布了公开市场国债买卖业务公告，其中提到，为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。专家表示，公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及中期借贷便利（MLF）操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金，有利于保持短、中、长各期限流动性合理充裕，体现央行坚持支持性货币政策立场。（经济参考报）
银行流动性央行
经济参考报2024-12-02 07:11
满足流动性合理需求央行加码逆周期调节

人民财讯11月30日电，11月29日，中国人民银行发布的国债买卖业务公告显示，11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。同日，人民银行发布的公开市场买断式逆回购业务公告显示，11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。专家表示，11月，人民银行加大货币政策逆周期调节力度，综合运用国债买卖、公开市场买断式逆回购等多种货币政策工具，合理搭配期限机构，有效满足了金融机构流动性合理需求。（中国证券报）
银行流动性央行
中国证券报2024-11-30 07:21
一票难求！市场热捧城投债

“10万亿规模的化债政策，市场一致预期最受益的就是城投债”，有券商自营人士在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，最新的化债政策公布以来，市场热情追捧城投债，一度出现一票难求的情况。低估值以及流动性宽松等多因素共同推动了城投债行情的走高，但是化债可能是核心因素。中证鹏元高级研究员李席丰在接受证券时报·券商中国记者采访时分析认为，近期财政部宣布了最新的化债政策，本次化债政策为近年来力度最大，激发市场“城投信仰”，境内城投债“惜售”情绪再度升温，推动城投债走强。化债改善城投基本面近期，城投债收益率整体下行，信用利差修复，信用利差整体下行10-20BP。跟随城投债整体行情的城投ETF近日也表现出色。“化债公布后几个交易日，一度出现一券难求的情况，机构普遍惜售，信用下沉的幅度也有所加强。”前述自营人士告诉证券时报·券商中国记者。化债被认为是城投行情走高的核心动力。“化债政策正式落地，三年6万亿元额度调增、5年4万亿新增专项债额度调整以及2万亿元棚改隐债延后，其力度规模为近年来最大。从实际上看，2028年前地方需要自行解决的隐债规模仅为2.3万亿元，大幅降低。有效缓解了地方的债务压力。”华金证券研究所固收高级分析师牛逸对证券时报·券商中国记者表示。他表示，在地方财政收入增速不及预期、土地出让大幅下降的背景下，高度依赖政府业务收入的城投收入方面普遍存在压力。同时过往高息隐债的利息负担也进一步加重。本次化债一方面缓释了城投债务压力，另一方面有助于地方政府腾挪出更多精力发展经济，从而实现城投经营的良性循环。同时，本次化债政策出台后，弱资质尾部城投风险得到了有效缓释。“8月至今，由于市场波动城投债取消发行规模大幅上升，考虑到当前多数城投债用于借新还旧，取消发行或者发行利率大幅抬升对城投的债务接续和付息成本造成了不利影响，而本次化债政策有助于城投债市场快速回归到平稳状态。”牛逸表示，从长远看，随着隐债化解进入最后阶段，2028年隐债化解完成后城投有望卸下债务包袱、存优去劣，实现真正的市场化转型。而市场化转型必然伴随着城投基本面的整体改善提升。国金证券固定收益投资部助理总经理崔婧也表示：“化债可以释放银行新增融资空间，置换降低融资成本。化债资金主要用于偿付过往成本相对更高的融资，近年来融资利率不断下行，进行存量置换有助于压降城投融资成本，更好地降低全社会融资负担。”她认为，化债可帮助缓解流动性压力。较大规模债务限额置换地方政府存量隐债将促进地方债务结构调整，城投能获得更多债务置换资金以缓解流动性压力，特别是尾部区域城投或将受益更为明显，债务到期压力或能进一步缓释。此外，化债可促进城投公司转型。债务置换有助于城投公司剥离历史债务包袱，为城投公司的转型发展提供坚实基础。同时，化债可有助于减少风险事件。负债率较高的省份以及非标舆情频发的地区，风险事件或将有所下降，有助于改善城投债的基本面。流动性持续支撑债市城投债走强，宽松的流动性也功不可没。“城投债的行情依然要依赖于债市整体的环境，随着央行在流动性投放工具、利率传导机制上的不断完善，近期利率和资金面的稳定对城投债行情起到了重要的推动作用。”牛逸坦言。事实上，央行10月以来已经多次出手释放流动性。10月31日，央行发布首个公开市场买断式逆回购业务公告（下称“公告”）称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了6个月期买断式逆回购操作5000亿元，实现了工具创设后的高效落地。除了买断式逆回购操作，央行10月31日发布的国债买卖业务公告显示，10月央行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。此前，央行在10月25日还开展了7000亿元中期借贷便利（MLF）操作。尽管今年10月MLF比去年同期缩量了890亿元，但综合多种货币政策工具来看，当月央行净投放中长期资金超6000亿元。“节后以来，降准资金到位，央行持续买入短久期国债释放流动性，并于近期启用买断式回购配合发债，资金面保持平稳态势，叠加同业存款继续调降，流动性的宽松利好中短端债券，中短端城投债信用利差压缩更为明显，表现更为突出。”崔婧表示。事实上，机构整体对于年内的流动性都比较乐观，也普遍预测年内还会有较大概率降准，足以支撑年底债务发行加速等带来的流动性压力。“从央行表态来看，降准可能性较强。11月8日，人民银行2024三季度货币政策执行报告将‘保持流动性合理充裕’的表述位置前移，同时强调‘货币与财政政策将进一步强化协同’，再考虑到央行近期购债、近期新启用买断式回购货币工具，其维稳年内资金面的态度较为明确，年内再次降准具有可行空间。”崔婧表示。同时，她认为，年内用于化债的地方债新增规模较大，降准有一定必要性。参考2023年四季度发行的1.5万亿特殊再融资债和1万亿特别国债所带来的供给冲击，今年2万亿新增地方债预计同样会对资金面带来一定扰动，因此央行及时降准，释放中长期资金有助于化解资金面波动，维护市场平稳运行。李席丰也认为，在房地产低迷、一揽子化债、经济修复基础不牢固等背景下，货币政策预计将继续保持支持性的立场，降准降息的空间仍然存在。另外，美联储进入降息周期，打开我国货币政策宽松的空间。央行表示年底前择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点，年内降准仍可期。（券商中国）
城投债国金证券英国石油(BP)
券商中国2024-11-17 09:43

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